制度变局困扰银行打新

薛田田

据业内人士透露，证监会近日邀请了部分基金公司就现行新股发行制度中存在的问题进行座谈，并计划向社会公开征求改革意见。虽然目前尚未有定论，但不排除对打新产品进行限制甚至叫停的可能。一度火爆的打新理财产品正面临巨大压力。

2007收益可观

2007年，申购新股类产品可谓炙手可热，其收益也非常可观。这种理财方式不仅拓宽了投资者的理财渠道，更重要的是它的低风险和高收益。

本刊通过统计发现，2007年各家银行推出的打新理财产品，年收益一般都在10％以上，有的甚至能达到20％。打新理财产品的收益之所以能维持较高水平，一方面与充足的上市供应有关，另一方面得益于目前A股的定价机制。目前，一级市场的发行定价在市盈率的20倍左右，而A股市场平均市盈率已达50倍左右，这使得新股上市后有很大的获利空间(见表1)。

结合2007年12月的数据来看，各大银行打新产品的收益表现良好，累计年化收益率区间基本在8％～28％之间。其中，工商银行的“新股申购十九期”表现最佳，其累计年化收益率已达27.87％，其次是光大银行的“同赢十号”，其收益率达到了24.38％：工商银行和招商银行的其他几款产品的累计年化收益率也到了20％以上。

然而，网上申购和网下配售的资格差异也造成了打新股产品收益差异。2007年新股申购的网上累计收益率平均为19.5％，网下则不低于30％。因此中小投资者的收益也远低于机构投资者的收益。对于高额资金而言，通过打新股可以获得较高的无风险收益；但对个人小额资金而言。中签新股往往是一件碰运气的事情。这是由现行的打新股制度造成的。

面临变数

据了解，证监会向社会公开征求的改革意见目前主要集中于以下三种一是部分恢复市值配售二是效法香港的“人手X股”三是变资金申购为账户申购。由此可见，新的发行机制可能会更加市场化，将会适度限制大机构、太资金在新股发售过程中的优势，中小投资者将有机会获得更高的中签率，而打新股理财产品将受到明显影响，并且投资方向将发生改变。

虽然银行打新产品是否会被叫停还未有定论，但各家银行已陆续推出新产品。例如建设银行在今年1月21日推出了款新股随心打产品，产品属于非保本浮动收益产品。最低投资金额为人民币30000元．每次递增金额为人民币1000元。预期年化收益率为8％，产品没有固定投资期限，投资者可以随时申购，随时赎回。理财管理费按照中签新股每股净值的18％收取。

中信银行在1月10日也推出了新股理财产品，投资最低金额为人民币50000元，每次递增金额为人民币10000元。预期年收益率为6％-20％，产品收取浮动管理费，收取浮动管理费的业绩比较基准为现行一年期整存整取定期存款储蓄利率4.14％。但是无参与费和退出费。最近推出的打新产品增强了资金的流动性，投资底线也有所降低，在费用方面也做了相应减少，使得投资者有了更大的选择空间。

注重细节

专家认为，今年的打新产品收益将不如去年。此前，参与打新的资金多以机构为主，而现在，银行不断推出打新理财产品，实际上是激活了更多的小资金参与到打新市场中来，而今年的新股发行速度与2007年相比已有所放缓。为此，不少业内人士预测，今年网上申购新股的年化收益率区间为10％12％，网下申购新股的年化收益率区间为20％-25％。

由此可见，今年的打新股产品虽然风险较小，但要获得较高收益回报，仍是未知数。投资者在购买时应注意产品的具体条款细节。

首先，在相同期限内，不同银行的产品业绩会有较大差别。一般来说，大银行的产品收益率较低，而中小银行的产品业绩相对较好。投资者在挑选产品时，不妨以不同银行在过去相同时间段内的业绩进行比较，挑选业绩较好的银行。例如，中信银行2007年底到期的打新类理财产品，新年计划1号、新年计划2号、新股申购计划1号等年化收益率均全部超过当初发行时的预期收益率上限，其中“新年计划1号”实现年化收益率21.5464％，远远超过了8％的最高预期收益率，使投资者得到了实实在在的收益(见表2、表3)。

此外，投资者还要看清银行在超过一定的收益率基础上会拿多少分成、收益率要扣除多少费率等等。一般来说，各种固定费用约占投资金额的2％，业绩报酬则收取更高，而且不同产品的收取比例也有较大差别。例如某款打新理财产品说明书中规定“高于2.5％(不含)低于12％(含)的部分，银行收取40％的业绩报酬”，按照上述规定，假设实际累计年化收益率为10％，这款产品在银行收取业绩报酬后，其投资者的实际收益率为4％。

另外，更为值得关注的是，打新产品大多是信托类的，也就是说，银行把募集到的资金在扣除销售费用后都会投资到信托投资公司，这也存在着由于信托投资公司违规运用信托资金给投资者造成损失的可能。并且，如果在理财期间内，市场利率上升，理财产品的预期收益率不会随之提高，这使得“打新”产品还存在利率风险。

最后，要注意的是产品的流动性。目前市场上打新股产品的赎回方式有两种。一种是到期赎回，投资者在理财期间没有提前终止权；另一种是定期赎回，但是投资者在赎回期间，需缴纳些费用。所以，投资者在购买前，一定要优先考虑流动性强的产品。