金融危机下公允价值会计探讨

谢红宾

摘要:就金融危机中两种对公允价值原则的截然相反的观点出发,分析得出两种观点的交集主要就是公允价值,尤其是以市值为基础的计量方式,一方面是否能客观反映资产的价值,特别是在经济波动的时期,另一方面所谓的公允价值原则造成的顺周期效应,客观反映了经济的本质,使得金融危机暴露出来,让投资者尽快看清真相,它也是金融危机的助推器。因此从经济学的价值反映的产生过程和金融危机中的内因研究对公允价值原则应用的争议。

关键词:公允价值;价值反映;金融危机

中图分类号:F031.3

文献标识码:A

文章编号:16723198(2009)20017402お

1两种对公允价值会计截然相反的观点

公允价值计量原则在会计计量方面的已经由探讨到应用阶段,但是随着愈演愈烈的金融危机,对待公允价值会计的应用产生了两种截然相反的的观点。

(1)以银行家为首的一派认为,公允价值,尤其是以市值为基础的计量方式,无法客观反映资产价位,使得公司报表过于“难看”,影响公司业绩表现和投资者信心,在次贷危机中,起到了火上浇油的作用:公允价值原则在次贷危机中造成了顺周期效应,即市场高涨时,由于交易价格高,容易造成相关金融产品价值的高估,市场低落时,由于交易价格低往往造成相关产品价值的低估,尤其是以市值为基础的计量方式,无法客观反映资产价值。在经济繁荣时,公允价值是金融泡沫的发生器;在经济衰退时,公允价值又是金融风险的助推器。为此,应将公允价值的计量方式,改回成本计价的方法,稳定人心。

(2)以准则制定机构和会计师事务所为首的一派则认为,在日新月异的社会,公允价值才是最能体现公司财务状况的计量方法,尤其适用于金融衍生产品。他们反驳说,在这场金融危机中,公允价计量方法不仅没有火上浇油,反而使危机更快地暴露出来,让投资者尽快看清了真相。在对一些特殊的资产或负债的计量上,当传统的历史成本与计量属性无能为力时,采用公允价值计量却能为会计信息使用者提供更加真实与公允的信息,是信息使用者达到防范、规避与化解金融风险的目的。回归到成本计价的方式,无异于历史的倒退和掩盖事实因此,目前应考虑的是如何完善公允价值的规定,使其更好地体现在特殊情况下的资产价值,而不是全盘否定这一计量方式。

其实,两种观点的交集主要就是公允价值,尤其是以市值为基础的计量方式,一方面是否能客观反映资产的价值,另一方面所谓的顺周期效应是否是以公允价值原则造成的还是客观反映了经济的本质,使得金融危机暴露出来,让投资者尽快看清真相。

因此,本文主要从市值出发,从经济学中探讨市值反映价值的公允性,客观性,从金融危机的心理因素中探讨金融危机的顺周期性。

2价格反映价值更体现价值的公允性

早期对价值的研究主要体现是流通过程中寻求货币的增量,重商主义者认为,因为货币(则富的代表)在购进和出卖商品收回货币的过程中产生了一个增量,从而产生了增加的价值,因此价值是在流通过程中产生的。这种观点还认为贸易特别是对外贸易是增加国民财富的源泉。也有从实物增量出发,重农主义认为只有农业才是价值增量(纯产品)的来源,农产品从播种到收获引起了实物的增量,而其他加工业和贸易部门都没有使实物量增加,因而没有生产出价值。古典学派认为,价值来自于生产过程,由生产创造,而生产又是商品物资的供给。因此,我们将生产决定价值的主张称为供给决定论。由于生产过程是资本、劳动和土地共同作用的结果,如果认为价值来自于生产过程,那么自然要从三个要素中去寻找价值的源泉。

在资本主义早期,市场上的产品相对于全球尚未开拓的广阔市场而言,是供不应求,于是产生了萨伊的“供给本身会创造需求”的理论。在那个时代,生产是最为重要的,人们纷纷从生产过程中去寻求价值的来源,如配第认为只有生产货币(自银)的劳动才创造价值,李嘉图提出生产过程中的边际劳动耗费决定价值量。萨伊从资本生产力理论中分析了三要素(资本、劳动、上地)共同协作生产出具有使用价值的物品,其报酬形成了生产费用,形成生产费用价值观。他认为物品的价值来自于物品的效用,而物品的效用就是物品的有用性,即使用价值,而价值量决定于生产费用,这仍是一种客观价值论,但是已经向买方市场时期的主观效用价值观迈开了第一步。

19世纪70年代,经济学发生了边际革命,出现了边际效用价值论,进而形成了边际效用学派。该学派认为商品的价值不是来自于生产过程,而是来自于消费者对于商品的主观评价。若消费者认为商品对自己的主观效用大,则商品的价值就大,否则就小。由于消费者本身就是需求者,且对商品的评价决定商品的价值,因此相对于供给决定论而言,我们将这种价值决定称为需求决定论。

