华尔街重开支票簿

编译 Melanie Wong

为促成交易,银行家们经常会说出许多冠冕堂皇、鼓励人心的话,现在终于有一些人开始用现金兑现他们的承诺了。

2009年11月间发生的一系列融资事件显示,经过一年的冰冻期,信贷市场已经开始有了复苏迹象。据数据提供商Dealogic出具的数据显示,仅2009年11月,银行提供支持兼并和杠杆收购的贷款逼近300亿美元,比过往7个月内发生的贷款总额还要高。是否我们可以预测,尘封已久的华尔街支票簿又重新打开。

不过在所有对外公布的大额并购交易中,仅有8宗交易涉及的杠杆率较高,这表明经过金融危机和世界经济衰退的“洗礼”后,全球银行对风险的态度开始趋于保守。

独立投资银行皮特森·所罗门(Peterson J. Solomon)融资部的负责人约瑟夫·斯坦(Joseph Stein)表示:“我们很确定看到了贷款融资市场日渐好转的境况,但我认为短期内还不能判断会有一个上升的趋势。借鉴2007年提供房贷的疯狂行为,银行还应保持谨慎和理性选择的态度。”

资金蠢蠢欲动

算一算以下交易涉及的资金,便大概可知华尔街支票簿的厚度,其实这些资金只是其中一部分而已。

日前,摩根大通集团向美国石油与天然气开发商邓伯瑞资源公司(Denbury Resources)支付28.5亿美元的融资款项,以帮助后者完成11月初对外宣布的对原油生产商安可收购公司(Encore Acquisition Co.)的收购交易。时隔不久,高盛集团也承诺向私募股权投资公司德州太平洋集团(TPG)和加拿大养老基金投资公司(Canada Pension Plan Investment Board)提供30亿美元的贷款,以帮助它们收购处方药数据提供商IMS Health,此项收购是自2008年5月以来涉及金额最大的杠杆收购交易。

除上述两笔收购获得银行资金支持外,目前在并购领域中最扣人心弦的是吉百利(Cadbury)与华尔街银行支票的微妙关系。据悉,摩根大通和收购美林后的美国银行(Bank of America Merrill Lynch)已经告知巧克力生产商好时食品(Hershey Co., HSY),如果好时食品决定参与吉百利价值170亿美元的竞购,它们可以分别向好时食品提供50亿美元的融资。

据相关人士透露,如果好时食品想成为顶尖的英国巧克力、口香糖和糖果制造商,那它就应该在最近几周内作出决定。

更耐人寻味的是,与此同时,卡夫食品(Kraft Foods Inc.)也向吉百利发出了价值165亿美元的收购要约,如果这项交易成功,卡夫食品将向包括德意志银行、花旗银行和瑞士信贷在内的九家银行贷款93亿美元。

除了食品业之外,化肥产业内的竞购活动也在如火如荼进行着。11月初,美国化肥制造商CF Industries Holdings(CF)对竞争对手Terra Industries发出了敌对收购要约,而对于此次收购,摩根士丹利承诺向CF Industries提供25亿美元来完成此次收购。摩根士丹利此举显示出华尔街银行开始愿意承担一定风险,向有特色的投资项目提供资金援助。

但由于伊利诺伊州的迪尔菲尔德公司(Deerfield)正在努力争取Terra的控股权。而Terra本身也因为CF出价过低,而在努力地拒绝被收购。但不久前Terra公司的股东已经选举了三位CF的候选人加入Terra公司董事会,从目前Terra公司错综复杂的股权关系和股东间意见的分歧来看,摩根士丹利“资助”此次项目的完成还需要很长一段时间。

在为相关企业提供资本支持外,华尔街银行也在努力规避风险,毕竟上一次的硝烟还未散尽。摩根士丹利在打算向一家企业客户提供过桥贷款的同时,也希望能将这笔贷款中的一部分转化为债券,向外部投资者进行发行,从而分散一部分风险。而在2007年第三个财务季度,摩根士丹利的9.4亿美元贷款项目中,绝大部分是向非投资级企业因收购融资提供的贷款。据报道,高盛在非投资级信贷发起活动中曾发生14.8亿美元的亏损。

投资仍需谨慎

随着市场开始反弹,摩根士丹利表示他们目前也许太过谨慎。据报道,摩根士丹利美国分公司开始积极寻找一些有一定风险但回报率可能很高的项目,希望能够借帮助客户的机会为自己赢得收益。

高盛也持同样看法。由于目前贷款市场还没有完全恢复正常,高盛正在试图通过使用其为并购和杠杆收购特别制定的私募股权投资工具来填补目前贷款市场上的空缺。

但并非所有的华尔街银行都有如高盛和摩根士丹利般的乐观心态和大手笔资金动作,许多投资银行仍谨慎面对资金出手。

2009年上半年投资和信贷市场所表现出的数据非常令人失望。据Dealogic预测,2009年涉及兼并收购的贷款额虽达到900亿美元,但却远远低于2008年的2890亿美元及2007年的最高额6170亿美元。

数据会说话,众多华尔街银行家们还未完全走出金融危机的阴影。

许多银行家们承认,如果市场再次走低,他们在并购融资方面重新建立起来的兴趣可能会走向反方向,将他们与那些在经济动荡时期非常容易遭受打击的债券紧紧的捆绑在一起,造成更加严重的打击。因此,在目前的复苏时期,趋势将是金额小、涉及贷款时间短的交易,通常为6-12个月,而不是之前的1-2年期的贷款。

与此同时,一些外部因素使许多银行对并购融资的兴趣也大大减弱,其中最重要的一个因素是监管机构要求全球银行要多预留出一些资金,以便在这些银行资产贬值的情况下不会影响自身的生存。

而且,在最近的一份报告中,标准普尔公司(Standard & Poors)预测,未来几年银行将被迫增加更多的资本储备,其中可能会包括由于银行向高杠杆率公司提供贷款而处罚的罚金。

同时,由于高失业率、增长缓慢的房地产市场以及对公司未来前景的担忧,很多银行家仍然对经济复苏持谨慎态度,小型投资银行Broadpoint Gleacher Securities的主席埃里克·格里切尔(Eric Gleacher)表示:“我们已经到达了底部,虽然经济情况一定会有所好转,但是目前的情况还不容乐观。”