日本社会责任投资评价标准催生责任投资影响力

富田秀实

耳闻最近中国也出现了SRI(Social Responsible Investment社会责任投资)指数。日本于1999年设立了第一个环保投资基金，今年正好是第10个年头，偿还期限到期。这个环保投资基金的业绩虽比日经平均指数稍高了一点，但是并没有利润。主要原因自然是经济危机带来的全球股市暴跌。众多投资者期待那些履行企业社会责任的企业可以维持中长期业绩和可持续性发展，而不受短期经济环境的影响。但遗憾的是，单从股票利润来看，SRI辜负了投资者的期望。本月笔者就SRI这一议题介绍一下日本的情况。

日本SRI市场规模与欧美相比还有较大差距

经过10年的发展，目前日本的SRI市场规模大约达到了5000亿日元，相当于整个股票市场的0.1％。很多意见认为比起已经占到10％以上的欧美国家，这个数字是极其微小的。不过欧美的统计中包括了在日本很少使用的negative screen(因宗教理由将酒精、赌博、军需物资、核能量等领域从投资对象中排除出去的判断方法)和股东行使权利的行动。所以如果我们将焦点放在日本占主流的positive screen上(设立一个特定的标准进行有选择性的投资)，日本的SRI市场规模在整个股票市场理应占到1％，较欧美的10％还是有一定差距。

SRI在日本股票市场中所占比例微小还有历史方面的原因，也就是人们对SRI的认识还不深，投资机构对于SRI方面的投资特别是养老金的投资情况与欧美有很大差别。养老金在偿还使用前有较长时期的运用管理期，在此期间可以考虑外部投资环境的可持续发展性，也就是说将投资对象集中在雇用稳定、重视劳动者权益的公司，这一点与SRI投资本身的宗旨是相符的。

另外，欧洲还有专门将养老金基金投入SRI投资的鼓励政策，应该说在欧洲养老金基金在SRI投资里起了很重要的作用。相比之下日本的养老金基金，由于被委托方需要承担种种责任问题，对SRI投资还不是很积极，而且基金委托人期待高回报，而对SRI投资的印象还停留在“社会、环境贡献”方面，因此在委托投资时还是有很多的犹豫。

SRI投资多为个人行为

在日本SRI投资的主流为个人投资家。当然个人投资家也期待投资回报，可他们有着更广阔的价值观。如今我们在购买一般的商品时也会考虑到环保、公平交易等问题，越来越多的消费者在购买时着眼于社会利益，同样在投资时也出现了相同倾向。顺应个人投资家的这种趋向，越来越多的SRI投资基金已经出台

尤其这两年的SRI投资基金已经增加到70多个，从最普通的环保投资基金到防止全球变暖的专门基金、水基金，甚至还有友爱家庭基金(对积极推进Work-Life Balance、提供舒适就业环境的企业进行优先投资)。同时这些基金不光是作为商品销售，更有金融机构采用了购买投资基金即获得CO₂排放权的方法作为回馈，从而顺应了上述个人投资家的投资取向。

企业面临五大SRI问题

那么作为被投资对象的日本企业又是如何对应SRI的呢?当然这里所说的对应不单指日本国内也包括对海外的对应。当SRI刚出现时，日企里还没有专门对应SRI调查问卷的部门，对问卷本身的重要性也没有足够的理解，从而造成了不回复或不认真(不适当)回答的现象。而今，大部分公司里都设立了相应组织(一般为CSR部)，对问卷不重视、不予理睬的现象差不多已经绝迹了。然而有关SRI问卷所提出的问题，日本企业还是有如下困扰：

1、企业必须面对很多类似的问卷

虽然有个别调查机关会参考企业的公开信息，大部分的调查机关还是依赖于问卷，而作为一个企业则需要反复回答相同的问题。

2、以与日本价值观不同的欧美标准作为评价标准

问题包括：是否有外部董事，女性、外籍董事的人数，而这些都是在日本企业的经营中不被重视的项目。

3、评价标准不明确

由于问卷的内容是不断变化的，从中很难看出其评价标准，进而不知如何答复或做何种程度上的答复。

4、调查结果没有适当的公开方法

虽然CSR报告书的发布已经走上轨道，CSR报告书的读者对象为不同的利益相关方，对投资家来说未必是适当的了解信息的工具。

5、难以得到公司内部的协助和理解

甚至在IR部门对SRI调查也没有足够的理解，对于公司内部的相关部门来说很难理解其必要性。

以上问题存在的很大一部分原因还是在于SRI的影响力依然很低，甚至连投资家们也很少在股东会议时提到与CSR有关的问题，CSB的存在很难被人注意到。综上所述，加上如今的经济危机这个大环境，已经出现了一部分消极对应SRI的企业。

SRI评价标准催生SRI影响力

对SRI的评价方来说以上的这些动向是需要考虑的。幸运的是对于这些问题已有了较具体的解决方案，CDP(Carbon Disclosure Project)就是其中的一例。这个项目的特点是主要投资机构的参加，虽然着眼点只是气候变暖问题，但问卷内容采用了投资家的观点，只要求对投资家感兴趣的部分进行内容披露，从而减轻了被调查企业的负担。另外主要的SRI指数FTSE4G00D，从确保评价标准透明度的观点出发，事先公开其中期评价标准，便于企业设定中期目标。随着SRI评价标准的成熟化，SRI的影响力也会越来越大。

近日实现政权更迭的民主党设定了大胆的氟利昂削减目标，从而可以看出其解决环境问题的决心之大。另外民主党的政策讨论范围中还包括劳动问题、人口构成问题等和CSR息息相关的课题。民主党今后对于SRI会采取何种态度值得期待。