民间资本进入科技风险投资的途径

阳银娟

【摘要】 利用投资心理学以及行为金融学的理论,就民间资本进入科技风险投资的动因进行了分析,对民间资本与科技风险投资的途径提出了几点思考。

【关键词】 民间资本;科技风险投资;合作途径

科技发展和社会的进步需要社会各个阶层的重视和大量的资金的投入,政府搭台子,建班子,营造良好的科技投资环境,引导大众对科技的重视和投入,“唱戏”的主角的还是人民大众,至于能够在历史发展的舞台上发挥好科技的巨大的作用,唱好“科技兴国”这场大戏,关键还在于民间资本能否被引导进入我国的科技风险投资事业。我国的民间资本储量丰富而且活力大,据2008年统计数据:中国居民储蓄存款总额高达22.5万亿元人民币。民间资本大都偏好投资风险小,收益快,流动性好的传统行业,如房地产,外汇,股票,黄金等,也有些富有阶层偏好赌博或是慈善事业,投资于高科技行业的相对较少。投资于高科技行业意味着高风险,高投入,回报具有极高的不确定性,一旦成功,也是极高的回报。

针对民间资本进入科技风险投资的研究,国内主要集中在以下方面:民间资本进入科技风险投资的可行性分析;财政政策和税收优惠政策建议;民间资本进入科技风险投资面临的问题和困境;激励机制;借鉴国外经验的对策研究。综合概括,主要是从现状,面临的问题,和提出建议对策这三个方面进行研究,很少探究现状的本质原因以及结合现实情况提出具体的可行性方案和途径,主要从科技风险投资的投资主体-投资者的投资心理和人性中对风险的偏好出发,探究民间资本进入科技风险投资的真实动因,并结合结合实际,探索了民间资本进入科技风险投资的途径。

一、民间资本进入科技风险投资的动因分析

民间资本是直接具有生产能力的生产资本,投资主体主要由居民或企业投资,是完全依赖市场机制提供,进行生产以提供私人物品满足私人消费,具有竟争性、排他性等特点。

1.人的推理和情感在投资决策的时候起到了重要的作用。投资决策可以是心理偏好引起的,John R. Nofsinger认为人们既有风险厌恶心理(买保险行为)又有风险偏好情节(买彩票行为),他用效用经济学的原理解释了人们买彩票的行为,买彩票买的是一种希望,这种行为能够使人得到一种心理上的满足,即对中奖抱有的希望和憧憬。理性的人买彩票,买到的是一种由不确定性结果的效用。人们买彩票的前提有两个:物质上有多余的钱,精神上能够承受起没有中奖之后的损失。在具有一定财富之后买彩票并不完全是一种非理性行为,人们在拥有一定的财富之后买彩票这种行为给自己带来的感觉是好的,享受买彩票带来的心理上的效用。Truls Erikson认为科技型的天使投资人进行投资的过程,可以类比人们买福利彩票的心理过程,前提相同:富足,能够承担风险所带来的损失。

风险投资者进行风险投资的动机主要有四个: (1)高潜在利益的诱惑; (2)等待一个未知结果的过程所带来的刺激;(3)在政府大力鼓励科技风险投资的氛围下,得到一种社会认同感;(4)自我效能感的增强,天使投资者帮助初创企业成长过程中,向创业者提供资金,经验,知识,人际关系等各方面的帮助,从中自我效能感增强。风险投资家们在投资企业时,心理过程与买“福利彩票”的心理过程是有相似的地方的,不同的是,风险投资家更偏好于投资风险可控的创业企业并用自己和经验帮助其成长,高风险伴随着的是高收益,今日资金集团总裁徐新作为风险投自己曾投资娃哈哈,网易,中华英才网,土豆网,其中投资中华英才网的收益高达百倍以上。

2.广义的赌博是指具有明确的目的,但其全部结果或部分结果是以机会来决定的任何人类行为,诸如商业投资,股票买卖,职业选择,福利彩票,赛马,外交策略的选择过程等均被称之为是赌博。从经济学的角度看,赌博是一种在不确定性情况下,经济主体对风险的偏好。于鸿君(2008)认为无论风险爱好者,风险规避者,风险中立者来说,一定会参加有利赌博。科技风险投资也是一种广义上的赌博,在科技风险投资过程中,如果外界条件营造的环境是有利赌博的,就会吸引更多的风险资本进入。这种投资环境包括宏观环境和微观环境,国家的宏观经济,金融,教育等政策都是鼓励科技风险投资,具体到微观的投资环境,投资渠道的多元化发展,风险资金退出的畅通性,社会对创新的鼓励,对经济损失的规避和补贴,以及国家是否能够提供科技风险投资担保基金等等都会影响到投资者的投资动机和投资科技创业的热情。政策的宣传和落实到位是关键,通过营造良好的微观投资环境,才能够让更多的民间资本投入到科技风险投资中来。

