券业整体生存压力陡然减轻

若　寒

熊市中，经纪业务的收入占券商总收入的份额几乎都超过60％，经纪业务的回暖，将直接保证各券商能平稳“过冬”。

新年伊始，作为市场回暖的最直接受益者，各家券商已提前感受到了春天的暖意。WIND资讯统计显示，200g年1－2月，沪深股市的成交额已超过6.7万亿元。如果3月剩余的交易日中，两市日均成交额仍能维持在千亿元左右的水平，那么前3个月，两市成交额预计将达到8.2万亿元。以1.5％。佣金率估算，一季度，仅股票交易就将给整个证券行业带来约123亿元的收入。这个数字较2008年一季度同比减少了约15％左右，不过，与去年四季度环比增幅达到了58％左右。

“随着四万亿投资、十大产业振兴计划、大幅降息等诸多政策的出台，历经去年深幅重挫的A股市场已经走出一波独立的行情，特别是2月份，两市成交额逐级走高，这给证券行业的业绩进一步下滑提供了缓冲，一季度行业业绩预计肯定将超越市场的预期。”3月12日，北京一家知名券商高层与记者交流时指出。该高层指出，熊市中，经纪业务的收入占券商总收入的份额几乎都超过60‰因此，经纪业务的回暖，将直接保证各券商能平稳“过冬”。

经纪业务“给点阳光就灿烂”

始于今年年初的本轮行情进入2月后，出现了一段集中的拉升期，两市成交额急剧放大。这为一季度各券商的经纪业务取得良好的业绩打下了坚实的基础。

据目前沪深证券交易所公布的最新数据统计显示，2月份，103家券商席位股票、基金总计交易额逾8万亿元，排名最前的“三巨头”占据总市场份额的15.6％，依次是银河证券总交易额达4726亿元，市场份额58％，国泰君安以4305亿元位居第二，市场份额为53％，排名第三的国信证券总交易额3706亿元，市场份额46‰若按股票、基金佣金费率分别计15‰、1‰，权证费率计万分之四的标准估算，银河证券、国泰君安2月份分别收获佣金收入约65亿元、61亿元，国信证券同期也获得了逾49亿元的收入。海通证券、招商证券佣金收入分别为47亿元、44亿元，广发证券、申银万国、华泰证券的佣金收入也都在4亿元之上。

实际上，除龙头券商外，近七成券商2月的市场份额环比出现增长。另外，部分中小券商的交易份额甚至比大型券商增长的还多。

数据显示，东兴证券、方正证券、东莞证券、齐鲁证券等，市场份额都出现了正向增长。

权证交易额排名册上，国泰君安以1350亿元位居榜首，中投证券、银河证券、华泰证券紧随其后。光大证券、浙商证券、方正证券、恒泰证券、世纪证券等权证交易市场份额出现明显上升。

不过，2月份共赢的市场中，大型券商的优势仍然显著。统计显示，近三成券商拿到业内七成的佣金收入，另有一成的券商佣金收入均在百万元级别，合计市场份额仅为0.5％。权证交易额排名前十的券商已占据该市场55％的份额，另有七成券商权证交易市场的占比都不足1％。“与去年四季度相比，一季度情况感觉良好，虽然不能跟大牛市阶段比，但也算回到了牛市水平的下端。”3月12日，上海一家大型券商营业部的负责人表示。综合过去一年，多家研究机构的测算，大多数券商在考虑总部人员成本后，盈亏平衡点通常在400～500亿元之间。

但数据显示，截至目前，进入新年以来，沪深股市一季度的日均交易额已超过1400亿元，根据后市千亿元成交估算，一季度将达到1300亿元的日均成交额。“相比于投行业务，经纪业务一直就是只要给点阳光就能灿烂。”上述知名券商高层指出。

多家知名券商高层指出，成交量萎缩、佣金率下降、费用率上升，仍是现阶段券业经纪业务的关键词。更重要是的，受银行、基金、信托、保险等其他金融机构的冲击，2009年，券业经纪业务将可能迎来有史以来最严峻的考验。“混业环境下，券商正处于越来越不利的位置。近期，(券业内)各方都在审视基金即将推出的专户理财‘一对多，将会对经纪业务产生多大的冲击。”北京一家大型券商经纪业务部负责人表示。另外，商业银行在资金及销售网络上具有的极大优势正逐步体现，这对券商经纪业务的挑战越来越大。券业“过冬”压力减小

随着去年四季度大盘巨挫，成交量持续萎缩，有关券业今年一季度有可能出现大面积亏损，员工工资大幅度下降的担忧，一段时间可谓甚嚣尘上。“熊市中，几乎所有券商收入来源的60％都是依靠经纪业务。我相信，面对市场的回暖，仅经纪业务带来的收入，就应该能使券商远远超过盈亏平衡点。”上述券商高层指出。

针对全年情况，中金公司、申银万国等多家研究机构，日前集体上调了对券商股2009年的盈利预测，且将日均成交额由原先的600亿元水平，上调至800亿元，认为去年下半年的地量水平将很难再现。此外，申银万国在对上市券商一季报进行前瞻，预计国元证券和海通证券的同比增幅较大，从环比角度看，宏源证券和长江证券则较为出色。

除了经纪业务，其它业务能给券商带来多少利润呢?

首先，自营业务是另一项直接受益于股市上涨的业务。记者目前掌握的信息显示，不少券商都表示在此轮操作相对谨慎。从中国货币网披露的券商年报看，12月底券商自营盘持仓比例的确普遍较低，且以债券投资、货币型基金等低风险品种为主。因此，一季度券商自营业务收入应该有限。不过，考虑到去年几家亏损券商正是由于自营业务出现了巨亏，因此，市场的回暖客观上将会直接减少一季度券商自营再出现亏损的可能，从而支持券商远离亏损点。考虑到IPO市场已经停滞达5个月，投行业务对券商一季度业绩的贡献就更为有限。随着非创新类券商加入到集合理财业务中，资产管理业务将成为券商一季度新的利润增长点。公开资料显示，进入新年后，共有5家券商发行了新的集合理财产品，银河证券、宏源证券、兴业证券、大通证券分别发行了自己的第一只集合理财产品。

“从现在的情况看，我认为，在不考虑其他创新业务因素外，2009年，券商的经纪业务收入占比可能将进一步扩大，仍然主导着整个证券公司的业绩。”上述券商高层指出，历经一季度的回暖后，未来市场只要仍然保持一定的活跃度，那么，券业整体的“过冬”压力将大大减小。