当下巴菲特的投资策略给投资者的启示

靳　茂

在经济危机蔓延的时候，往往都伴随着一些行业乃至全球经济形势的洗牌。在这一阶段里，股神巴菲特和盖茨都投资了哪些行业，或许能够给予投资者一些启示。

中国投资市场发展潜力看好

对于中国上市公司，巴菲特与盖茨均看好长期前景，均做出了买入或增持的决定，但各自看好的行业却不尽相同。巴菲特在2008年做出了投资汇源果汁和比亚迪的决定，而比尔盖茨则逢低增持了A股公司美的电器至2345万股。

巴菲特在去年8月22日向CNBC表示自己正与一家中国公司商洽收购事宜，也就是后来所披露的汇源果汁。巴菲特的伯克希尔通过参股的可口可乐提出对汇源的收购，要约收购价格为12.20港元，是前一日汇源果汁收盘价的2.95倍。汇源果汁主营业务为包括纯果汁在内的高端饮料，巴菲特增持的原因重点在于看好中国居民收入持续增长带来的饮料消费市场高端化，但这项收购交易已被中国商务部否决。

巴菲特做出收购汇源的决定后，9月27日又宣布收购比亚迪10％的股份。巴菲特投资比亚迪，相信主要是因为中国工业生产和研发人才的庞大，以及日益完善的汽车产业链结构带来的成本领先优势。对于新能源产业来说，核心仍在于成本问题，一旦成本突破临界点，必将带来爆发式的市场增长。相比其他国家，中国完善的制造业产业链和廉价的人才，使得中国在国际新能源竞争中成本优势明显。

盖茨的梅琳达基金会增持了美的电器，主要是因为看中了美的电器相对较高的分红率。由于慈善基金的股息收入可以免税，因此梅琳达基金较重视投资目标的现金流稳定程度。据美的电器披露的公开信息，梅琳达基金会在2008年三季度进行了增持，数量为5C万股。此外，投资美的电器也符合盖茨一贯关注现金流的投资风格。在比尔盖茨执掌微软的年代，微软公司账面上曾长期保有超过300亿美元的现金及短期国债，这大大超过了微软日常经营所需，降低了净资产收益率，直至2004年底每股3.08美元的大幅分红后，这种情况才告结束。

首富们在美国经济遭遇困难时，仍一致看好中国经济，显示出中国投资市场未来发展潜力仍然向好。比尔盖茨更是在梅琳达基金会致投资者信中多次直接提到中国。

随新政积极应变

美国民主党不代表包括金融业在内的垄断集团的利益，共和党的基础是垄断阶层，民主党是劳工阶层。与其他华尔街的同行一样，巴菲特对待奥巴马政府的态度是消极的。2008年奥巴马竞选团队曾放风试探巴菲特担任财长的意愿，遭巴菲特公开拒绝。

民主党在2006年中期大选中获胜后，呼声就日益高涨。为避免民主党上台后政治风向的转变，巴菲特早在一年前就开始减持相关的股票，悉数抛光西联(Western Union)就是最重要的案例。西联的主营业务为国际汇款，主要是侨汇，在中国的合作伙伴是农业银行和邮政储蓄银行。一般来说，发达国家之间有完善的金融网络，汇款非常方便，通常没有必要选择费率更高的西联快汇。但在多数发展中国家，金融基础设施非常落后，只有西联拥有强大的网络，可以使侨汇方便快速的汇入指定国家。据了解，目前从事低级工作的在美劳工，主要通过西联汇出侨汇。

奥巴马总统对外主张贸易保护主义，对内则主张美国劳工权益。为了美国劳工饭碗不被更便宜的发展中国家劳工抢走，保住自身的支持率，民主党政府一贯的逻辑就是限制外国劳工就业。目前，已披露的发展中国家国际收支平衡表无一不显示侨汇收入急速下降，这使得西联未来盈利前景极其不乐观，巴菲特提前一年将西联股票全部抛光是完全正确的。

比尔盖茨则在奥巴马胜选前夕增持了环保行业公司(Republic Services，Republic Services)的股票，该公司主营垃圾回收处理业务。一般来说，民主党政府较共和党政府更关注环保问题。虽然环保行业自身利润往往非常微薄，但在出台补贴法案的情况下就完全可能获取丰厚利润。

不过，盖茨增持Republic Services股份并不多，仅1.7％，这是出于对政府赤字的担忧。由于未来两年美国政府将出现巨额赤字，补贴能力下降，用于环保补贴的预算可能并不会在短期内有较大增加，这使得盖茨有动机等待更佳买点的出现。

