山东省中小企业直接融资的现状和对策

李宽端

中小企业是山东省国民经济的重要组成部分，在促进社会就业、增加税收和技术创新方面发挥着显著作用。在当前国家从紧的货币政策下，中小企业融资难的状况日益加剧。本文探究了山东省中小企业直接融资面临的障碍,并指出政府、企业要解决的问题，相信对国内其他地方的中小企业也有借鉴意义。

山东省中小企业融资现状分析

山东省现有中小企业54.8万家，占全省企业总数的99%；中小企业创造的增加值占全省GDP的50%，提供的税收占全省财政收入的58%；全省75% 的城镇就业岗位由中小企业提供，农村转移劳动力80%以上在中小企业就业。中小企业已经成为山东省最具活力的经济群体，在建立社会主义市场经济体制、促进国民经济增长、保持市场繁荣、扩大社会就业、增加财政收入、保障社会稳定等方面发挥着十分重要的作用。今年以来人民币持续升值以及原材料价格不断走高，给中小企业发展带来了很大压力。相较于长三角、珠三角地区出口密集型中小企业的生存危机，山东省中小企业虽然保持稳定增长，但在生产运行中出现的融资成本上升、资金紧张问题，需要引起足够重视。

银行贷款是目前山东省中小企业的主要资金来源。据人民银行济南分行的统计资料显示，中小企业的资金来源中一半以上来自银行贷款（含票据融资）。而随着国家宏观调力度的加大，特别是在当前从紧的货币政策下，中小企业的信贷需求与银行有限资金供应之间的矛盾不断加剧。2008年上半年，山东省各级信贷余额增加的1468.6亿元中，中小企业仅占9%。据对济南、潍坊、烟台等8个市的调查显示，今年投资500万元以上中小企业项目资金缺口达748亿元，其中烟台市中小企业今年资金缺口就达300亿元。融资难已经成为制约中小企业发展的瓶颈，而融资方式单一和融资手段缺乏亦是造成困难局面的痼疾。

在市场经济条件下,中小企业由于自身的特点和局限，往往是市场竞争中变数较大的群体，它们的实物资本和抵押物较少，企业信用难以在短期建立，获得贷款的机会先天性不足。并且当前各商业银行普遍加强对信贷规模的控制，不断收缩银根，将有限的信贷规模集中于个别行业、大型企业和国有企业，中小企业所获贷款微乎其微。在民间资本方面，由于创业投资体制不发达，加上山东人崇尚勤俭、偏好储蓄的特性，民间资金难以投向中小企业进行创业。此种形势下，中小企业要摆脱融资困境，必须改变单一的金融贷款和民间借贷模式，在资本市场上寻求突破，直接融资成为必然选择。

山东省中小企业直接融资面临的障碍

直接融资是指公司、企业在金融市场上通过发行股票、债券等方式直接取得资金。由于体制、制度和企业自身等因素，中小企业直接融资存在较大障碍。

（一）直接融资体制残缺

近年来，中央和地方政府为解决中小企业融资难问题出台了一系列的政策和措施。如2004年5月获准成立的深圳中小企业板，初步搭建了中小企业直接融资平台。山东省人民政府近日出台《关于支持中小企业又好又快发展的意见》、《关于进一步加强和改善中小企业融资服务的意见》等一系列文件，加强和改善中小企业融资服务。这些措施在一定程度上缓解了中小企业融资难的问题，而在根本上，我们仍然缺乏一个有利于中小企业直接融资的体制。

就债权融资而言，我国目前实行“规模控制、集中管理、分级审批”的规模管理制度，对发行规模进行严格控制，中小企业很难达到额度要求。另一方面，国家规定对企业债券利息征收所得税后，更影响投资者的积极性，再加上中小企业规模小、信用风险大等自身特点，结果使实际中中小企业仅有的发行额度也很难完成。在股权融资方面，由于我国资本市场还处于起步阶段，企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件，实则表现为主板市场对中小企业的高门槛。另外，中小企业的自身发展特点也使协议受让非流通股份控股上市公司、或者在二级市场收购流通股份控股上市公司，或者逆向借壳等方式难以与其结缘。“二板市场”是中小企业进行股权融资的一个有效选择，但由于各种原因，国内二板市场仍未推出。虽然深圳“中小企业板”获准成立，但其适用的发行上市标准也与现有主板市场完全相同，对大多数中小企业来说融资作用不大。

