蔡蕾：做个本土ＧＰ

新　菊

每次《柔声倾诉》(《Speak softly love》)的旋律响起，蔡蕾都会沉迷，这首弥漫着意大利西西里风情的美国电影《教父》主题曲，常常令他瞬间忘记自己的身份和职业，回到一个人对生活、对人生、对世界纯粹的感悟中。久而久之，他发现有一种东西似乎从他的内心深处不停歇地生长出来，并且越来越清晰，越来越根深蒂固：人，需要不断奋斗，而奋斗后的任何结果，则都应坦然接受。

这样的领悟对于36岁的蔡蕾来说，很重要。作为北京惠达九鼎投资管理有限公司（以下简称“九鼎投资”）执行总裁、昆吾九鼎基金及夏启九鼎基金执行事务合伙人，中国最早的一批本土PE基金的职业普通合伙人(即GP)之一，他有更多机会体会信任与责任、过程与结果、激情与冷静、家庭与事业等所给予的不同心态的交织。在奋斗中坦然接受任何结果的心态，或将决定他在这个领域里可以走多远。

除了音乐，他还喜欢读书、足球、旅游等。但是，他感慨自己“很久以来业余爱好都压缩了”。时间表通常被安排得满满的，人在不同的城市间不停地飞来飞去，读不完的商业计划，看不完的投资项目，谈不完的合作事项，议不完的交易结构……

他相信，天下没有免费的午餐。在PE这个高度关注口碑和品牌的行业中，作为一个PE机构的负责人和本土最早的GP之一，他和他的团队选择了更认真、更努力，希望进步更快、做得更好。

做本土最早的GP

“做投资是我一直的职业梦想。”

应该说，此前在政府机构、大型民营企业、国有金融机构中的工作经历，对蔡蕾目前在PE领域内一展身手有很大帮助。当然相对于过去，他觉得“自己人生最重要的阶段还是现在。”

2007年，蔡蕾毅然离开了曾就职的国有金融机构，和一帮志同道合的朋友下海共同创业，创建了九鼎投资，并在九鼎投资管理的多个基金中出任GP和执行事务合伙人。

从成立的时间来说，九鼎投资是一家年轻的投资机构，但其团队主要成员多年来从事证券、金融、投资的经历以及在原有工作岗位上拥有的骄人业绩，则不容业界小觑。这支团队让九鼎投资成立仅仅一年多，就交出了一份引人侧目的成绩单，并被媒体以“本土PE发展最快的一匹黑马”相称，尽管蔡蕾个人不太喜欢这个听上去有些张扬的描述。

2007年10月，九鼎投资旗下昆吾九鼎基金成立，浦发银行托管，蔡蕾出任基金GP。当月，昆吾九鼎基金入股中部地区最大的电线电缆生产商湖南湘能电工股份有限公司。同年12月，昆吾九鼎基金入股中国第二大钛白粉生产商河南佰利联化学股份有限公司。

2008年2月，昆吾九鼎基金入股中国最大的电子连接线生产商广东领亚电子科技有限公司。一个月后，昆吾九鼎基金入股青岛三川果汁有限公司。

2008年5月，九鼎投资旗下新一期夏启九鼎基金成立，蔡蕾再次出任GP。一个月后，夏启九鼎基金入股江苏辉丰农化股份有限公司。

同月，九鼎投资与成都市政府所属的引导基金合作设立成都兴邦九鼎基金。

目前，蔡蕾和他的同事管理了四期基金，基金规模累计已经超过10亿元。

很多人都曾问过蔡蕾，为什么选择在这个时候投身PE、以及做PE基金的GP？蔡蕾也经常与人分享他对投资行业的钟爱和他对现实的判断。他认为，从经济环境、投资对象、资金来源、退出渠道、组织模式、人才基础等各方面看，PE和GP在中国发展的条件已经具备。

而实际上，这一选择对他个人而言，更具有双重的意义。一方面，“投资是我的职业，我热爱这个行业，会不断做成功的投资，回报于基金和社会。”另一方面，他也坚持认为，“人生即投资。人的生活、学习、工作等，都是一种广义的投资行为。人们用时间、精力、感情、财富、学识等不断进行投资，也不断地享受到投资的回报、承受着投资的失败。”