3.投资者不是完全理性,而是有限理性人。投资者在信息处理时存在认知偏差,在进行风险投资时并不能够做到完全理性;投资者不是风险回避型,而是损失回避型的。投资者面临确定性收益时表现为风险回避,面临确定性损失时则表现为风险追求;人是自利,是趋利避害,政府提供良好的税收优惠政策和金融支持,主要目的是减少投资者的损失;投资者在不同选择环境下,面对不同资产的效用判断是不一致的,其风险偏好倾向于多样化。投资者在进行投资时不仅受到理性因素,也受到感性因素影响,进行投资的目的是物质层面和精神层面的自我效用值最大化。

任何事物的发展都是外因和内因综合起作用的结果,科技风险投资在我国处于发展阶段,政府良好的金融、税收、财政政策对科技创新的引导,大力鼓励创新,宽容失败的社会氛围,科技的进步带给人们的便捷,是促进民间资本进入科技风险投资的外因。资本本身具有的逐利性,和人的天性中对风险的偏好,对不确定带来的巨大回报的向往,以及风险本身给人带来的一种希望和刺激,是促使民间资本投资到科技风险投资的内因。资本方和技术方合作的过程是博弈的过程,在博弈过程中,如何利用好外部有利条件,实现双赢的合作策略,是值得思考的问题。

二、对民间资本进入科技风险投资的途径的几点思考

1.投资者降低风险,提高收益策略。风险投资主体进行投资时,不仅应该关注高潜在收益性,还应该关注风险的可控性,尽量降低风险。首先,科技型的天使投资者可以通过分散化投资到不同项目,以及更多的参与企业的运行,增强自身和所选项目的匹配度来降低风险。其次,投资之前的对项目和对创业企业家的考察非常重要,投资之前,充分了解创业者的声望和口碑,尽量再自己熟悉的行业内进行投资。再次,任何一个项目的资金都是有限的,如何在项目投资过程中,合理支配现存的现金资源,保持良好的流动性也是相当重要。

2.科技型风险企业融资策略。科技型中小企业应该积极关注并响应国家支持创新的各项政策法规,国家通过税收激励,金融支持,创新财政科技投入管理机制,支持创业风险投资企业的发展,引导社会资金流向创业风险投资企业,引导创业风险投资企业投资处于种子期和起步期的创业企业。国家在《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》规定:创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业2年以上(含2年),对符合条件的,按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣该创业投资企业的应纳税所得额。处于发展阶段的中小型科技企业一方面要关注并用好国家支持科技发展的利好政策,一方面要不断提高自己的项目融资能力:借助更多的信息平台吸引投资;提高项目的科技含量,进行市场的充分调研,对商业盈利的模式进行很好的可行性论述吸引投资者;增强团队的战斗力和凝聚力。

3. 借助科技孵化器平台降低合作双方的交易成本。交易成本包括有筹资资本,搜索成本,签订投资协议成本,监督履行投资协议成本,退出成本,学习成本,不确定成本,中介制度成本,科技孵化器的发展在于培植大量的中小型科技企业,孵化器一方面能够为中小型的科技创业企业提供税收,信息,知识,培训,企业咨询等方面的帮助,另一方面孵化器通过对想要入驻孵化器的企业的严格审核,增加了对孵化的企业的了解,可以为民间资本投资提供有关科技型企业的相关信息,大大降低了民间资本搜集项目信息的成本。孵化器融资平台可以为创业企业提供融资服务,入驻孵化器内的科技企业将享受税收减免和孵化器提供的融资增值服务。

4.资本方和技术方最优合作策略选择。在合作的过程中,如何建立长效的激励和监督机制非常重要,需要合作的双方共同努力获取。风险投资投的是人,在投资之前对人的全面考察显得非常重要,创业者有没有企业家精神,领导团队的能力,以及是否正直都是风险投资家比较看重的方面。有关风险投资项目的市场前景以及项目的可行性,回报周期,风险是否可控等也是风险投资家比较看中的。科技型的风险投资项目如何才能够打动风险投资家,良好的商业模式和创业团队是非常重要的。“用兵之道,攻心为上”,创业者必须充分了解风险投资家考察的内容和看重的方面,在项目的可行性风险和风险控制机制方面做出充分的准备。

三、结语

主要从从投资者的心理层面和投资者对风险的偏好,对民间资本进入科技风险投资的动因进行了分析,对民间资本进入科技风险投资的途径提出了几点思考,在实践过程中,风险投资一般通过分阶段投资,管理层介入,以及持有公司股份等方式来控制风险。而目前在国内风险投资的退出方式主要以IPO,管理层并购,转让并购,公司结构重组,公司清算等方式。在投资过程中,如何更好的实现风险规避,降低各种交易成本是值得进一步研究的问题;可以通过案例研究来探讨科技型风险投资者的特性;可以研究网络如何影响科技风险投资,风险投资家投资时如何有效控制风险,并建立起损失补偿机制。在最初的交易过程中,创业者的信誉和名望以及投资者的价值取向如何影响投资过程的,在风险投资过程中需要有专家的参与,有关专家聘用的制约机制也是值得研究的问题。

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注:本文为国家软科学研究计划项目阶段性成果,项目名称:民间资本进入科技风险投资的动因和模式研究;项目编号:2008GXQ6D176。