融资的冬天到了？

陈　川

金融危机下全球资本市场紧缩,由于受到整个市场环境的影响，投资项目数量将变少，投资金额会减少，投资人对项目的估值也会降低。风险投资人变得比以前更加谨慎和理性，有时候即使项目没有投到，也不会觉得惋惜。

10月上旬，达晨创投牵头，联合北京德诚盛景、深圳创东方等机构，正式与上海网宿科技股份有限公司（以下简称网宿）签订投资协议，金额为4000万元。在目前的金融环境下，还能够顺利融资，网宿CEO彭清也不免感慨难得。

从去年下半年以来，网宿将再次融资的传言频传。内部人士透露，近一年来网宿和多家创投有过接触。今年7月，达晨创投开始考察网宿，三个月后，双方就敲定了合作意向。这是达晨创投对网宿的第二次投资，也是网宿的第二轮融资。“从7月份开始我就觉得形势比较严峻，尤其是国内的宏观调控，可能会波及到我们互联网企业……当时第一个感觉就是要巩固我们的行业地位；第二个感觉就是要过冬了，手上一定要有现金流。比较庆幸的是危机爆发的时候，我们的融资已经基本上结束了。像现在这种危机爆发的时候，再去拿钱就很难了。”

网宿是幸运的。几乎在网宿签订融资协议的同时，10月9日，红杉资本在其硅谷总部的办公室召开了旗下所有投资公司的CEO全体大会，所用幻灯片的标题为:“安息吧：黄金时代。”

在会上，红衫资本主要合伙人均对当前形势预期悲观，要求旗下公司节省资金，削减成本，同时警告其所投资的创业公司要着力储备资金，尽量增加现金收入。比如要求公司不再租用昂贵的办公楼，不要铺张浪费；要聘请一些年轻聪慧的移民，他们有拼劲且薪水低；解散吃得肥头大耳的销售团队，控制底薪；要明察市场，打击竞争对手；要尽量保存现金等等。作为投资过谷歌、YouTube、苹果等众多成功IT企业的风投公司，红杉资本的行动有着风向标式的意义。这意味着，全球的VC、PE们正在收紧荷包，企业要想获得他们的大笔投资将异常艰难。

金融危机将对创投产业产生什么样的影响呢？智基创投总经理、合伙人陈友忠曾做过详细的分析。

他说，创业投资包括四个环节：募集资金、投资项目、增值服务及项目退出。基金管理人在募集资金后，积极寻找项目进行投资，然后通过增值服务，管理已投项目，最后通过IPO或被并购而退出。

金融危机下全球资本市场紧缩，首先对创投产业的退出环节造成直接影响。资本市场震荡，导致原先计划IPO的企业推迟上市。一个创投公司原先手上可能有7-8个项目计划上市，由于时机不好突然减少到了2-3家。在这种情况下，投资的公司即使上市，市值也会受到影响，没有预期高，企业通过IPO募集到的资金也会大幅减少。

金融危机的负面影响也间接渗透到创投的其它三个环节。对于增值服务及项目管理环节，企业会因为IPO募款延后而更加节省地使用现有的钱，不会轻易采取扩张策略，用钱的速度也变得保守。

由于受到整个市场环境的影响，投资企业的数量会变少，与此同时，投资金额也会减少。比如原来计划投资标的为5000万人民币，现在可能会降低到3000万人民币。另外，投资人对项目的估值也会降低。比如原来计划15倍，现在只肯给到8-10倍。风险投资人的投资行为、心态、理念开始调整，尽职调查变得比以前更加谨慎和理性，不会像以前一样在短时间内去争抢项目。现在的心态是更加求稳，有时候即使项目没有投到，也不会觉得惋惜。

对于投资人的心态，易凯网络资本公司首席执行官王冉，在其博客上精辟地概括为：怕傻叉和拣便宜。“除非你让他们看到必须出手的理由，他们一出门脸上就挂着‘可有可无的表情。”

对于那些有融资计划的企业来说，这很糟糕。王冉说，对创业者来说，大致有三条路经可以选择：第一，如果是“必须要融资”，就要调整心态，现在不是忽悠的时候；第二，通过内部运营商的调整把“必须要”变成“可有可无”，等待冬去春来；第三，把“必须要”的规模降低，把一次融资拆成两次，先做一小轮给自己穿上件衣服取取暖，然后从容等待市道转暖再做一轮大的融资。