发展和完善我国石油期货市场的对策与建议

朱颖超

[摘要]石油是重要的能源与基础性产品，与国民经济有着及其密切的关系。我国是世界石油生产和消费大国，却无力制衡国际油价。要改善这种状况，我们必须通过建立属于自己的石油期货市场体系，来融入国际石油定价体系。文章分析了我国石油期货市场存在的问题及发展和完善的可行性，并提出若干对策和建议。

[关键词]石油期货；问题；可行性；对策；建议

[中图分类号] F832.5；F407.22［文献标识码］ Ａ

[文章编号] １６７３－０４６１（２００9）01－００34－０4

※基金项目：国家社科基金项目《提高我国石油工业控制力和国际竞争力的研究》（05BGY050）。

近年来，石油价格极不稳定，波动频繁。石油价格的不稳定和高企给广大石油消费国的石油安全和能源安全带来不稳定因素。为了降低石油价格波动和高价带来的风险，人们采取了各种手段来规避这种风险，建立石油期货市场、发行石油期货就是其中的一种。尽管我国每年都要消费世界石油总量的2%，但在世界石油价格定价中并没有取得相当的权利，为了形成自己的石油价格定价机制、取得世界石油价格参与权，我国必须发展并完善自己的石油期货市场。

一、我国石油期货发展的历史与现状

我国曾在1993年尝试过石油期货贸易，当时上海石油交易所不仅成功上市了第一个原油期货合约，同时还相继开发了90#汽油、0#柴油、燃料油、液化石油气等几大品种。在开市一年半的时间里，总成交量达到五千多万吨，总成交额达到一千亿元人民币，在当时列世界第三位，仅次于NYMEX和IPE。而且当时国内石油期货市场最为活跃的90#汽油与NYMEX的西德克萨斯中质原油合约相关系数达到0.691。

然而1994年，国务院发布了《国务院批转国家计委、国家经贸委关于改革原油、成品油流通体制意见的通知》。该通知取消了原油、成品油价格的“双轨制”，改为国家统一定价。由于扼杀了市场形成价格的机制，国内石油期货交易被迫停止。

作为国内目前惟一的能源类型期货品种，燃料油期货于2004年8月25日在上海期货交易所重启。作为燃料油全球领先的消费国及亚洲最大的买家，我国出燃料油期货品种不仅能提升其在国际市场的话语权，并有望最终取代新加坡而成为亚洲燃料油定价中心。2004年8月25日，燃料油在上海期货交易所挂牌交易，成为我国发展石油期货的“排头兵”。燃料油期货上市以来，真实反映了国内现货市场的供需情况，从以前的“被动接受”、“亦步亦趋”到现在的“紧密联动”、“积极影响”国际燃料油价格，国内燃料油市场逐渐摆脱了“影子市场”的被动局面，避免了盲目跟风带来的风险。在国际石油期货领域，中国价格、中国标准地位提升，彰显了“中国因素”在国际市场的分量。上海燃料油期货的成功运行，为我国企业规避价格风险搭建了平台，为我国下一步推出更多的石油期货品种，完善国家石油战略安全体系积累了有益经验[1]。

我国虽然是全球第二大原油消费国，却没有自己的原油期货。但从长远看我国应该建立原油期货，应该建立起自己的原油价格体系。按照加入WT0承诺，我国已经放开了成品油零售市场和批发市场，为石油期货的发展提供了良好的市场环境和广阔的发展空间。并且扩大分配给非国营企业的成品油进口配额。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中也明确提出要“稳步发展期货市场，在严格控制风险的前提下，逐步推出能够为大宗商品的生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”。这些都表明发展石油期货将是大势所趋。我国积极发展石油期货市场，对改变被动接受国际油价的现状，增加我国在国际石油市场定价中的权

重，将起到十分重要的作用，从而使我国在国际竞争中处于有利的地位[2]。

二、制约我国石油期货市场发展的主要因素

从1995年中国证监会叫停了石油及成品油期货，各个石油期货交易所关闭后，到现在已经过了十多年的时间了，随着我国期货监管体制的完善以及市场体制改革的深入，目前，制约着我国石油期货开展的困难和障碍仍存在以下几点：

