金融风暴与中国机遇

许　琨

[摘 要]上世纪三十年代，美国曾经爆发过一次金融危机，在那段被称为“大萧条”的危机中，世界政治和经济格局发生了翻天覆地的变化。2007年底，又一场金融危机在美国爆发，并逐步演变为全球性质的金融风暴。对我国来说这场金融风暴既存在着挑战也存在着机遇，主要要看我们如何去应对，是否能找到自己的优势和市场定位。本文就这一问题阐述了自己的观点，对投资者积极应对金融危机有一定的现实意义。

[关键词]次贷危机 挑战 机遇

一、金融危机的产生过程

2007年底以来，美国次贷危机爆发，逐步演变为金融风暴并向国外扩散。由于经济全球化程度的不断加深和全球金融体系的长期失衡，这场源自美国的金融风暴，波及范围之广、冲击力度之强、连锁效应之快都是前所未有的。究竟这场金融危机是怎么产生的呢？至今为止，世界各国经济专家对此众说纷纭，但总结起来，有以下几点：

（一）次贷危机

何为次贷危机呢？次贷危机（subprime lending crisis），又称次级房贷危机，也译为次债危机。2000年，由于累积多年的互联网泡沫破裂，美国经济陷入衰退，美国政府为了刺激房地产消费，推出了一系列购房按揭贷款制度。按照国际惯例，购房按揭贷款是20%~30%的首付然后按月还本付息。而美国的做法是购房“零首付”，半年内不用还本付息，5年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价增值部分再次向银行抵押贷款。如此优厚的制度，使得美国普通民众对住房的需求空前高涨，这个时候，一些不吸收公共存款，资本充足率低的房地产金融机构，就贷款给一些欠缺还款能力保障的人，比如没有稳定工作的或收入较低的人。这就使得穷人们也住上了大房子，也造就了美国经济飞速发展的十年。而在这背后，次贷危机也将房地产的泡沫越吹越大。

（二）购房贷款证券化及金融衍生物的产生

出于分散风险以及流动性的考虑，美国的银行金融机构将购房按揭贷款包括次级按揭贷款打包证券化，通过投资银行卖给社会投资者。根据相关数据，美国次级房屋贷款约为2.1万亿美元，一般房屋贷款8万亿美元，工商企业贷款1.7万亿美元，合计不到13万亿美元。然而就是这不到13万亿美元的贷款总额，由美国金融工作者创造出了几十万亿美元的资产抵押债券以及数量更多的金融衍生品，例如按揭抵押债券(MBS ，Mortgage Backed Securities) 、债务抵押凭证(CDO ， Collaterlization Debt Obligations ) 、信用违约掉期( CDS ，Credit Default Swap) 等。其中CDS是造成这次金融危机的关键。根据CDS制度的规定，信用保险机构为这些风险巨大的融资活动提供担保。若融资方出现资金问题，由提供保险的机构赔付。而在没有发生违约行为时，保险机构除了得到风险补偿外，还可将CDS在市场公开出售。由此原本可控制的违约风险集中到了信用保险机构手中，变成了不可控制的高度集中风险。

（三）投资银行的介入

投资银行原本只是作为投资中介出现于金融市场中，由于房贷证券化交易的利润过于巨大，经不住诱惑的投资银行纷纷大举买卖次级债券来获取利益，这也使他们深深地陷入了危机的泥潭中。

（四）政府监管不利及预期错误

巨大的房地产泡沫流入资本市场之后，出于担心房地产市场泡沫过大的原因，自2004年6月起，美联储连续加息17次，联邦基金利率从1%提至5.25%。随后，美国房地产也开始大幅降温，房地产价格不断下降，这直接导致了次级抵押贷款市场的借款人的抵押物价格持续下降。终于，随着不断下降的房价和上升的利率。债务违约时常出现。很多次级抵押贷款机构由此陷入了严重的财务危机之中，其中的一些甚至直接破产。这些贷款因此变成了坏账，危机也就随之爆发了。

以上四个环节环环相扣，形成了美国金融风暴的生长链，随着经济泡沫的破裂，这次美国乃至世界的金融风暴就此爆发。

二、金融危机对我国的影响

2008年，特别是进入第三季度以来，席卷全球的金融危机对世界和我国经济造成了严重冲击，具体表现为以下几点：

（一）严重影响国内金融市场信心

2008年9月，由于次贷危机的影响，雷曼兄弟出现巨额亏损，申请破产保护。这样大型的投行的倒闭，说明了此次危机的严重性。具体到我国的金融市场，自2007年底金融危机刚刚开始时一直到今日，尽管由于政府的介入以及世界各国救市行为的影响，股市曾出现数次回涨，但从整体看来还是持续下跌的，我国金融市场的信心由于这次金融风暴受到了很大的打击。

（二）国内金融机构受到直接经济损失

雷曼兄弟破产之后，由于我国的一些金融机构及投资者持有相当数量的次级债券，他们遭受了直接的经济损失。根据破产文件表明，中国银行位列于雷曼兄弟的前三十大无抵押债权人中。2008年奥运会的举办，已经在一定程度上影响到了我国的经济增长步伐，金融危机的爆发则使得这一问题更加严重。

（三）出口贸易受到直接影响

根据海关总署的进出口数据显示，2008年1月以来，我国外贸出口额的增幅下行放缓的趋势明显。由于美国是我国商品最大的出口市场，遭受金融危机之后的美国对我国出口产品的需求持续走低，造成了中国出口贸易企业贸易条件的进一步恶化。

三、金融风暴中的机遇

当前金融危机和经济增速放缓，在给我国经济环境带来困难的同时，也给我们的市场经济发展提供了动力与机遇。具体表现为：

（一）初级产品价格大幅回落，降低了企业生产成本

2008年8月以来，由于世界经济严重下滑，国际市场对初级产品的需求大幅减小，加之美元升值使得石油，粮食和金属等初级产品价格出现了大幅度回落。同时，由于世界经济增长仍将受到金融风暴的影响，初级产品价格将可能持续走低。

（二）原材料价格降低，有利于我国各行业建设成本的降低

随着国际市场初级产品价格的降低，世界主要国家物价上涨压力出现缓和，我国物价涨幅也出现了明显回落。原材料，燃料，动力购进价格增长速度的不断回落，使得越来越多的企业开始着眼于企业的自身建设以及产业的扩大。

（三）加速我国制造业结构的优化

在生存和利润的压力下，必将引发西方国家的实体产业向新兴市场加速转移。我国是仅次于美国的全球第二大制造业国家。金融危机的出现，使得西方国家制造业举步维艰，给我国制造业发展带来了历史性发展契机。在这次金融危机带来的产业调整中，我国将有机会进一步巩固制造业的中心地位。中国中央政府为应对危机而推行的一系列扩大内需战略也进一步优化了我国产业架构改革环境。

事不避难，知难不难。相信我们在党和政府的正确领导之下，一定能将这次的金融危机变成发展契机，成为我国现代化发展的助推器。

参考文献

[1]欧文B塔克，李明志等译，今日宏观经济学[M]北京大学出版社，2006，8

[2]曹龙骐，金融学[M]高等教育出版社，2003，7

[3]钟永生，全球金融危机对中国中小企业是挑战更是机遇，新财经，2008年12月