通信基础设施投资基本理论研究

　　摘要：文章归纳并阐述了通信基础设施投资的基本理论，包括通信基础设施投资影响因素、方式与渠道；通信的成本构成及其经济评价特点；通信基础设施寿命及损耗与补偿。揭示了通信基础设施投资的一些内在影响因素，为通信投资提供了较好的依据。
　　关键词：通信基础设施；损耗与补偿；通信投资
　　
　　国际电联（ITU）的报告中，将“通信投资”定义为是公众通信运营商获得用于提供通信服务的资产和设备所有权而投入的年度费用，包括土地和建筑物的费用[1]。对通信的投资主要是用于各种通信网、生产房屋、设备等基础设施的投资[2-4]。通信基础设施是实现通信过程的物质基础。因此，在这里本文所指的投资主要是针对通信基础设施的投资，而没有考虑通信服务等其他方面的投资。
　　
　　一、通信基础设施投资的影响因素
　　
　　1.利率
　　利率的变动对投资至关重要。一般情况下，利率与投资反方向变动，即利率上升，投资减少；利率下降，投资增加。对于通信而言，基础设施投资所需资金大部分是靠借贷来支付的，如发行有价债券或向银行借款，而为这种贷款支付的利息就是投资的成本。即便使用自有资金投资，利率也十分重要，因为可以把自有资金放弃的利息作为投资的机会成本。
　　
　　2.政府税收政策
　　政府可以通过税收政策来影响投资水平。如果政府对通信企业用于追加投资的利润实行增加税收，利率会下降，同样也会刺激通信企业投资。
　　
　　图1用一条向下倾斜的曲线表示随着利率的上升，投资需求不断下降。
　　
　　3.托宾的q
　　诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯·托宾提出，企业根据股票的市场价值对资本重置成本的比率来决定投资额，它是一种来自财政信号惯用的市场基础的投资规则，这一比率被称为托宾的q：
　　
　　其中，资本的重置成本是指企业在市场上重新购置资本支付的价格，相当于资本的当前价格与资产数量的乘积。股票的市场价值是指由股票市场决定的资本价值，它等于债务的市场价值与股本的市场价值之和。
　　托宾的q作为资产替换成本的企业的市场价值的比率，提出了一种新的考虑投资函数的方法：企业的净投资取决于q的大小，当q>1时，企业发行的股票市场价值大于资本的重置成本，因此企业经营者购置新的资本能够提高企业资本的市场价值，企业会进行新的投资。
　　
　　4.融资约束
　　通信企业往往面临融资约束，即通信企业有借款的意愿却无法筹集到资金。融资约束限制了通信企业的投资活动。它意味着通信企业的投资决策不仅受资本使用成本（如实际利率）的影响，而且也受到它们过去收入中用于储蓄的资金和当前利润的影响。
　　对于能够在金融市场筹集到资金的通信企业而言，衰退对投资的影响很小。但是如果通信企业面临融资约束，衰退引起的通信企业当期利润下降就会限制它们进行投资的能力，使其无力投资于未来能获利的投资项目。融资约束使投资对当前经济状况的敏感性增强。
　　
　　二、通信基础设施投资的方式与渠道
　　
　　通信特点决定了其投资需要有巨额资金。随着通信改革的进一步深化，投资主体的多元化、投资渠道的多元化以及融资工具的多样化，使得通信的融资机制发生了较大的变化。
　　国家预算拨款与企业自筹。20世纪80年代以来，国内通信基础设施投资的主渠道是国家预算拨款，很大程度上依靠政府对通信发展的大投入和政策上的倾斜及地方政府的大力支持，同时数据也显示出国家对通信投资额呈较快的递减趋势，在总投资中所占比重逐渐下降。
　　近年来，随着国内市场竞争机制的引入，通信投资总额中自筹投资急剧上升。通信企业可经国家授权部门批准，通过发行各种有价证券自行筹集资金。主要是发行债券、股票、吸收股份资金等，可以在较短时间内筹集到巨额可集中使用的建设资金，也是最主要的资金来源。2002年中国联通实现A股首次公开发行上市，筹集资金115亿元。
　　充分利用外商投资。目前国内利用外资规模增长迅速，现已成为信息新技术投资资金来源的第二大渠道，其主要形式是通过借入他国政府的低息贷款以及引进成套设备及一些先进技术；而国内银行贷款经过投资高涨阶段后，开始下跌，已成为通信业投资来源最小的渠道。从1997