（一）市场垄断格局制约制石油期货市场的发展

目前，三大石油公司在中国石油产业运行中居于举足轻重的地位。石油勘探开发、石油炼制以及石油化工的绝大多数业务基本为三大公司所掌控。与此相对应的是国内的绝大多数石油开采企业和加工企业均隶属于三大集团公司，充当着“成本中心”和“生产车间”的角色。现行体制下，国家石油公司在很大程度上是政府调控石油市场的政策执行者，具有相应的准政府职能，保值增值和追求利润最大化的企业原始动机以及由此引发的建立石油期货市场的内在冲动会在很大程度上受到体制的抑制。与此同时，由于垄断格局的存在也使得石油市场的参与主体数量受到限制，垄断企业市场竞争意识不强， 这种现象也会使其他经济主体在面对高油价时产生的建立石油期货市场的强烈愿望成为空中楼阁。

（二）石油定价机制缺乏市场化

我国的石油定价机制存在的弊端是目前推出石油期货的最大障碍。我国现行的石油定价机制始于1998年。当年6月出台的《原油成品油价格改革方案》对原油的定价机制做出了规定，该定价机制使得国内油价的变动滞后国外一两个月，另外还带来的很多弊端:首先，定价机制很不透明，价格的不透明很容易带来大规模投机或导致投资者不敢进场；其次，价格基本受中石油、中石化两大集团左右，市场定价力度不够，信息和实力的双重不对称问题相当严重；第三，根据国外市场价格调整是把国外的供需市场情况传导到国内，而非真实的反映国内的市场状况，国际石油价格所反映的供需情况在很多时候与我国的实际情况相差较大，盲目跟随国外价格的波动对我国石油期货市场的作用发挥会产生很大的负面影响。

自1998年以来，我国成品油定价机制经历了3次改革。2003年国际油价一路飘升后，现有成品油定价机制的实现基础已经被摧毁，并呈现出难以适应的疲态。定价机制易于导致油价倒挂，特别使石油加工业亏损严重，产量上不去，石油零售企业出现油源短缺现象。现行的定价机制容易激发囤积油品的欲望，助长石油流通体制中的投机现象等。

（三）我国金融体制尚不健全

作为金融衍生工具的一种，石油期货不是商品交换，而是一种金融信誉。这种交易形式要依靠健全的金融体制来支持。期货交易的一个重要特点就是每日结算制，它要求作为期货交易信用担保的保证金要根据交易情况随时追加到位。一般情况下，交易所收市后在晚间发出追加保证金通知，要求第二天开市前必须到位，否则强制平仓；由于金融系统流动资金非常慢，无形中给期货交易带来巨大风险。另外，一些金融机构在运营中出现违规操作的事时有发生。因此，在我国，金融体系的不健全给石油期货市场的建立带来了许多影响。

（四）早期石油期货的失败带来的负面影响依然存在

由于早期期货市场的不规范，使其在运营中出现了种种问题。早期期货交易所和经纪公司的非法操作，使得广大潜在参与者不敢涉水太深。同时，在宣传期货的过程中过于片面，过分强调了期货风险的一面，甚至有夸大之嫌，对期货市场发挥的积极功能宣传过少，致使石化企业的主管部门仍对期货市场抱有成见，企业领导迫于体制等的众多约束，也不愿意贸然的进入市场。这些都是早期石油期货的失败所引发的。

三、发展和完善我国石油期货市场的可行性

虽然我国目前发展石油期货还存在着这样那样的问题，但现阶段发展石油期货市场是必然选择。我们目前已经具备了一些建立和完善石油期货市场的有利条件[3][4]。

首先，我国商品期货市场的发展为石油期货交易提供了条件。我国期货市场经历了十多年的试点。在试点期间，由于缺乏管理，操纵市场和过度投机情况时有发生。从1994年开始国家对期货市场进行大规模整顿，进行了两次大的结构性调整，期货交易所由40、50 家减少到了3家，期货经纪公司及各种代理机构由2000多家减少到200多家，上市品种由数十种减少到十几种，并确立了国家证监会对我国期货市场进行集中统一管理的体制，与此同时加强了立法管理。所有这些都说明，我国期货市场的制度环境、法律环境大大改善，为石油期货市场的运作打下牢固的基础。

第二，我国20世纪末石油期货市场失败的经验教训。1993年原上海石油交易所成功推出了石油期货交易，其中推出的标准期货合约有大庆原油，90#汽油，0#柴油，250#燃料油等四种，到1994年其日平均交易量已经超过世界第三大能源期货交易市场——新加坡国际金融交易所，在国内外产生了重大的影响，并因其较好地发挥了套期保值和价格发现的经济功能，而受到广大石油生产、经营、消费企业和投资大众的普遍欢迎。虽然其后由于诸多原因，导致了石油期货的全面叫停，但通过对其建立直至失败过程的总结，我们也得出石油市场机制的形成和石油管理体制的改革是互为前提、相辅相成、交替发展的过程以及期货市场的套期保值和价格发现功能是石油供求企业的共同需要，要借鉴国外经验来指导其发展等许多经验教训，这些都对今后石油期货市场的建立和发展有着巨大的指导意义，可以让我们今后少走弯路。

