创业板，离纳斯达克有多远？

于清教

虽然金融风暴让华尔街神话一一破灭，但纳斯达克作为世界最著名的三大创业板之一，其标志性的作用依然不可忽视。期待逆势飞扬的中国企业，终于等来了自己的“纳斯达克神话”。

3月31日，证监会公布了5月1日起实施《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》。虽然是“怀胎十年”方才修成正果，值得欢喜，然而，在国家强势刺激经济的大背景下推出创业板，又不由得让人有一些疑虑。

饮鸩止渴？

金融危机之下，创业板如何带动中国产业结构的升级和就业能力的提高？如何抑制其可能导致的重演劣质企业的圈钱行为，和缺乏财富价值创造能力而被大众边缘化的问题？如今这些都深为市场所担忧。

只有建立一个公平有效的IPO价格形成和市场监管体系，才是真正维持市场繁荣和促进中小企业发展的关键。国家在审批创业板上市的企业时，应该慎重考虑选择那些未来增长能力强、能引领中国经济进行产业升级和结构调整的主力军，而不是单纯重复主板和中小板的融资功能，怂恿新的产能过剩。

创业板面临的一个大考是市场的流动性。如果投资者还是以在主板市场打新股的“投资理念”来追求所谓的超常收益，那短期的暴涨暴跌不仅不能营造良好的中小企业融资环境，而且还会严重影响到投资者合理预期的形成，无法实现做长期价值投资的准备，更不利于其向主板市场输出优质企业的神圣使命。因为，在投资与投机之间，由来已久的急功近利和饮鸩止渴现象从未间断。

救命稻草？

要防止中国经济下半年可能出现的进一步下滑，创业板并非一剂强心针。但对许多资金链紧绷、苦苦煎熬的中小企业而言，它无疑带来了曙光，甚至是救命稻草。希望能有更多优秀企业入围创业板，而不至于死在黎明前的黑暗里。这也是政府支持中小企业发展的信心所在。

开设创业板为中小企业的发展提供融资平台和资源平台，还要发挥创业板的价值发现、流动性保障、风险分散、信息生产、公司治理和价值创造等功能。当前中国经济所面临的挑战非同寻常，若单纯为拉动内需、刺激市场急于推出创业板，对企业和市场都是不负责任的行为。在没有对主板市场和中小板市场实现基本规范管理的环境下，想让创业板独善其身，实现真正意义上的规范管理不大现实。毕竟，扭转中国资本市场的不规范局面，并非一朝一夕之功。

仰视纳斯达克

资金是现象，市场才是本质。上市不是做企业的惟一目的，上市是为了整合更多资源。中小企业更不应该单纯视上市为时髦，盲目对赌，盲目扩张，也不能单纯追求政府物质上的激励。把上市成功当成企业经营上的成功，是错误的。实际上，上市并不是经营成功的标志，而是责任更大的标志；融资也不是收入，而是某种意义上的负债。

中小企业必须明白的是：弄清企业为什么上市比单纯追求上市更重要。中小企业上市首先应提高自身的核心竞争力与国际化运营能力，通过进入资本市场的平台，企业获取更多的优势资源，真正实现持续健康发展。

从这个意义上讲，创业板不应是上市中小企业和VC、PE们的资本盛宴。获得市场的持续认可，企业产品或服务的创新、竞争力的提升以及企业的健康程度提升，才是根本。与纳斯达克严格的审查制度及造就的企业神话而言，我们的创业板，距离纳斯达克，还有非常远的距离。管理

责任编辑：诸葛晓岚