白糖外强内弱 期糖涨还难

李宏涛

近期外盘NYBOT糖从2007年12月初开始，有较大幅度的上涨，近期更是维持在高位盘旋，一方面是由于国际油价有所大涨，石油与酒精有替代关系，而白糖和酒精都可由甘蔗榨成，巴西目前是全球最大的酒精出口国，同时也是全球最大的白糖生产国，油价大涨带动了NYBOT白糖的上扬。

同时，近期有多家国际机构调低了全球食糖产量的预期，对白糖上扬也起到了一定的提振作用。但国内糖市走势却走出了与国际糖市迥然不同的格局，外强内弱，近期郑州白糖期货在窄幅弱势震荡，1月16日打破僵局，以跌停收场。这种内外走势背离的状况非常值得我们探讨。

国际糖价高涨的背后

现在国际市场上现货商从悲观转为乐观，是由多方面因素所引起的，主要由以下几点原因：

（1）由于国际国内需求旺盛，促使印度糖价不断上涨。业界预计本榨季的出口量将达到300万吨，较上一榨季翻一番。而今年国内需求估计将超过2000万吨。此外，国际糖价的上涨和一季度国内食糖投放量有限也给糖价提供了上涨的动力。一季度国内糖厂的销售配额为410万吨，略低于上一季度的420万吨。其中1月份为130万吨，供给压力不大；

（2）国际糖业组织（ISO）在一份报告预计2008/09榨季全球的食糖供求将基本平衡，甚至可能出现小的供给缺口，对下榨季利好的预期给市场提供了支撑；

（3）国际原油期货价格已经突破了100美元/桶，再次唤起了市场对酒精的关注，更多的甘蔗将被榨为酒精，挤占了白糖的份额；

（4）玉米价格强势上涨，美国还需要进口大量的巴西甘蔗酒精；大豆、玉米、小麦等其他农产品在2007年都有较大幅度的上涨，单单只有白糖一直在地位徘徊。

（5）全球面临通胀危机。美国劳工部公布的数据显示，2007年11月美国消费者物价指数环比上升0.8％，同比则大幅上升4.3％，分别创下了两年和一年来的最大升幅。

此外，美国11月扣除食品和能源的核心CPI也出现了2.3％的同比涨幅，显示美国的物价上升是较为普遍的现象。中国国家统计局11日发布最新统计，受食品价格持续上涨等因素影响，2007年11月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨6.9％，创2007年月度新高。1-11月份累计，居民消费价格总水平同比上涨4.6％。中国也已面临通胀危机。

在通胀时代，没有比商品更重要更有效的对付通胀的有利工具了。据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，美国几个主要商品期货市场上，非商业性净多头寸都创下了历史新高，在2007年的最后一个交易日超过了130万手。

国际投行巴克莱资本近日发布报告称，据巴克莱资本估计，2007年全球商品投资增加了410亿美元，仅次于2006年480亿美元创纪录的增幅，2007年商品资产规模已达到了1750亿美元。连全球最大的共同基金——美国加州养老基金也已经宣称要更多地参与商品市场，应付通胀危机。

但我们也应该看到，不管基金怎么拉抬行情，最终都将遇到来自两方面的阻力，其一，印度糖肯定会借机抛售，虽然多个权威机构预期印度本年度食糖产量低于预期，主要是由于开榨较晚，但是也许榨期会随着NYBOT白糖走高而有所延长，印度糖会紧盯NYBOT糖的变化，一旦走高就会积极抛出，减轻国内现货压力；其二，巴西中南部的生产商将把原计划用于产酒精的甘蔗转而产糖——全球市场的格局本来就是供大于求，巴西这些额外增加的糖无非又在“添乱”——因此，可以预见，印度糖会把盘面价格压低，巴西生产商无处销售，只有通过美盘和伦敦盘交割。

国内糖市低迷

国内糖市相对于国际市场远没有如此乐观，国内糖市近期现货成交清淡，库存压力下稳中报低。柳州批发市场近期订货价格没有太大起色，离春节采购高峰即将远去，后市压力随工业库存累积而越来越突出，预期中的现货价格回升并没有出现，商家仍保持谨慎的采购态度。

郑州白糖期货在1月16日出现恐慌局面，各合约以暴跌至跌停打破近期震荡窄幅盘整的格局，显示局势在空头掌控之中，由于当前期糖价格升水现货比例较大，糖厂糖商积极入市套保操作，持仓不断扩大，传言交易所即将扩大交割库容，实盘压力巨大面前，买方也将受到严峻考验，或许期现较大背离就此形成回归的趋势。白糖各方对后市的悲观不言而喻，期糖高价使得期现升水超出极其不合理范围，人为抬价意图明显，随现货供求深入发展和政策方面的明确，期糖高价面临巨大抛压。

1月15日收储积极响应的结局也许既在意料之中，又在意料之外，意料中糖厂将如期交储，意料之外确实竞价积极致使成交价格下滑较多，尽管价格仍高于当地现货价格，但侧面反应出当前糖厂巨大的产销压力和悲观的后市情结。那么郑州白糖期货主力多头能否抵得住更具诱惑力的糖厂抛压呢？随交割库容的扩大，新的套保加码卖盘将出现，任何走高动向都将无疑给糖厂更好的卖出机会，买方逆势操作不断面临冲高回落的止损风险，而真正的压力在于现货实盘的不断涌入，因此，虚高的郑州白糖期货价格必将回归现货基础，也将伴随出现一轮轰轰烈烈的多杀多行情，期糖弱势之路漫漫。

1月15日，国务院召开全国保障市场供应加强价格监管电视电话会议，部署加强市场价格监管工作。这是继1月9日国务院常务会议研究部署保持物价稳定工作和修改《价格违法行为行政处罚规定》后，一周之内国务院召开的第二次关于价格监管的会议。这次会议的所讲到的价格监管尽管不是针对白糖，但是从中却凸显了政府调控通货膨胀、控制物价上涨的坚定决心，多头借助资金优势，逆国内糖市基本面而动的举动显然将触碰政府调控物价的壁垒，因此糖市多头不可妄动，顺势而为是上策。