（二）企业综合素质较差

山东省中小企业是一个包括多种组织形式的复杂的企业群体，在短缺的经济条件下，中小企业利用市场供求缺口，获得了引人瞩目的发展。买方市场形成后，市场竞争日益激烈，中小企业存在的问题日益暴露。一是产业结构不合理。传统产业比重大，工业结构明显偏重，高新技术产业、服务业比重偏低。重复建设、恶性竞争，高消耗、低效益的问题较为突出，负债水平偏高，盈利能力低下。二是投入及人才匮乏。山东省大多数中小企业技术开发费用只占产品销售额的3%以下，而发达国家在6%左右。在融资人才方面，中小企业管理者及技术人才受经营观念、知识素养的影响，缺乏对资本市场的了解和与资本市场沟通的能力，直接融资水平有限。三是财务信息不透明。一些中小企业仍然实行家族式管理，企业主具有绝对控制权，导致财务不公开和财务制度不健全。而在资本市场，对上市公司的财务制度等有严格的要求，财务信息虚假，严重阻碍了社会对中小企业的资金投入。四是中小企业信用观念差。在我国社会整体信用环境缺乏的情况下，中小企业的信用就更加难以保障。由于中小企业规模较小,风险抵抗能力较差，市场退出率较高，部分中小企业信用观念淡薄，市场信誉较低，融资过程中的道德风险较大。

山东省中小型企业直接融资的对策分析

中小企业直接融资破冰之路需要政府与企业合力，拓宽中小企业直接融资渠道，提升中小企业整体素质，拉动中小企业的成长性，实现全省中小企业健康快速发展。

（一）拓宽中小企业直接融资渠道。中小企业的融资需求贯穿于企业发展的整个过程，要获得长期性资金支持，必须建立有效的直接融资体系。具体来说，要促进规模较大、信用纪录良好以及信息较为透明的中小企业与资本市场接轨，积极培育中小企业上市资源，加快中小企业股份制改造步伐，推动符合产业政策的优质企业在中小企业板和创业板上市，充分利用香港创业板市场，争取更多企业在境外上市。推动中小企业集合债券发行工作，认真筛选成长性好、经营管理规范、信用度较高的中小企业打捆，采取“统一组织、统一冠名、统一担保、分别负债”的方式，发行集合债券。发展创业投资机构，充分利用市场机制吸引各种社会资本进行风险投资，不断创新中小企业创新发展专项资金的扶持方式，支持科技型中小企业创业投资。引导中小企业通过产权交易中心等渠道，以股权融资、项目融资等方式筹集民间或海外资金。

（二）改善中小企业直接融资的政策环境。政府系统性作用的发挥是解决中小企业直接融资难问题的前提和保证。如政府通过优惠贷款、贴息贷款等对中小企业注入资金，不仅可以直接缓解中小企业的融资困难，而且对其他社会资本起到良好示范作用。政府还应在完善制度和优化环境方面做出努力，搞好对中小企业的服务和保障。建立中小企业培训辅导体系，大力开展企业规范和上市培训，积极为企业股份制改组和上市提供协调服务；健全并完善适应中小企业融资需要的资本市场监管体系，切实担负起资本市场的监管责任；发展中介服务机构，建立多层次、多元化的社会化服务体系，为中小企业提供宽松和优质的融资环境。

（三）提高中小企业自身综合素质。中小企业融资问题的解决，根本在于企业自身实力的增强，信用度的提高。企业自身努力是解决中小企业直接融资困难最基本的一环。中小企业要通过改制改组，建立符合现代市场经济要求的企业组织形式，并切实转换经营机制，注重市场调查与产品开发，强化生产经营各个环节的管理，提高市场竞争力。加强内部管理，规范财务制度，提高企业财务管理水平，提升信用等级。

人力资本是企业综合素质中最核心的因素，寻求中小企业突破路径，更重要的是创新思维，是深谙资本市场的企业家和高素质的人力资源。考虑企业素质提升时，不仅要对企业素质缺陷进行修补，更要着眼于作为企业决策智囊的智力系统。中小企业经营管理者应当跟随时代发展的潮流，强化对财务与金融知识的学习，重塑信用观念，全面提升自身素质，在建立现代企业以及完善资本市场中发挥重要的作用。（作者单位 天津大学管理学院）