第三，市场需求日益扩大，市场条件日趋完备。投资者的需求是石油期货存在和发展的根本动力，而石油期货产生的根源就在于其相关的现货市场的价格多变性，使投资者产生了规避风险的需求。由于我国经济的高速发展，我国的石油需求不断增加，除了国内石油资源的供应外，对外的油气依赖也不断加大，受国际市场的价格影响也越来越巨大，因此，市场的规模和影响面正逐步扩大。从石油的需求方面看，在石油期货需求方面尤其是成品油期货需求方面，国内多元化的市场需求主体已经形成。另一方面，我国将逐步开放石油市场，未来一定会有更多的外资或私有企业加入到石油的开采、批发以及零售业中来，虽然短期内这些新势力不一定会形成规模，但长远看，它们会给市场带来竞争的活力。

第四，有关部门的积极支持。中国证监会期货部有关负责人在“中国资本市场与企业发展论坛”上指出，我国将稳步推出股指、石油期货的交易基本条件已经具备。上海期货交易所积极地做了准备工作，成立了石油期货开发小组，并选择燃料油作为我国石油期货市场体系的突破口。此外，尽管目前我国石油市场的问题非常复杂，但有关管理部门对推出石油期货的态度是比较积极的。

四、发展和完善我国石油期货市场的对策建议

在综合考虑我国石油期货交易的现实情况和国际经验的基础上，笔者认为，要建立适合中国国情的石油期货市场可以从以下几方面着手[5][6]：

（一）打破石油市场的垄断。石油期货市场是建立在开放、竞争的石油市场的基础之上的。石油市场中石油石化寡头垄断的格局十分明显。在这种市场格局下，别的石油企业很难真正进入到石油市场中来，推出石油期货交易便不能很好的发挥其应有的功能。只有打破垄断，使其他石油企业进入石油市场，形成三大石油集团、石油消费企业、各级经销商、石油贸易企业以及期货交易所之间相互竞争的局面。打破石油市场垄断局面、加大竞争力度，不仅有利于降低三大石油企业面临的市场风险，促进石油市场稳定发展；也有利于增加市场现货流通量，促进石油现货市场的形成，为石油期货市场的形成提供现货基础；而且也有利于形成合理的市场价格。

（二）建立石油战略储备体系。石油战略储备体系包括国家储备、企业储备和社会储备三个层次。我国要积极借鉴外国石油战略储备建设经验，加快石油战略储备体系建设。由于石油战略储备是和市场直接挂钩的，与市场运作衔接，因此，建立石油期货市场将有助于完善整个制度。而如果中国建成世界重要的石油期货市场，那么大量石油现货可能会选择在中国交割。国际石油贸易商因此会在中国建立交割仓库以储存石油，那么大量石油将被运输和储存在中国，形成石油资源的社会储备，从而就可以利用国际资金帮助我国储备石油。因此，可以说，石油战略储备体系的建设和石油期货市场的建设相辅相成。

（三）大力发展资本市场和金融市场。石油期货市场的建立和发展需要成熟的商品市场、资本市场和金融市场的保障和支持。我国的商品市场、资本市场和金融市场还处于发展阶段，这就要求我国加快体制改革，促进资本流通和金融开放，实现石油金融一体化。石油金融一体化，指借助金融的支持，使石油企业可以实现产业资本与金融资本的融通，更好的帮助企业实现套期保值、价格锁定和规避经营风险。这包括两方面内容：一是要利用金融资本积极参与期货市场。我们的石油战略储备不仅应包括实物储备，还应包括期货储备。国家应制定专门的石油金融货币政策，对战略性期货储备所需的长期融资和短期投机运作所需的短期融资制订不同政策，要积极培育具有较高信誉能力的期货市场交易主体，并赋予其较灵活的海外融资权限，更大规模地有效利用国际金融资源，提高操作主体遭遇恶意攻击时的持仓安全性。同时，要建立对实物储备的金融支持体系，采取合理对策，把单纯的以货币形式表现的外汇储备与灵活的石油等资源的期货储备密切结合起来。把石油期货仓单作为一种新的国际有价证券形式参与外汇组合；第二方面，要利用金融政策规避国际经营的风险，特别是融资风险。企业必须广泛拓宽融资渠道，综合运用各种金融工具，为企业国际化经营提供支持。