投资已经融入了蔡蕾的生活之中。

成功没有捷径

如果说投资是蔡蕾一直以来的职业梦想，那么，作最好的PE机构，则是九鼎投资的梦想。

合作创建九鼎投资之前，蔡蕾和其他团队成员在原来的职业领域中都已很成功，认真负责和完美主义是他们的共同特点。个人的经历让他们明白，只有认真做事，持之以恒，才能最终收获成功。因为“酷爱投资”而走到一起共同创业的他们，常常相互打趣“人生的机会成本也算是比较高的”。也正因为如此，他们坚信“看准的事情，只要认真地做，长久地做，一定会做得好。事业的成功是水到渠成的事。”

九鼎投资目前的员工队伍中有近20个专业投资人员。除了认真负责地做好每一个具体的投资项目，他们每个人都还承担着至少四项长期性任务：跟踪行业，研究竞争对手，跟踪经济区域，研究并实施增值服务，并且还会定期考核与培训。作为九鼎投资的负责人和基金的GP，蔡蕾的工作强度和承担的责任则更大。

蔡蕾说，他和其他团队成员一年多来几乎没有休息过一个完整的周末和假期。即使是出差在外，电话会议、邮件交流也是家常便饭。

“我们希望能在有限的时间里做更多的事情，找到更多的好企业，为企业提供更好的服务，给信任我们的基金合伙人创造更多的财富。”

九鼎投资目前的重点业务是Pre-IPO阶段的投资。现阶段，这个领域还有很多市场机会，在这方面他们与国内很多刚起步的PE机构一样。但值得关注的是，九鼎投资的业务方向已经开始悄然转型，成长期企业的投资正在成为九鼎投资的另一个业务重点。

“即使企业目前规模较小，但高成长、发展路径明确的项目，尤其是体现中国经济增长特点，受益于城市化、消费升级、产业升级和全球化分工的中国优势企业，我们也一直非常关注”。

对于两类不同阶段的投资，如何进行平衡或取舍，不同的投资机构有着不同的投资理念。“Pre-IPO阶段的投资，更多是获取制度差价；成长期阶段投资，则主要依靠企业的价值增长。但不管是那一类项目，我们的投资理念是一致的，那就是价值投资。企业上市只是实现价值的一种手段，但企业没有长期投资价值，即使目前上市可能性很大，九鼎也不会投。我们不会过于看重短期收益。”

这样着眼于价值投资的理念，需要坚持的不仅仅是蔡蕾和团队成员，还需要基金合伙人即LP们的理解与认同。为此，他们每个月都会给全体LP发出一份投资简报，除了已投资和拟投资企业的动态等内容外，更多的篇幅，他们会用来阐述对宏观环境的看法、对投资风险的认识和所一贯坚持的投资理念。有时候，他们也会选择一些投资人士耳熟能详的谚语与LP们分享，诸如“在别人贪婪的时候，自己要恐慌；在别人恐慌的时候，自己要贪婪”， 以此来增进相互的理解。

蔡蕾希望基金的LP们感受到：这是一个做事认真，坚守理念，可以把事情做好的团队和机构。

结合中国国情

九鼎投资短期内就实现很大发展的现象，很快引起了业界和媒体的高度关注。对此，蔡蕾则以其一贯的冷静和坦诚反复强调，九鼎投资还刚刚起步，成就有限。当然，这样的谦逊并不意味着他吝啬分享。

“本土化是九鼎投资的最大特点”。每次向别人介绍九鼎投资，蔡蕾都会这样表述。“我们非常注重创新和务实、沟通和分享。”

作为国内最早推进有限合伙制PE基金实践的机构，九鼎投资管理的基金全部是人民币基金，其中分别在上海、北京和成都注册的昆吾九鼎、夏启九鼎、兴邦九鼎等三期基金，都是以符合国际惯例的有限合伙制进行运作。运作中，他们坚持一个基本理念，就是要将国际惯例和中国的社会发展环境相结合。每个有限合伙制基金，九鼎投资都进行了创新的尝试。

在与金融机构、地方政府合作发展PE基金等方面，九鼎投资也做了很多开创性的工作。比如，昆吾九鼎基金是国内最早由商业银行托管的内资PE基金，兴邦九鼎基金是国内最早的民间资金与政府引导基金合作成立的有限合伙制PE基金。等等。