交换价值的出现是价值反映研究的一个突破,这样我们就能更直接、客观的反映价值。早期学者对交换价值的研究比较直接,马歇尔将交换价值视为价值,进而引申出商品的价格。他认为供给与需求双方的力量决定价格(价值)。在任何社会,稀缺性的商品或劳务,其客观效用或满足欲望的程度,必须用一个共同的标准来衡量,以便人们对其进行选择时能做出主观但合理的选择,这个共同标准就是价格。在均衡价格中有需求价格,它取决于需求,即需求量取决于消费者对商品效用的主观评价,因而需求价格是买方愿意支付的最高价格;有供给价格,它取决于生产费用,是生产者愿意接受的最低价格。均衡价格就是供求均衡时双方都能接受的价格,因此,效用和生产费用是影响价格的两个均等因素。

从上面的分析,我们可以看到,市场价格反映商品价值并不是凭空产生的。而最主要的是我们从经济学中理解到商品的价格是变化的,这种变化能更好的反映商品的价值,由此我们可以得出相比成本计量模式,公允价值计量模式能更好地反映价值。

3金融市场的顺周期效应的根源并非由于公允价值原则的应用而产生

投资是为了获得更多的货币而使用资本,无论是通过中介机构进行投资,还是进行风险更大的创业投资,最终目的都是获得资本收益,投资动机产生于期望获得较为稳定的未来收益。金融投资最重要的特征是在相对安全的条件下获得比较稳定的未来收益。而投机是指在商业或金融交易中,人们甘冒风险、企图获取特殊利润的行为。投机活动通常形成于期望从价格变化中获利的资产买卖活动。金融投机一般指市场参与者期望从金融资产的价格变化中获得资本收益的交易行为。

从对投资和投机的分析中,我们就能看出所谓的金融危机过程中顺周期效应,可以看成是投资和投机在市场中起的作用不同造成的,投资起主要的作用是稳定时期,伴随着市场的繁荣,投机开始兴风作浪,使得金融市场到达顶峰,这时投机的作用是市场的主导,伴随着泡沫的破裂,金融危机产生。在此过程中,诸如羊群心理、博傻心理以及正反馈机制同样也是对市场的波动起到推波助澜的作用,这才是金融危机的助推器。

羊群心理是指个体在社会群体压力下,放弃自己的观点转变原有的态度并采取与大多数人相一致的行为的心理。羊群心理普遍存在于金融市场当中,导致金融市场参与者的羊群心理的因素相当复杂。金融市场具有开放性和动态性,市场参与者人数众多,人们倾向于认为多数的决定就是合理或正确的,这己经成为一条普遍的心理规律。羊群心理是金融泡沫形成的重要心理因素一方面,羊群心理可能使大量理性的市场投资者转向以噪声交易作为其占优策略的从众投机,这将进一步加剧金融市场上资产价格对其基础价值的偏离,从而加快泡沫的膨胀和破裂;另一方面,羊群心理一旦被市场上的机构投资者利用并依靠资金实力操纵市场,蓄意炒作,而大量不明真相的中小投资者盲目跟进,价格上涨时纷纷买入,价格下跌时则又纷纷抛出,这就可能造成一种所谓的“羊群效应”,从而导致金融市场价格暴涨暴跌,增加爆发金融危机的风险。

所谓博傻(great fool)心理,是指金融市场上尤其股票市场上,投资者购买金融资产并不分析其基础价值(fundamental value),购买的唯一原因是认为以后价格还会上涨,这样在未来会有更傻的人以更高的价格来接盘。博傻理论也被称为“接力棒”理论,即投机者购买一项金融资产时,一方面期望资产价格继续上涨,另一方面期望自己手中的“接力棒”能够在价格下跌之前传递下去,也就是说会有另外一个傻瓜来接手。只要市场上参与者有相同的预期,在相反的预期未形成主流心理之前,这一市场接力棒就不乏后继者,由此极易带来金融市场的狂热,从而导致资产价格超出基础价值,泡沫迅速形成。

金融市场上,价格上涨时,投资者会认为上涨是因为该项资产符合大多数投资者的价格预期,市场最终会给子较高的定价,因此纷纷买入。这使得需求进一步增加,价格进一步上涨,上涨的价格又进一步强化了其他投资者的心理预期,形成自我增强的正反馈机制。在这种市场上,价格高低很大程度上是取决于买者和卖者对于未来价格的预期。这种预期具有“自我实现”或“自我维持”的性质。就是说,价格越是上涨,就有越多的人因为价格上涨的预期而入市抢购,而抢购又进一步使得价格上涨、预期进一步增强,这就形成了金融泡沫膨胀过程的正反馈机制。

市场高涨时,由于交易价格高,容易造成相关金融产品价值的高估,市场低落时,由于交易价格低往往造成相关产品价值的低估,尤其是以市值为基础的计量方式,无法客观反映资产价值,这就是公允价值原则在次贷危机中引起的顺周期效应,但是通过上述分析我们可以看到周期效应在经济中是客观存在的,即便是会计信息不反映出来,经济走势也是不能改变的,而公允价值原则只是能够客观的反映出来市场的信息。

4结语

金融危机中公允价值原则的应用,确实使得资产的价值因为市场的变化被低估,但是这也是对金融资产在金融市场的客观反映,这无疑对经济的运行是雪上加霜,但是这一信息正是市场客观信息的反映,而且正是这层“霜”,使得经济能够从新复苏,步入正轨。而且在金融市场过分的繁荣的时候,也就是公允价值的原则能够客观反映金融资产被高估带来的信息,使得金融市场的火上涂了一层油。而且从霜和油的字眼形容可以看出,公允价值的原则应用是客观反映资产的价值的,只是做为信息反映出来必然有它形成的传递机制所引起的影响。