成功股市投资与坚持简单原则

周年洋

操盘31年中22次跑赢市场，投资总额增长55倍。被称为史上基金投资第一人的约翰·聂夫成功的投资经验是什么

在价值投资者圈中，很少有人不知道约翰·聂夫的大名，他执掌温莎基金31年，22次跑赢标准普尔500指数，投资总额增长55倍，在31年里，每年超过标准普尔500指数3％。3％看起来是一个小数。但是在31年里，这个多出来的3％就是一倍多的盈利了。我们很想知道聂夫的投资理念，只是国内一直没有出版一本他的著作，现在《约翰·聂夫的成功投资》让我们有机会了解聂夫的投资理念。

今天的资本市场投资风格各种各样，但能够获得长期稳定收益的投资理念并不复杂，不像大众想像的那样，有什么灵丹妙药或孤本秘籍，在某种意义上说，简单的事情最难做，从聂夫的成功经验来看，又一次得到印证。

外人称聂夫是逆向投资者或价值投资者，他自己说，他是低市盈率投资者。看市盈率选股，很简单，任何一个投资者都能学会，我们周围的一些投资者也偶尔为之，但坚持下来的很少。问题不在于你确立了什么选股原则，难的是几十年如一日，不管是牛市还是熊市，不管是科技股升入云霄还是消费类股坠入深渊，不追逐时尚，只坚持低市盈率选股标准买人股票，在别人欢呼时冷静，在别人恐惧时镇定。这种做法显得很呆板，似乎显现不出大智慧，很难得到大众的追捧和掌声，注定是孤独的事业。

但成功的投资就是这样的呆板和简单。从聂夫1964年成为温莎基金经理开始，到1995年退休，一直采用这种投资风格。在31年时间里获得了难以想像的成功，成为基金业历史上的第一人。聂夫把他的投资风格和操作诀窍归结为以下几点：低市盈率、基本增长率超过7％、收益有保障、总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳、除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票、成长行业的稳健性公司、基本面好。

在这些要素中，低市盈率是基础。但是这个基础需要更多其他因素来支持才得以保证低市盈率公司股票的价值。低市盈率不是因为公司突然大幅盈利造成的，也不是周期性公司进入收入高峰期导致的，更不是股市暴涨导致的投资收益大幅增长得到的，而是一个长期稳健发展的公司因为被市场冷落，才出现低市盈率，这个市盈率的数值不是当前静态的数值，而是根据公司未来的增长情况综合考虑得到的市盈率。

为何要选择低市盈率股票呢?聂夫认为这样的策略提供了双重的获利边际：不像那些高增长率的股票，只要没有达到增长预期，股价就会重创；而低市盈率股票的投资者本来就没有想入非非的重大期望，公司盈利没有达到预期或者不佳都不太影响股价。可以说，在大盘下挫或公司盈利不佳时没有多大风险；另一方面，如果大盘上涨或公司有了起色，股价就会快速上升，买入这样的公司股票能获得大幅增值。

看起来如此简单的投资方法，实行起来并不容易，不仅长期坚持很难，还要面对心理上的艰难挑战。聂夫说：“我喜欢购买被冷落的股票，这种方法对我来说自然而然，但仅此还不足以战胜市场，成功还需要足够的恒心。当流行观点说你错了的时候，你需要不为所动、坚持己见，这可不是本能或天性，相反，这是和人的天性相抵触的。”从心理学角度来说，与大众一致是心理上最轻松的选择，与大众相反则要遭遇心理煎熬。

低市盈率选股方法能够成功，在某种意义上说，应该感谢的是那些频繁的每日交易者。他们盯着电脑屏幕，不知公司的主营业务，对公司基本面毫无认识，对于市场上的大量信息无从取舍，没有耐心对这些信息进行加工整理和逻辑推理，他们只是凭借交易提示和肤浅认识进行买卖，他们哄抢的股票是别人的残羹剩饭，而恰恰把那些值得投资的好公司股票以低市盈率的价格奉送给了像聂夫这样的投资者。

聂夫将股票分成四类：高知名度成长股、低知名度成长股、慢速成长股、周期成长股。这种分类呈现的角度体现了成功投资需要的心理品质，即理性、耐性和冷静，不站在聚光灯下，不追逐大众喜欢的明星，在一个被冷落的地方发掘未来的明星。这种分类方式进一步保证了低市盈率选股成功的可能。

约翰·聂夫成功的投资经验再次印证了巴菲特所说的：“投资是很简单的事情。”对聂夫来说，就是选定一个简单的原则，长期坚持下去，不随大流，不怕寂寞，成功自然到来。“华尔街的喧嚣无法扰乱我们的节奏，低市盈率投资虽然沉闷乏味，但始终是我们坚守的阵地。我们没有什么了不起，只不过有一些眼光，能够坚持己见而已。市场的流行观点只能参照，但绝不可动摇我们的投资决定。”让我们记住聂夫的这段话吧。