经济增长放缓拖累ＩＴ业 行业巨头回购股票稳定投资人信心

凌　峰

近年来，部分曾经风光无限，创造大量财富神话的IT企业陷入发展低潮。但和对付2000年网络泡沫破灭不同的是，这一次，他们不约而同地采取了资本运作手段，在股票上打起主意

5月30日，戴尔宣布在2009年第二财季(2008年5月2日到8月1日)投资10亿美元回购股票。在刚刚过去的第一财季中，戴尔已斥资10亿美元回购普通股股票。

戴尔是在按计划行事。2005年3月，戴尔董事会批准了100亿美元的股票回购方案。此计划在去年8月，因戴尔陷入会计丑闻而中断几个月，年底又重新启动。证券分析师认为，回购股票是利好消息。去年，戴尔作出财务调查期间不回购股票的决定，丧失提升股价的重要工具，致使当时股价相比两年前跌幅超过了40％。

事实上，随着全球经济陷入低迷，IT企业大受拖累，导致部分上市公司的股票被严重低估，此时展开回购，将有助于提升股价，唤回投资人对公司的信心，甚至个别公司将回购股票视为企业的战略决策之一。因此，不止是戴尔公司如此，IT行业回购股票已经蔚然成风。2007年11月，思科将其股票回购总额增至620亿美元。同年，IBM回购了125亿美元股票，今年2月，又批准回购150亿美元股票。3月7日开始，联想连续数十次回购股票。此外，还有早在三年前开始行动的英特尔等公司也采取了类似行动。

出手救市

回购风潮的源头应当追溯到美国本土。美国爆发的次贷危机，使全球经济深受震荡。投资者看淡未来前景，一些经济学家担心美国经济开始衰退。悲观的气氛导致美国股市持续走跌。

摩根斯坦利首席经济学家Stephen Roach早就预测：“美国经济会在2007年陷入危机或者衰退。”现在，经济疲软的迹象已经显现。

2007年，戴尔业绩下滑，股票下跌12．8％。在挽救颓势方面，戴尔坚定地执行了股票回购计划。但外界认为戴尔虽然在遏止市场份额进一步下跌方面取得了进展，但要完成复兴计划还需要时间。高盛将戴尔股价的评级由“增持”下调为“持有”。股票价格如果过低，会降低人们的信心，消费者甚至对公司产生怀疑，经营将遭受严重影响。在这种情况下，善于资本运作的高科技巨头常常采取股票回购策略。

在众多回购自身股票的公司中，IBM较为成功。其董事会此次批准回购的150亿美元股票，约占总市值的十分之一。IBM董事长、首席执行官兼总裁彭明盛表示，“股票回购行动是提升股票收益，执行2010年战略路线图的关键部分。”

这是彭明盛一个重要的资本手段。股票回购可以减少股息支付，同时，在价格低估时，回购还能积蓄力量，为今后资本并购作准备。

回购消息传出后，IBM股价上涨约4个百分点，创几个月以来高点，并带动科技股整体走高，推动纽约道琼斯指数上涨超过110点。

“IBM显示了在困难环境中，依然能实现盈利的信心。”美国科技分析师吴肖说，“股市正处在衰退的边缘，确实需要作准备了。”

业内人士介绍，回购股票，相当于给股市注入一剂强心针，增强了股票吸引力。同时，向外界显示公司的现金储备充足，从而让投资人继续看好公司发展前景。

保护公司利益

“只要股票低于某个价位，我们就会回购，市场对联想集团估值偏低，回购符合股东利益。”联想集团董事局主席杨元庆表示。

在当前整个股市低迷的时候，联想同样受到了冲击。同时，IBM在此时减持套现也造成一定的影响。

4月，IBM计划出售1亿股联想集团股票。早在2月的时候，它以每股5．41港元回笼现金6．28亿港元。2007年，IBM套现了16亿港元。

IBM作为联想第二大股东，在流动资金并不缺乏的背景下采取抛售行为，向外界传递了对整个IT行业前景不看好的信息。有人担忧，这可能导致联想的股权分散。联想完成对IBM的PC部门整合后，拓展市场的步伐刚刚平稳。如果股权过于分散，管理层则无法掌控联想的发展策略。另外，倘若强势资本在此时介入，联想集团将面临更大的困难。

联想方面对记者表示，IBM是联想的战略合作者，两者的联系十分紧密。联想的股权结构也非常清晰，股市的影响并非如外界猜测。但期间，联想的股价还是下跌5．7％，是自3月17日以来的最大跌幅。在情况较为不利的局势下，联想集团作出决策，3月7日至4月16日，以每股4．25至5 58港元，回购1亿多

