阳光私募“扬眉吐气”胜公募

张　洁

牛市中曾不被看好的私募基金终于守得云开见月明。2008年上半年，阳光私募基金整体和最好基金的业绩都超过了公募基金，阳光私募基金终见“阳光”。

在过去两年的牛市中，阳光私募基金业绩普遍低于公募基金，成为其心中永远的痛。并且，有“私募教父”之称的赵丹阳清盘Ａ股基金“赤子之心”，可见私募基金在许多投资者心目中的地位曾远不及公募基金。

然而，从2007年10月大盘突然变脸，从最高点6124.04跌至期间最低点2566.53，跌幅达58.09%。2008年上半年5272.81跌至6月30日的2736.10，跌幅达48.11%。同期股票型公募基金的平均收益率为-32.04%。相比之下，同期同类型的阳光私募基金以-21.06%的平均收益率比公募股票型基金跌幅低了10.98%，公募基金在大盘调整中无一幸免均实现负收益。业绩最好的东吴双动力也亏损了-22.90%。然而，在私募基金中，有六只获得正收益。其中，武当1期以10.28%的收益名列榜首。

理性分析 客观选择

在业绩对比中，私募基金明显战胜公募基金。公募基金的收益在正收益、0至-10%的收益和-10%至-20%的收益中都为空白。这说明，公募基金在半年的投资中全部是负收益，而且亏损的比例集中在30%-40%之间，高达63.78%，相同比之下私募基金的亏损比例仅为16.67%，比公募基金低47.11个百分点。

公募基金收益率在-20%至-30%之间的比例为9.19%，由于股票型公募基金必须有60%的仓位，因而收益率在此期间的公募基金已经是非常优秀的基金。收益率在-40%和-50%的公募股票型基金主要以指数型基金为主，另外还有个别仍然保持高仓位的主动投资型股票基金，如中邮基金公司旗下的两只基金。

72只私募基金获得正收益的比例为8.33%，其中武当1期以10.28%的收益拔得头筹，中国龙精选位居亚军。亏损在10%以内的基金占比为19.44%；亏损在10%至20%之间的基金比例为18.06%；亏损在20%-30%之间的基金居多，占比为26.39%，处于投资管理能力中游水平。然而并不是所有私募基金都优于公募基金，仍然有11.11%的私募基金亏损处于40%至50%之间。因此，投资者在选择私募基金产品时，要重视私募基金的过往业绩回报、行业声誉以及投资经理的背景。虽然私募基金的平均收益和最好基金的表现都优于公募基金，但是私募基金的业绩分化现象更为严重。

纵观全盘 稳中求胜

从主要信托公司发行产品的期间平均收益率来看，云南信托平台下私募基金的整体业绩最优，仅跌了9.03%，产品的平均市场回报率远远超越了其他信托公司。跌幅最大的是北京信托的产品，只有一只产品为云程泰跌幅达36.84%。虽然在期间内深国投平台下的武当1期获得10.28%的收益及星石1、2、3期均实现了正收益，但是深国投平台下产品的平均收益仅为-24.28%，在9家主要的信托公司中居于第6，说明深国投平台下产品众多，但是业绩分化过于严重，使得其产品整体业绩不尽人意。

72家私募产品中，深国投发行了36只产品，其比例占了产品发行数量的一半，平安信托和云南国投分别发行了12只和13只产品，中投信托发行了4只产品，华宝信托发行了3只产品，北京信托、中泰信托、厦门信托、中融信托各发行了一只产品。云国投中国龙系列整体业绩较好，前十名中有3只，分别为中国龙精选、中国龙价值5期和中国龙增长6期，而且有9家排在前20名，没有一只产品位于后十名。不过，这个产品相对比较特殊，是一个由云南信托自行发行，采用了三方模式，即不引入第三方投资顾问机构，注重自己的研究团队（十多名研究员，相当于一家中型公募基金管理公司），由云南信托内部的资产管理团队作为管理人，对委托资产进行自主管理，这些是云南模式区别于其他信托私募的主要区别。深国投平台下的产品较多，但产品业绩表现也参差不齐，前十名中有7个属于深国投平台下，而后十名中有9个产品都属于深国投平台下。是因为深国投有别于云国投的模式，它采用四方模式，即自己内部不做资产管理，而是引进一个资产管理公司来管理产品，因而产品的业绩表现必然有差异，差异主要来源于资产管理公司的投资管理能力的差别，例如都属于云国投平台下的产品，名列第一的武当1期获得了10.28%的收益，而名列最末的尚诚却获得了-47.63%的收益。因此在选择四方模式的信托公司的产品时，要考察的是引进的资产管理公司的实力，而不是仅仅分析信托公司的情况。

特点鲜明 彰显优势

与公募基金相比，私募基金具有十分鲜明的特点，也正是这些特点使其具有公募基金无法比拟的优势。阳光私募基金的自身特点及优势主要在于：(1) 向特定投资者发行，对参与人数也有相应的限制，使得基金的投资目标更具针对性，能为客户度身定做投资服务产品，能满足客户特殊的投资要求。（2）基金运作的成功与否与基金管理人的自身利益紧密相关，他们的敬业心极强，并可用其独特有效的操作理念吸引到特定投资者，很少出现道德风险。(3)由于私募基金的投资更具隐蔽性，基金的股票仓位没有限制，使其具有非常灵活自由的运作空间，因而获得高收益回报的机会更大。（4）组织结构简单，经营机制灵活，日常管理和投资决策自由度高，竞争优势明显。

弱市熊市私募助力

在弱势和以震荡为主的市场行情下，私募基金以其特有的机制和投资管理能力发挥其优势，战胜了公募基金。因此，在弱市或者是熊市的行情下，投资私募基金比公募基金有得天独厚的优势，在市场不佳的时候，仍能够有非常大的机会获得较高收益，相对来说，在2008年是不错的投资品种。

张洁，酷金财富 研究员