（四）逐步丰富交易品种，建立成熟石油市场，实现石油定价市场化。国际石油市场中有原油、成品油、燃料油三个品种。中国进口原油的数量最大，原油价格是许多其他油品的定价基础。推出原油期货，发挥的保值作用最大，但只有原油价格真正实现市场化以后，才能建立国内原油期货交易市场。燃料油是一个市场化程度较高的品种，同时以中国在亚洲燃料油市场所占的份额，推出自己的燃料油期货，可以摆脱价格波动带来的风险，因此，燃料油就成为石油期货可供选择的突破口。逐渐成熟的石油市场，有利于进一步完善价格定价机制和改变寡头垄断格局，让国内的石油生产企业、消费企业、经销商和贸易商共同加入对石油价格的决定，实现石油市场定价化、参与石油的国际定价。

（五）加大期货知识的宣传，提高从业人员的素质、增强风险意识。加大期货知识的宣传，使更多的企业学会利用期货进行套期保值。如果企业经营者能够正确了解期货交易、掌握期货交易的规律，就能利用期货为企业经营规避价格波动的风险。这样，在石油期货交易推出以后，企业就能正确使用石油期货，为本企业规避价格风险。同时，加大宣传也有利于人们增强风险意识，正确理解石油期货的性质和功能。就会在运用石油期货进行套期保值的同时，有意识的规避期货风险。

（六）建立和完善有关法律法规体系和监管体系。石油期货市场的建立和发展过程中会经常出现很多违反市场规则、有失公平的事。这就需要政府尽快制定《石油期货法》和相关交易规则以保证市场的公平与效率，建立并不断完善期货市场的法律法规，从而为我国石油期货市场的建立奠定制度基础。同时尽快完善政府的监管体系以对石油的生产、流通、定价以及石油安全的保障进行监管和协调。

五、结束语

作为全球第二大石油消费国和进口国，国际原油价格的起伏跌宕给我国经济发展带来了诸多不确定性因素。如何利用石油期货等衍生工具来抵御石油供应及交易风险，以期货价格为定价基础形成我国自身的石油定价体系，就成为当前市场关注的焦点。虽然我国石油市场还有很多尚待完善的方面，但随着我国加入WTO并已开始履行相应承诺，石油市场将逐步开放，目前已具备石油期货进一步发展的诸多有利条件。本文从我国石油期货市场的发展历史与现状、主要制约因素、发展和完善我国石油期货市场的可行性及对策建议等方面对我国石油期货市场的建设进行了系统分析。分析指出，中国石油期货市场的发展前景是乐观的，但同时，它的发展进程也是与整个经济发展情况、制度体制完善情况密不可分的，因此，必须从打破石油市场的垄断、建立石油战略储备体系、大力发展资本市场和金融市场、逐步丰富交易品种、加大期货知识的宣传、建立和完善有关法律法规体系和监管体系等方面全面配套地进行完善。

作为世界石油市场中最主要的成员之一，我国发展石油期货市场既面临挑战，也面临机遇。随着我国经济的发展，石油现货市场体系将逐步完善，建立包括原油和汽油、煤油、柴油在内的石油期货市场体系，将为企业提供一个发现价格和规避风险的工具，为政府作出正确决策提供有力的信息保障，同时能使我国参与国际油价形成过程，提高价格话语权，保障石油安全。

[参考文献]

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[2]赵盛伟，陈彦玲．石油期货：完善我国石油安全机制的必然选择[J].中国流通经济，2008,(4):74-76.

[3]韦国宇．对我国目前建立石油期货市场可行性的探讨[J].沿海企业与科技，2007,(3):107-108.

[4]龙海亮．中国重启石油期货市场的可行性分析[J].江西金融职工大学学报，2008,(2):25-27.

[5]郝 翔，张意翔．对我国发展石油期货市场的初步探讨[J].理论与实践，2006,(3):87-91.

[6]罗佐县，雷江西．发展我国石油期货市场的若干思考[J].中国石油和化工经济分析，2007,(14):40-44.

Countermeasures and Proposals for Developing and Improving Oil Futures Market in China

Zhu Yingchao

（China University of Petroleum, Dongying 257061, China）

Abstract: Petroleum is an important energy and a foundational product, having a close relationship with the national economy. China is a country with a large oil production and consumption in the world, but incapable of keeping the international oil price in balance. To improve this condition, we must establish an oil futures market system, integrating it into the international petroleum price system. This paper analyzes problems and feasibility of developing and improving an oil futures market in our country, and puts forward countermeasures and proposals.

Key words: oil futures market; problem; feasibility; countermeasure; proposal

（责任编辑：张丹郁）