股份，共动用资金约4．85亿港元。杨元庆表示，如果股价继续下跌且又有现金储备，联想会继续回购股票。

联想的回购策略，取得了效果，股价出现上扬。以4月21日收盘价5．97港元计算，比IBM的减持价高出10％。同时，联想集团还获得了20％以上的账面盈利。

业内人士介绍，股东减持的消息会对公司股价造成短线影响，但中长线投资的股民还是会看重业务增长前景。花旗集团近日决定维持对联想集团的“买入”评级，并进一步提升目标股价。

其实，股票回购，从开始以来就被作为上市公司保护自身利益的重要手段。

“公司进行股票回购，是希望将价值回报给股东。”分析人士表示，一般来说，回购有助于提升股价。因为流通在外的股票数量减少了，每股收益会相应提高。

股票回购，还能使公司掌控自己的走向，抑制其他股东意志的影响。近年来思科回购动作频频，是因为当其拥有更多股票时，对公司未来的发展就具有更多的自主权和灵活性。如今，它已从网络设备供应商，转向领域更广阔的网络生活推动者。

此外，回购股票还能防止恶意收购。2005年，盛大在新浪股价被严重低估时，从二级市场悄悄收购其19．5％的股份，成为新浪第一大股东。虽然后来新浪执行“毒丸”计划，挫败了这一恶意收购，但代价不菲。

高增长已成过去

IT企业耗费巨资回购股票，并非一定能起到预想的作用。英特尔在回购上作了很大努力，但去年，股价仍下跌28％，近几年，总计股票市值损失了三分之一。2007年11月，思科股价下跌了9．5％，是四年来股价下跌最为严重的一次。2001年，思科推行30亿美元的股票回购计划，但一年后，股价却从14．47美元，跌破10美元。

分析师表示，如果回购股票没有提升股价，则显示了一个重大问题：很多科技股已经开始从成长性股票转为成熟股。这意味着，这些曾经深得市场宠爱的股票正在逐渐丧失吸引力。

资本市场看中的是未来的增长预期，即高增长高收益。业内人士告诉本刊记者，虽然这些公司不错，业绩相对也稳定，但是没有高速增长的机会了，也就是说不能给投资人带来意想不到的收益了，因此被摒弃。而一些新兴公司，因为充满希望，反而受到追捧。

承认自己已经过了高增长期，对于高科技

公司来说非常难。思科和英特尔的董事会就不愿接受这种看法。他们在职数年，目睹了曾经的辉煌。

然而，这似乎已经成为现实。IDC报告显示，今年美国IT市场的增长幅度会保持在3％至4％之间，全球增长预计在5．5％左右，这一增长率明显低于去年同期的6．6％和6．9％。

“思科就像被流放到了无人岛上。”一名基金经理人说，思科公司不再快速成长，而且不发放股利，很难吸引成长型基金经理人。

上世纪九十年代末，思科一度呈现年收入平均增长50％的骄人业绩，但2004至2005财年，其收入仅增长了12．5％。“思科的股票回购就像往太平洋里多添一桶水一样。”Coburn Ventures的独立科技顾问皮普·科伯恩认为，思科股票回购不能抵消进入成熟期的变化。

不可否认，以硅谷为象征的IT业表现出来的活力正在慢慢减退。VentureOne!市场调查公司统计，十几年前，在硅谷落户的1万多家创业公司中，只有8百多家成功上市，其他的要么关门倒闭，要么惨淡经营。

不容乐观的现实让IT企业不得不作出战略调整。已退出江湖的迈克尔·戴尔重新复出。戴尔公司前任首席执行长凯文·罗林斯表示：“现在Pc行业的竞争程度甚至超过了我们所承认或了解到的范畴，我们只能开辟新路。”

戴尔去年把美国的消费业务与整体业务整合在一起，这在一定程度上削减了成本并提高了效率。其他企业也正在学习如何适应增长放缓的形势。

股票回购概念

股票回购，是指上市公司利用现金等方式。从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额股票的行为。根据成熟资本市场的做法，公司在股票回购完成后可以将股票注销，也可以入库保存。

上市公司回购股票的两个主要原因

第一，稳定股价。上市公司回购自家股票，可以减少流通股股份，增加每股净资产和每股收益，从而使股票价格止跌回稳。

第二，防止其他公司的兼并与收购行为。为了抵制有敌意的收购行为，许多上市公司、大规模回购本公司股票，以维持控制权。尤其在开放性经济国家，其法律为了确保本国公司的控制权，对企业回购本公司股票的限制逐渐放宽。