股基风险评测三步曲

张　洁

A股不景气，使基金的净值也开始下跌，这个时候要选择一个好的基金就要学会规避基金的风险，但是我们怎么评测基金的风险呢？

经历了A股市场牛气冲天的2007年，投资者往往忽略风险，而信奉“收益至上”的信条。但是步入2008年的投资者似乎被这突如其来的大熊市“打倒”，不知在熊市阴影的笼罩下，基民是否从恍惚中清醒，是否意识到基金投资并不是“一劳永逸”的。在注重收益的同时风险更为重要，而且建议投资者在做任何一项投资时，在了解投资产品的内容后，必须先衡量风险，再考虑收益，均衡风险和收益之后再出手投资，所谓“知己知彼，百战不殆”的兵法同样适用于基金投资。这里，就给基民投资者介绍衡量基金风险度的最直观、简单的方法，在未来的投资中选择最适合自己风险属性的基金。

首先，判断基金风险高低的最直观的方法就是看股票仓位的高低。由于指数型基金的投资特点是被动跟踪指数的表现，按比例购入做跟踪指数的成分股，一般不需要基金经理的主动调仓，因而其股票仓位一般比较高，基本上都在90%以上，最高的为易方达深100ETF99.52%的股票仓位。指数型基金保持股票的高仓位若是不得已而为之的话，那么有许多股票型基金是可以主动调仓并且股票仓位可以降低至60%。

但是截至20 08年第三季度末，仍然有主动投资的股票型基金的股票仓位是保持在9 0%以上的高仓位，例如中国优势、中邮核心优选、光大量化核心和东方精选等等，经历了牛熊转换可以看出这类基金的投资特点就是时刻保持高的股票仓位，以不变应万变，在牛市中这类基金表现是非常优异的，在20 07年的牛市行情中位居前列净值增长率都在150%以上，但是2008年峰回路转的熊市行情中，这类仍旧保留90%的股票仓位的基金就“英雄无用武之地”了，今年以来的跌幅均超过了60%，甚至比指数型基金的跌幅还要大。那么这类基金就属于风险性非常高的基金了，在牛市中高收益掩盖了其高风险，但是只要市场开始调整它们的高风险性就会迅速暴露得淋漓尽致，甚至有时容不得投资者操作，所以这类高风险基金必然只适合于部分高风险承受能力的投资者，大部分投资者更适合持有业绩持续能力较强的基金。

其次，基金持股集中度也会影响基金的风险性。换句话说，如果一只基金在一个行业上超配，那么这个行业的未来发展前景和潜力也具有非常大的不确定性，一旦超配的行业出现不利的因素，那么对于该基金业绩的影响是非常巨大的，而且就算基金经理意识到超配行业出现风险要减持，减持也是有过程的，而且在减持的过程中又会对该行业的股票有进一步下跌的推动力，使得基金净值表现在减持的过程中必然跌幅较大。例如今年以来跌幅较大的摩根华鑫基础行业股票仓位为70%左右，在偏股型基金中属于股票仓位中等水平，但是今年以来的跌幅却为70.08%，获得跌幅季军，仅次于友邦红利ETF和具有杠杆效应的国投瑞福进取，致使其跌幅巨大的原因就在于该基金持股集中度较高，重仓了采掘业和信息技术业，而信息技术行业和采掘业在今年以来的行情中跌幅居前，分别为70.66%和75.44%，所以由于重仓单一行业过重，风险也会集聚起来。而那些分散投资在各个行业、产业的股票型基金就不易出现这种情况，俗话说“东边不亮，西边亮”，不会每个行业都跌幅惨重，总有表现较好的行业或者抗跌的行业，使得分散投资的基金净值不至于跌幅过大。

最后，再说说相对较为专业评价风险水平的风险指标的认识。一般，投资者都可以看到评价基金风险的定量指标，比如夏普比率、波动幅度、特雷诺指数、信息比率、β系数等等。这里给投资者介绍最常见的夏普比率和波动幅度对于鉴别基金风险的使用方法。夏普比率又被称为夏普指数，反映了基金承担单位风险所获得的高于同期无风险收益的超额回报率，一般情况下，该比率越高意味着基金承担单位风险得到的超额回报率越高，那么相当于风险性较低。波动幅度，一般用方差或标准差来表示其波动幅度，即偏离比较基准的幅度。一般而言，标准差越大，波动幅度也越大，表示基金净值的涨跌幅较剧烈，从而风险程度也较大。也就是说，波动幅度越大，风险越高；夏普比率越高，同等风险下的收益越高，那么风险相对越低。从下面这个例子，也许投资者能够有点心得。

这里用A、B、C、D四个字母代表具有不同特点的基金，A基金波动幅度低，而夏普比率高，那么在一般情况下，该基金是性价比非常高的基金，在承受相对较低的风险下能够享受相对较高的收益；B是属于中庸型的基金，风险和收益都属于中等水平，因此其无论是今年以来的跌幅，还是近两年的年化涨幅都处于中等水平；C类就属于高风险高收益的品种了，该基金往往业绩持续能力并不强，但在某一特定时间业绩会比较突出，适合在基金组合中当作“卫星”配置，如上表所示，其两年的收益低于A就是由于其波动幅度较大，业绩持续能力不如A所致，但是业绩水平却高于其他特性的基金。然而，D类应该就是最不可取的基金了，其波动幅度较高，但是夏普比率偏低，说明该基金承受的风险要高于所获得的收益，所以其无论是在今年以来还是近两年的回报率都处于劣势。

所以说，基金也要“精挑细选”，切勿操之过急，分析其投资方向、投资策略、投资风格，更重要是要认识到基金的风险特征，否则您的腰包会由丰满变苗条，可能会有减肥的结果了。