误判原油市场形势

分行业看，巴菲特仍看好消费品行业和金融(ConocoPhillips)的股票。受原油价格大跌影响，这就成为了巴菲特2008年度财富下跌的主要原因之一。正如巴菲特在致股东信中所说，原油价格快速下跌是他始料不及的。同时，巴菲特表示，石油股投资的失误可能只是买点不佳，而他看好长期能源价格的上涨。

公开信息显示，巴菲特在2008年三季度末共计持有康菲石油8396万股，而在四季度则共计减持406万股，减少了一定的损失。巴菲特减持后，康菲石油在2009年一季度再度下跌74至30美元。减持康菲石油的同时，巴菲特小幅增持了部分业绩相对稳定的公用事业股、铁路股等。铁路公司(Burlington NorthernSanta Fe)持仓增加了630万股，电力公司(NRGEnergy)增持220万股，这充分显示出巴菲特去年四季度投资策略已经谨慎。

而盖茨没有石油公司股票头寸。正是因为这一点，比尔盖茨损失较小，并在2008年度重新回到全球首富的位置。

入股高盛引非议

雷曼兄弟破产后，美国投行纷纷开始寻求自保的途径，其中高盛在去年9月23日接受了巴菲特50亿美元的注资。由于随后高盛股价下跌，因此这项交易被媒体一致指责为错误的投资决定。事实上，巴菲特购买的是高盛的优先股，而不是普通股，普通股市场价格下跌，并不能证明巴菲特的这项投资遭受了损失。

优先股是介于股票和债券之间的一类证券，具有债券的大部分特征，也就是说更像债券。巴菲特投资的高盛优先股固定股息率为10％，仅有在高盛不能支付优先股股息时，才可能遭受投资损失。随着美国经济触底的预期，特别是美国房地产触底预期逐渐抬头，如果晚一些时间，高盛很可能不再需要这笔新注入的资金。从条款上看，根据交易条款，巴菲特有权利无义务，在5年后以115美元／股的价格，将这部分优先股转换为普通股。也就是说，如果5年后高盛股价高于115美元，则巴菲特可以获得无上限的投资收益，而如果5年后高盛股价低于115美元，巴菲特也不会有任何损失。

据统计，当前美国10年期国债收益率低于3％。在这种低利率时期，获取每年10％的优先股股息收入。对巴菲特来说，不能不说是一笔令人相当满意的交易。

巴菲特和比尔盖茨两位富豪，他们在金融危机期间的投资，存在着不少值得我们效仿的地方。归纳起来主要是关注经济和产业洗牌的机会不局限于本土市场；不做输不起的交易；重点投资自己熟悉的领域；秉持一贯的投资逻辑；当经济形势不妙时，更多投资固定收益类证券。据悉，在2008年，巴菲特财富缩水了250亿美元，盖茨的财富则缩水180亿美元。

巴菲特的资金实力、风险承受力和胆识保证其投资方式得以贯彻执行，对高资产净值的投资者(如私人银行客户)借鉴意义更大。巴菲特的伯克希尔资金实力雄厚，现金流非常充沛，加之其主营业务是保险，资金成本低，市场的短期下跌不会打乱其总体的部署，风险承受力强。所有这些，都保证了他在危机四伏的局面中从容出手，进而把握住大机遇。

新能源行业获肯定

巴菲特和比尔盖茨均看好新能源行业的发展。在思路方面，巴菲特重点关注新能源应用成本是否能够陕速降低，盖茨则更看重高科技为新能源行业带来的新机会。

盖茨在2008年中投资了非上市生物能源公司Sapphire Energy，其主营业务为微藻能源。该公司宣称，微藻能源的概念则是负碳排放，不仅对环境保护产生正的外部效应，还可以生产出生物柴油获取可观的利润。

巴菲特的新能源投资，则秉持了一贯的不熟不做的思路，对于高科技的新能源公司持规避态度。巴菲特四季度提出了对核电公司联合能源(ConstellationEnergy)每股26.5美元的要约收购。虽然此交易因竞购对手提出更高的报价未能达成，但巴菲特却因此获得了高额的退出补偿，包括6亿美元现金和9.9％的联合能源股份。

盖茨在其他领域的投资，往往较为保守，但唯独在新能源领域却非常大胆，这显示出比尔·盖茨对自己在科技领域的洞察力有完全的自信。

两位富豪在投资前期，对所选择的对象深入分析，以及重点关注其持续竞争能力等投资观念和方法，都值得投资者在投资海外优质企业和资源时借鉴。