一位美国人对我们的善意忠告

杨建平

[摘要]理查德·比特纳的《贪婪、欺诈和无知：美国次贷危机真相》一书探讨了次贷危机与中国的关系，对我们有一定的借鉴价值。次贷危机对中国商品的出口产生很大的影响。要对抵押贷款进行有效的风险管理。同时应审慎对待资产证券化。这是中国应从次贷危机中吸取的教训。

[关键词]次贷危机；影响；教训

[中图分类号]F831.59[文献标识码]A[文章编号]1673-0194(2009)23-0059-02

作为一位美国次级贷款业内人士，理查德·比特纳通过《贪婪、欺诈和无知：美国次贷危机真相》一书描绘了美国次贷行业全景，揭示了造成次贷危机的原因和真相。值得称道的是，作者探讨了次贷危机与中国的关系，对我们克服次贷危机的影响有重要的借鉴价值应该说，比特纳对我们的忠告很值得认真思考和借鉴，他的善意是令人钦佩的。

一、关于美国经济对中国的影响存在两种观点

关于美国经济对我国的影响存在两种不同的观点。一种观点认为，美国经济逆转不会对中国产生巨大的影响。林毅夫先生认为，虽然美国经济暴跌会危害中国的出口，但影响将非常有限。中国出口的很多生活必需品对美国经济逆转的敏感程度较低。另一种观点则认为，美国经济逆转将对中国产生巨大的影响。美国国际战略研究中心中国问题专家查尔斯·弗里曼认为，中国经济不能独立于美国经济之外，中国经济严重依赖美国经济。综合国内学者的观点，占主流的观点认为中美经济有很大的关联性，美国经济衰退将对中国经济产生重大影响。

二、关于次贷危机对中国的影响

比特纳认为，次贷危机对中国的影响主要表现为两个方面。一方面，美中经济是相互依存的，美国经济的发展需要“中国制造”向其提供大量价廉物美的商品，中国的经济繁荣受惠于美国大量进口。一旦美国经济严重衰退。中国经济有可能将承受适度甚至更严重的金融影响。另一方面，美国经济的衰退将导致中国拥有的美国金融资产价值的缩水。到2008年底，我国的外汇储备为19460.30亿美元，其中，美元资产占绝大部分。如果危机进一步恶化，美元储备越多的国家损失也越大。同时，中资银行拥有大量美国次贷相关资产。中国银行2008年初公布持有80亿美元的次级贷款。雷曼正式申请破产保护后，中行于2008年9月25日宣布持有雷曼及其子公司发行的债券7562万美元。中国工商银行2009年9月19日发布公告称该行及其控股机构持有雷曼公司相关债券1518亿美元。据比特纳估计，美国经济继续朝着衰退或者更糟糕的全面萧条发展，而中资银行继续持有大量机构或者非机构抵押贷款证券，损失将会非常惊人。

三、一位次级贷款业内人士对我们的忠告

结合自己在美国次贷危机中的亲身感受。比特纳对中国金融业的发展提出了宝贵的建议。

1，要对抵押贷款进行有效的风险管理

次贷危机的爆发正是审视中国抵押贷款业并从中吸取教训的关键时刻。比特纳认为，次贷危机并不是信用评分体系的失败，而是管理贷款的其他要素所导致。由于中国的体系还没有有效的方法去评价借款人的历史信用，这也意味着中国的借款人在获取贷款时提供的信用资料和美国次贷借款人类似。美国次贷机构只允许借款人将至多50％的总收入用来支付月供和其他债务。而中国抵押贷款业允许月供收入比超过了50％的比例的现象是值得高度重视的。在他看来。如果借款人被允许用超过其收入1/3的比例还抵押贷款，会产生潜在的问题。当借款人被允许用不恰当的收入比例来还贷时，经济逆转将会严重影响他们的还贷能力，即使他们已经支付了大量首付款。对抵押贷款进行有效的风险管理，一要控制抵押贷款的首付比例，这一比例不能过低；二要详细审察借款人的经济条件，使其月供能够控制在其可以承受的程度之内：三要建立完善的系统，记录借款人的信用信息，并在贷款业内实现信息的共享。

2，审慎对待资产证券化

正如温总理2009年1月28日在达沃斯论坛演讲中所讲：次贷危机的原因之一是“金融衍生品风险不断积聚和扩散”。金融衍生工具的滥用助长了投机，对次贷危机起到放大效应。资产证券化的兴起为次贷市场的发展提供了良机，贷款尤其是住房按揭贷款证券化在整个资产证券化产品市场中占有重要地位，但以证券化为代表的金融衍生品是导致、放大和扩散此次金融危机的主要通道，金融衍生品的“滥用”，拉长了金融交易链条，助长了投机。比特纳认为，资产证券化的复杂性将使消费者更容易获得信贷，这成为制造出和美国现状一样巨大灾难的推动力。一旦中国的资产证券化过程处理不当，就和目前发生在美国的情况一样。结局将是灾难性的。未来抵押贷款证券化的成功取决于证券化过程实施和控制的好坏。美国次贷危机有意无意中让中国金融界提高了警惕。

在金融创新的同时缺乏相应有效的监管是美国次贷危机的重要原因。但我们也不能因此而停止创新的脚步。发展仍处于襁褓中的中国资产证券化关键在于保证基础资产的质量和透明的运作机制。为此。需要对美国的资产证券化进行系统全面的研究，从中获得值得借鉴的经验和教训。为我国发展资产证券化和金融衍生产品做好充分的准备。