再析当前美国金融危机形势（上）

珍　妮

美国金融危机已演化成一场为害实体经济的经济危机，并已导致全球经济衰退这一基本趋势，乃是不争的事实。

2008年9月以来，美国金融危机骤然恶化，并逐步演变为一场自上世纪30年代大萧条以来最为严重的全球性金融危机。以美、欧、日为首的各国面对突如其来的危机，紧急出台了一系列救市举措。这些举措是否奏效？美国实体经济是陷入短期衰退还是长期萧条？基于不同视角，不同的争议始终存在，各种不确定因素很多。但相对于不确定性而言，美国金融危机已演化成一场为害实体经济的经济危机，并已导致全球经济衰退这一基本趋势，乃是不争的事实。

此次危机比美国二战后历次金融危机都更为严重

与美二战后历次金融危机相比，此次危机发生前美经济基本面和金融市场状况更为脆弱，避免或减轻经济衰退的难度更大。

与美80年代末金融危机比较损失更为严重

1、根据美联储数据，1986年至1995年近10年，美金融机构房贷损失共计1530亿美元，房地产市场衰退长达18个季度，是60年代以来最长的房地产市场衰退，并导致了全面经济衰退。而此次危机中，房地产市场衰退迄今虽仅有8个季度，但据不完全统计的直接房贷损失已达1527亿美元，衰退长度和损失已超过当时。

2、80年代末危机时，遭受损失及破产倒闭的金融机构数量虽多，但以社区类中小型银行居多；损失集中体现在资产负债表上，容易识别和清理，主要由美政府等公共部门买单，对金融市场信心影响有限。而这次危机受损最大的几乎都是大银行，包括具有全局性影响的金融巨头；损失已波及金融体系各层面，许多损失还隐藏在资产负债表外，对其进行识别、定价和清理要困难得多。

与2001年经济衰退对比影响更为广泛

1、2001年衰退主要起因于科技股泡沫破灭，深层次原因是宏观经济周期规律的作用。但当时美国银行业绩包括股票价值普遍高于其他行业，有能力支持经济恢复增长，同时占GDP三分之二的消费支出未受实质影响。而这次危机中，重创金融机构的是金融业亲手创造却无法驾驭的产品自身，起因于金融机构管理缺陷等微观性、结构性因素，如此“细胞”层次的病症，解决难度更大。金融机构特别是大银行风险敞口和损失极大，银行普遍紧缩商业与消费信贷，经济恢复增长的造血功能已受损，并直接打压了消费支出。

2、2001年衰退导火索是股市大幅下跌，对居民财富和生活水平的直接影响有限；而这次危机导火索是直接涉及民生的房地产市场，负面影响大大加大。联合国经社部新近发布的《2009年世界经济形势展望》报告指出，历史上发达国家股市下跌周期平均为2.5年，导致GDP总量减少的作用是4%；而房地产市场下降的周期则平均为4年，对GDP总量的减少作用是8%。