陆家嘴金融论剑

金　姬

两天之内，88位嘉宾围绕“世界格局中的中国金融”这个论坛主题，展开了5场大会和12场分会的头脑风暴。

被誉为“中国达沃斯”的首届陆家嘴论坛于5月10日落下帷幕。两天之内，88位嘉宾围绕“世界格局中的中国金融”这个论坛主题，展开了5场大会和12场分会的头脑风暴。其中，中国股市、海外投资和人民币汇率等问题最引人关注。

谈股论金

5月9日论坛开幕当天，上证综指收报3613．49点，周跌幅为2．16％；深证成指收报13080．37点，周跌幅为3．14％。

参加陆家嘴金融论坛的嘉宾似乎不约而同避谈股市，但上海证券交易所总经理张育军还是提到了“大小非”解禁对中国资本市场的冲击：“过去我们市场实际上是一个由个人投资者主导的散户市场，这个市场随着股权改制的推进，由原来有限流通到全流通市场的缺陷就比较明显，特别是今年比较多的‘大小非解禁，对市场形成较大冲击。”2008、2009、2010年限售流通股解禁市值分别为2．55万亿元、6．3万亿元和6．7万亿元，累计解禁市值约15．55万亿元。所有“大小非”解禁将让市场承受过高的资金面压力，市场从去年10月6124点以来的调整，与此不无关系。

中国证监会主席尚福林在发言中强调的是金融创新：“面对日益频繁的市场创新和日益复杂的创新产品，单纯依赖信息披露来保护投资者利益，已不够充分。随着金融产品的复杂性加大，投资者越来越难以对其潜在风险进行识别。因此，监管者仅仅做到确保信息的真实披露，或完全依靠对透明度的监管，已远远不够。金融监管应随着市场的发展而不断调整和优化。”

就市场关心“创业板”、“股指期货”等几大创新，尚福林表示，下一步，继续加强资本市场相关制度建设，加快推进多层次市场体系建设，稳步推进创业板建设，同时，总结中关村代办股份转让系统试点的经验，逐步推动具有条件的高新技术园区有序进入这个系统。此外，还要研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径，为多层次资本市场培育公司资源。

楼继伟的担子

在陆家嘴金融论坛召开前一周，美国《时代》杂志评选出“全球最具影响力100人”，中国投资有限责任公司（简称中投）董事长楼继伟的名字赫然出现在“创造者与巨擘”的分类别中，与之并列的还有传媒大亨默多克、苹果公司创办人乔布斯、墨西哥电讯业巨头斯利姆等。

《时代》给予楼继伟的评语是“一个基金管理者能准确指出中国与世界的不同吗？曾任中国财政部副部长的楼继伟能回答这个问题。他现在执掌中国庞大外汇储备的投资大权。中投公司用于投资海外资产的金额，最近增至900亿美元，比最初增加30％，令现年58岁的他成为全球最具影响力的基金经理之一。”

楼继伟似乎远没有《时代》描述的那么潇洒。去年9月，中投公司挂牌成立，注册资本金约为2000亿美元，全部通过财政部发行特别国债募集，中投公司需要为此支付每年近5％的利息。这意味着公司每天要赚到3亿元人民币，才能支付每年5％左右的资本金成本。但是，成立近8个月来的中投的成绩单有些惨不忍睹。迄今为止，中投做出两项大的投资，一个是投资百仕通集团（又译黑石），一个是投资摩根士丹利，都在亏损。尤其是对百仕通30亿美元的投资，账面浮亏已经近半。中投还投资了一些ＩＰＯ，部分ＩＰＯ股价已经跌破发行价。

对此，一些专业人士批评中投过于仓促的投资，是致使其今天损失惨重的主要原因，而太过仓促的决策过程中，又可能存在着信息不透明和暗箱操作。毕竟，中投入股百仕通仅仅内部的几个人了解情况，外界根本不知情，从透明度上说，中投的资金是国家和人民的钱，公众享有知情权。而早在投资百仕通集团和摩根士丹利之际，就有境外媒体撰文指出，中投的投资缺乏透明度。一边是国内猛烈的批评，一边是海外市场的质疑之声，中投的尴尬境地显而易见。

面对重重压力的楼继伟，在陆家嘴金融论坛上披露了中投公司运作严格遵循的三条原则：为商业目的而设，追求风险调整后的长期回报；商业模式运作，政府不加干预；在不损害商业利益的前提下，适当提高透明度。

他强调说，要实现上述目标并不容易，中投需在解决好当前的收益压力和长期收益的平衡间仔细权衡，抵制那些高风险高收益产品的诱惑，坚持价值投资，不受短期波动影响。他还在论坛上呼吁国外政府和监管机构能够对主权财富基金给予公平的对待和认识，中投公司将会充分在商业目的和社会责任之间进行妥善协调，坚持价值投资，而不是像历史上的一些对冲基金，以一国汇率或利率工具作为冲击目标，中投公司会致力于成为稳定市场的力量。

楼继伟在论坛发言结束时说：“我当了十几年的政府官员，按规则办事。我希望外界有一个比较公平的口径。我现在和很多组织和财务基金交流，迄今为止合作得非常好。另外，我们现在招募到一些优秀人才，既懂中国、又懂国际，还要懂华尔街，他们很有报国之心。我相信我们一定能为国家和人民争取好成绩。”

汇改进行时

今年4月10日，人民币对美元汇率中间价“破7”，以6．9920改写了汇改以来的新纪录。

“1995年人民币在经常项目下已经实现可兑换，然而在国际上要求中国加快人民币在资本项目下可兑换的呼声越来越高的今天，中国仍将按照自己的步骤实现人民币在资本项目下的兑换政策。”国家外汇管理局局长胡晓炼表示，中国目前实行渐进式的人民币汇率改革，自从人民币汇改以来，人民币已经累积对美元升值超过10％，在仍以美元为世界结算货币体系的今天，人民币的加速升值也导致了更多的国际热钱涌进国内资本市场，这给国内的资本监管也带来相当的难度。

2002年到2007年，中国在改革资本账户方面已经有了明显变化，尤其是资本和金融交易的规模，仅去年一年，就达到了1．77万亿美元，而2002年只有2200亿美元，5年增长了8倍。胡晓炼表示，鉴于现在国际金融市场、国际资本流动的规模及其多样化、复杂性，中国推进资本项目可兑换必须要立足于国情，走符合中国特色的一条可兑换道路。她最后表示，在资本项目可兑换的过程中，资本的流动风险有极强的突发性，国际资本的流动也是复杂多变的，因此要把防范风险放在突出位置。