２００８银行打新收益还有几何

陶长高

打新理财产品与新股中签率、上市首日涨幅等有着密切关系，虽然2008年会有大量的红筹股回归。如中国移动、中国联想等，并且股价指数可能会创出新高，但总的发行量可能会比2007年有所降低，从而会影响打新股理财产品的收益。

2008收益预期

2008年，打新理财产品收益会受到以下几个方面因素的影响

首先，发行制度面临改革，机构投资者的中签率可能会降低。

由于受到中国石油、中国神华等大盘蓝筹股的影响，我国发行新股制度正在酝酿着变革，这从最近中煤能源新股发行就可看出这点。根据其公布的招股说明书，此次中煤能源A股发行网上配售初始比例将达75％，创下2005年“新老化断”以来最高水平，此举意味着近期备受关注的新股发行制度改革将逐步开始试水，这显然会降低机构投资者的中签率。

其次．新股发行量可能会低于2007年。2007年冻结资金高达万亿以上的新股票有19只，中国中铁、中国石油、中国太保冻结资金量最大。2007年，超级大盘新股中国石油、中国神华、建设银行、中国平安等已经发行。2008年超级大盘新股数量将明显少于2007年，因此，可以预计2008年新股申购平均中签率将可能低于0.26％，甚至降低至0.2％。

第三，认购新股资金量并不会显著减少。2008年新股申购最大的趋势是，大盘蓝筹在2007年已经悉数上市，在新股收益上获利的机构、个人投资者更加虎视眈眈盯住2008年的收益。红筹股回归在今年被看好，2008年是最后的机会，2009年扣新将逐步走向正常化。银行打新股理财产品的收益率在2007年第三、四季度达到峰值，并会在2008到2009年逐步回落至正常水平。因此，2008年打新股的资金量可能会与2007年持平。

综合以上因素考虑，假设2008年打新股中签率为0.2％．上市首日涨幅及新股发行量维持不变，那么打新股收益率将降至12.95％。当然，如果新股发行量比2007年有所减少，则打新股收益率将可能降至10％左右。

2007收益分析

对于打新股理财产品，中签率和首日涨幅最为重要，而中签率又是重中之重。通过对2007年至今新股发行中签率进行计算，发现扣新股的平均中签率为0.26％。除，中国神华、中国石油、建设银行等中签率超过1％外，其他新股都低于1％，甚至有些公司只有0.02％，如东方锆业、红宝丽等(见图1)。与此同时，中签率与发行量自密切关系。结合图2的情况看，大盘蓝筹股的中签率往往都要大于小盘股，如中国石油、中国神华的中签率要远远大于东方锆业、红宝丽等小盘股。

而通过对2007年至今新股发行首日涨幅进行分析可以发现，打新股收益非常可观(见图3)，如果上市当天出售新股，通过对公开数据的统计，打新股的平均收益率为215.87％。

(上海理工大学企业管理硕士研究生饶玮对本文亦有贡献)

(作者系光大银行战略研究部博士)