与国外标准的有限合伙制PE基金相比，蔡蕾他们非常愿意赋予基金的LP更多的知情权与参与度。九鼎系列PE基金的LP们都拥有一项很特别的权利：项目的最终投资决策权。对于每一个拟投资项目，LP们都会提前收到一套详尽的调查报告和分析报告，并可以要求到拟投资企业实地考察。在缴款方式、业绩提成、管理费率等方面，九鼎投资也都结合国情进行了很多修正与完善。显然，这是一系列很有中国特色的创举。

与合伙人的充分沟通，是九鼎投资非常看重的基础工作。

8月下旬，又一份内容丰富的投资简报将发到所有LP的邮箱里。其中有关“对当前股权投资的考虑”的内容，或可为LP接下来的一次投票决策提供参考和信心：

“由于以下原因，目前私募股权投资面临良好的时机：一是A股发行速度减慢，未上市企业对私募资金的需求增加；二是国家实施的信贷紧缩，导致通过信贷途径获取资金难度加大，因此对私募资金的需求增加；三是随着A股市场的大幅下跌，部分被投资企业对私募股权投资的价格要求相应降低；四是部分主业非私募股权投资的、投机性较强的机构，担心股票二级市场继续长期大幅度下跌，暂缓甚至退出了私募股权投资；五是被投资企业越来越看重投资方的价值，非专业投资机构获得良好项目的机会越来越少，这就给专业的私募股权投资机构提供了更多的机会。”

在很多场合，蔡蕾都坦率地表达自己的愿望：“PE行业在中国很年轻，很不成熟，国外先进的模式必须与中国国情结合起来，我们愿意探索一条适合中国本土PE基金的发展道路，为促进这个行业的规范发展做点事情。”当然，在这个过程中，他们也培养了一些竞争对手。面对这样的情况，蔡蕾从来都直言不讳，“这个市场很大，我们需要更多人一起来做，我们本身也不怕竞争。”

这是一种心力，也是一种实力。

根植传统文化

“昔者夏后开使蜚廉折金于山川，而陶铸之于昆吾，鼎成，四足而方，以祭于昆吾之虚。九鼎既成，迁于三国。”

在九鼎投资官网首页的显著位置，这段引自《墨子·耕柱》的古文引起很多关注九鼎发展人士的浓厚兴趣。对于人们的好奇，蔡蕾每次都细心解释，“九鼎投资作为一家专业投资机构和基金管理人，我们希望给基金合伙人、被投资企业等以充分的信心和承诺，帮助我们所投资企业缔造一个个成功的企业王国，也帮助基金合伙人获取可观的投资回报。”

“一言九鼎”。这正是一个有着浓厚本土化色彩的、年轻的投资管理公司寻求的境界。

在公开披露的资料中，人们好奇地发现，九鼎投资旗下的每一期基金的名字仿佛都代表着一种文化的传承。

人们的猜度没有错。正道九鼎、昆吾九鼎、夏启九鼎、兴邦九鼎……这是蔡蕾他们为每一期基金设计的名称，其中以中国历史朝代名称为主要特点。蔡蕾肯定，九鼎投资的下一期基金会以体现商朝文化的某个词汇命名。

“我们会沿着这样的历史脉络，一期期做下去。中国历史悠远，朝代众多，我们还任重道远。”

九鼎投资的团队，是蔡蕾反复强调的另一个重要概念。蔡蕾对中国发展自己的人民币PE基金十分看好，也鼓励有学识、有抱负的年轻人积极投身这个行业，并且希望九鼎投资能够培养涌现一批PE领域中的精英，打造一个投资家的团队。

“投资机构是一个典型的人力资本密集型企业，决定核心竞争力和长期成败的是团队的素质。我们对团队建设、员工培训等也高度重视。”对于员工的基本素质，蔡蕾比较看重扎实的专业技能、综合性的知识背景、较强的学习能力和沟通能力，要认真负责，客观公正，富有工作激情和社会责任感。

蔡蕾认为，投资人士最重要的，“则是从现实信息预见未来，并在不确定性中决策的能力。这需要长期的历练。大量的功夫在诗外。”

做投资，更要做人。巴菲特在他自己的最新传记中说得最多的不是投资而是做人，蔡蕾对此感触颇深。“我们还有很长的路要走，但我们也满怀信心。”

中国本土PE的希望正在路上。