股指期货在我国的发展与展望

刘 泉

【摘要】 以我国具体经济发展状况以及资本市场的特点为依据,分析推出股指期货的必要性和必需具备的条件,并对我国推出投指期货进行展望。

【关键词】 股指期货;套期保值;投机;风险

股指期货是以股票价格指数为标的物的标准化期货合约,是股票市场和期货市场相结合的产物。股指期货是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品和证券市场最为有效的风险管理工具之一,是证券公司、基金等机构投资者资金管理的避险工具,目前已成为国际资本市场体系中的重要组成部分。

一、我国推出股指期货的必要性

(一)促进市场的理性和稳定

股指期货的推出将改变市场的游戏规则,单边市的格局将被改变。正如前期的A 股市场从2007年10月16日的最高点6214点下跌到2008年10月28日的最低点1664.93点,跌幅达73.2%。股指期货应该尽快推出,市场的博弈规则将更为合理。在股票市场上有系统风险和非系统风险两类风险,系统风险是指对整个市场都有影响的风险:非系统风险指只与某个具体股票相关与整个市场无关的风险。对于非系统风险,可通过股票投资组合分散,系统风险在我国这种单向交易市场上难以找到有效的途径规避。股指期货是一种双向交易,其具有的卖空机制,可以避免只有在“牛市”时才可能盈利,在“熊市”时交易者都亏损的现象,有利于市场稳定。

(二)促进期货和股票两个市场的发展

价格发现功能是指股指期货合约价格变动趋势往往领先现货市场价格变动趋势,有助于现货市场投资者把握行情发展趋势的作用。在市场有重要转折时,股指期货行情能领先于股票大盘。另外一个重要功能是套期保值功能,即投资者在股票现货市场持有股票,在股指期货市场上卖出大致相同价值的期货合约来锁定利润控制风险的行为。推出股指期货后,当出现系统性风险时,机构投资者可通过卖出股指期货锁定收益,不仅回避了系统性风险,降低了流动性风险的困扰。

二、推出投指期货面临的风险

(一)市场交易环境变化带来的风险

从我国证券二级市场的高换手率和高市盈率来看,在短期内难以改变交易者的投机心理和行为。股指期货的杠杆效应对交易者具有更大的吸引力,有可能进一步扩大证券市场的投机气氛,要警惕市场过度的投机行为。股指期货因为具有杠杆的效用,会吸引一部分投机者或偏爱高风险的投资者由证券现货市场转向股指期货市场,产生资金转移现象。大多数国家历史经验表明,股指期货推出后,由于资金在两个市场上的转移,短期内股票价格会呈下降趋势,给投资者带来了一定的风险。

(二)市场交易主体面临的风险

套期保值者面临的风险。大多数投资者参与股指期货的目的是进行套期保值以规避风险,套期保值交易成功是有前提条件:一是投资者所持有的股票现货与股票指数的结构一致,并具有较强的相关性;二是对价格变动的趋势预期正确;三是入市时机把握恰当;四是资金管理合理。每一个环节出现错误的决策都会使套期保值者面临具大的风险,致使保值计划失败。

(三)市场还不成熟完善带来的风险

我国证券市场体制不健全,政策干预市场过多。当股市低迷时,靠政策刺激股市;当股市一路上涨时,靠政策干预遏制股市的上涨势头,推出股指期货后,如果政策干预行为存在,将会给投资者带来一定的投资风险。

三、对我国推出股指期货和控制风险的政策建议

(一)加强投资者教育

投资者教育是股指期货准备工作的重要内容,是一项系统性、长期性的工作,是股指期货能否运作成功的关键因素。在股指期货推出前后,必需加强投资者教育,使他们对股票市场和股指期货市场的基本知识、风险有具体的了解和认识,成为理性的市场交易主体。

(二)加快相应法律法规的完善,建立公平竞争的市场环境

为保证股指期货交易安全运作,必须建立完善的法规与监管体系。可借鉴发达国家金融衍生品市场的法规体系,结合我国国情,来完善法律法规制度。

(三)合理安排市场准入制度,优化交易主体结构

在股指期货发展初期,有必要提高投资者的准入门槛。可以通过制定较高的保证金要求,将一部分风险承受能力较低、对股指期货知识缺乏了解和投资经验不足的中小投资者暂时排除在外,以减少市场风险。逐步优化投资者结构,建立合理的投资者结构体系。

(四)建立应急反应机制

建立快速的突发事件应急反应机制,及时有效的处理突发事件,将风险控制在最小范围内,保障市场交易平稳运行。

参考文献

[1]推出股指期货及风险规避策略.金融经济.2007

[2]陈南旺,徐贞如.论我国股指期货交易的风险与对策[J].价格月刊.2007(5)