三通＝三赢

兆丰资本（亚洲）有限公司

恒生指数 强力反弹

香港恒生指数(恒指)于2008年12月16日为止的一个月间从13,529点反弹至15,130点，升幅为12%。升势主要由陆资股带动。恒指成份股中，煤炭商中国神华的合约煤的比例较高。由于现货煤价下跌，所以于早前定价的合约煤卖价相对较高，使神华的盈利较同业更具防守性。加上市场预期2009年合约煤卖价将上涨，令神华股价于期内上升28%。但大陆互联网服务(如QQ)供货商腾讯因其主席减持该股票，令股价于期内下跌3%。

国企指数受惠于大陆利好政策

中国人民银行从2008年11月27日起下调一年期人民币存贷款基准利率各1.08厘。此举减轻了高负债板块如大陆房地产股的利息负担，令该类股份上升。2008年12月13日公布的三十条救市细则亦利好市场气氛。国企指数(国指)同期上升至8,064点或15%，表现较恒生指数佳。国指成份股中，由于同期期金每盎司由742美元上升至834美元，所以紫金矿业同期股价急升99%，成为期内升幅最大的国指成份股。受惠于大陆财险业佣金成本趋降及受惠于三十条救市细则内稳步发展与住房、汽车消费等相关保险的政策，中国财险股价同期上升77%。预期2009年对航空的需求减少及成本将因第三期机场客运站启用而上升，令北京首都机场股价同期下跌9%，为期内表现最差的国指成份股。

港股台商指数表现欠佳

港股台商指数(兆指)于2008年12月16日收报3,002点，期内下跌4%，表现逊于恒指、国指及台湾加权指数(台指)。兆指大型成份股中，虽然富士康否认裁员的传闻，但市场认为裁员长远可节省成本，于是股价同期上升9%。裕元以出口至欧美为主，股价同期下跌9%，康师傅Q3毛利率低市场预期，导致股价同期下跌12%。

上指表现受制于大小非减持

台指在11月4日大三通签订后于同期再上升4%。但上海证券综合指数(上指)同期下跌1%，主因是预期持股大或小于5%的非流通股股东在禁售期届满后于A股市场抛售套现(即大小非减持)的情况将于2009年达到历史最高峰，或相当于2008年解禁数量的4.2倍。预期的巨大卖压于是限制了上指的升幅。同样地，大小非减持亦加剧上指在最近一年下跌达61%，比恒指及台指分别为45%及43%的跌幅深。

三通=三赢

2008年11月4日，海协会会长陈云林与海基会董事长江丙坤签署四项协议，12月15日，两岸海空直航及直接通邮全面启动，象征两岸大三通时代来临。

吸引外商来台经商

两岸直航有利两岸经贸正常化，并可反映两岸产业的比较优势，实现国际分工，也有助台商的全球布局，两岸的分工更有助台湾产业结构改善。两岸直航后，台湾将可彰显作为东亚经贸枢纽和地理位置上的优势。不仅可吸引台商回流经商，同时也会吸引更多外商来台经商。

长三角受惠于人流及物流增长

大陆方面，两岸的人流及物流都不再需要经过香港。以上海为龙头的长江三角洲将从直航及直接通邮中受惠于人流及物流增长。直航及直接通邮亦吸引台商到长三角设厂或扩厂，尤以科技产业于长三角扩张之趋势将更为明显。例如上海市郊嘉定为台商于长三角发展最快的区域之一。

大三通强化香港金融业

香港方面，虽然大三通削弱了香港客运及货运优势，但香港作为完全开放的国际金融中心，拥有简易及低税率税制、稳健金融体制、健全的法律制度、自由的信息平台、汇聚全球基金和投资专才、屡经考验但备受肯定的市场监管机制，加上集资活动不受政府干预、上市手续审批效率高，并具备国际级专业服务配套包括会计师及律师等优势，近年已吸引很多大陆及台湾龙头企业到香港集资上市。所以相信大三通所带来的新商机及新投资或集资需要将转化为强化香港金融业的动力。大三通对香港发展实属利大于弊。

香港仍是内需股首选上市地

而且，香港凭着大陆作市场的消费内需股云集的优势，以及对消费内需股有较高市盈率估值，市道好时可达30至40倍，最近仍可达18倍，所以香港仍是大陆消费内需股的首选集资地。由于与台湾电子产业股及大陆非流通股企业主导的环境不同，相信往后中港台股市为不同产业及资本结构的企业上市集资之分工趋势将更明显。而逐渐增多的台商将成为香港上市公司港资及陆资企业以外的另一个重要群聚。

在港上市台商备受国际投资者重视

除了富士康及裕元早已成为恒生指数成份股外，旺旺亦于2008年11月被纳入为摩根士丹利资本国际中国指数成份股。于2008年至截稿日，台商于香港招股上市共集得139亿港元，占同期总集资额656亿港元的21%。同期四间在港招股上市的台商(中国旺旺、亚洲水泥、阳光能源及宝胜)亦占了同期26间有集资招股上市总宗数的15%。可见在港上市的台商深受国际投资者重视之余，台商来港上市亦已成一股力量。

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