对我国证券公司投资银行业务的探讨

　　摘要：本文针对我国证券公司投资银行业务存在的主要问题，通过借鉴国外成功投资银行经验，提出了改善投资银行业务的对策和建议。
　　关键词：证券公司；投资银行；承销业务
　　
　　一、我国证券公司投资银行业务存在的主要问题
　　
　　1.投资银行业务结构不合理、资金规模小
　　(1)经营品种单一
　　目前大多数证券公司经营业务大多集中于一级市场的股票、债券承销和二级市场的上市推荐代理和自营业务，只有少数几家规模较大的证券公司涉足到股份制改造、并购、咨询、基金管理等现代意义上的投资银行业务。由于业务范围狭窄，再加上股份制改造的试点性及证券市场发育的初期性这三方面因索，共同促使了现有证券公司在一、二级市场上的过度竞争。结果是一部分证券经营机构利润降低，业务量不足，甚至出现亏损。甚至有些为了自身的利益，为了抢夺有限的业务，他们不择手段进行违规操作，酿成金融风波。证券公司只有改变现有业务结构，大力发展非经纪业务，从被动变主动，才能在竞争中立于不败之地。
　　(2)集中化程度低，融资能力差
　　我国现有证券公司资本金规模一般在几十亿元左右，与西方发达国家大型投资银行数十亿上百亿美元的规模难以相提并论。资金规模小使得券商在抗风险性及发展，开拓业务方面实力不足。券商只能依靠外部资源来解决资金的短缺问题，这样对券商的融资能力就有了一定的要求，并且券商寻求外部资金不仅会加大券商的营业成本同时也会加大券商的经营风险。而且我国的资本市场欠发达，有许多证券公司在资本市场很难集资。证券公司的实力进一步削弱，无力开展大规模的业务创新和公司整改。（附：2000中外十大投资银行资本额比较）
　　
　　
　　2.投资银行业务经营管理较差
　　（1）投资银行内部审核机制不健全
　　现阶段我国股票发行一般采取核准制，加大了证券监管力度，证券公司在发行股票时面临更大的风险和责任。证券公司的内核工作，可以对项目承做人员所做工作的进行复核，能够有效防止工作中的失误而导致股票发行的失败。目前国内所有综合类证券公司的投资银行部门均按中国证监会的要求和自身工作的需要，设立了专门的内核小组，展开日常的内核工作，并取得一些成绩和工作经验。但是，目前内核工作还处于初级阶段，主要停留在对发行人申报材料的审查、改错和补充方面，有些甚至只是纯形式上的排版与调整，对项目审核的广度和深度均显不足，完全不能发挥内核机智的作用。因此，进一步加强内核工作，健全完善内核工作机制，构建新型的内核工作运营模式，已迫在眉睫。
　　（2）工作重心错位
　　受中国营销文化影响，与许多其它行业的营销模式类似，我国证券商大多投资银行业务，拉拢、腐蚀、贿赂上市企业领导的行为不在少数，甚至部分外资投资银行也在使用同样的办法争抢客户。如对此再不加以规范，一些重大违规现象将会层出不穷。上述情形在审批制下相当普遍，在已经推行了核准制的今天，情形也没有大的改观。
　　（3）证券投资咨询具有欺骗性
　　证券公司在证券市场上因为有着自己的自营业务与一般的股民有一定的利益冲突。当两者利益冲突时往往券商会放弃股民的利益。所以其提供的证券投资咨询业务有相当多的咨询服务是为券商的自身利益着想，通过欺骗，隐瞒等手段使股民上套。自从2005年以来，中国证监会已经对证券市场的证券投资咨询服务进行了一定的整顿，但是提供虚假信息，蒙骗投资者的现象仍然很多。
　　
　　3．从业人员素质较低
　　目前相当多的投资银行业务人员是“土投行”，没有接受系统的专业培训，也没有及时地学习吸纳国内外关于投行业务的先进经验，特别是国内一些投行之间，完全是一种竞争的态势，而没有任何实质合作的诚意。以股票承销为例，名义上是组成了一个承销团，但由于其相互之间都签订有一个补充协议，使得实际上股票承销的所有收益、风险都由主承销商独自承担。这种业务发展模式，是无法真正实现其竞争能力的壮大和核心能力的形成。
　　
　　二、国外成功投资银行经验借鉴
　　
　　 1．大力开展新业务
　　美国投资银行除了开展传统的证券承销、经纪和自营业务外还涉及企业并购、风险管理、资产管理、投资咨询、开发衍生金融工具等诸多领域。此外，还参与管理养老基金、共同基金和风险资本基金等，并在许多不同领域提供咨询服务。相对于经纪业务收入对他整个公司来说影响就没有那么大，自力更生能力强。外国投资银行除了业务范围广外，其开展新业务的能力也值得我们学习。往往一个创新金融品种开发出来之后，他能在最短的时间内运用到实践中去。
　　
　　 2．资金规模大，融资能力强
　　国外发达国家证券公司的资金规模一般都比较大，往往全国证券公司总资产还不到国外证券公司资产的一半。国外证券公司除了本身具有的大量资金外，他还有完善的融资渠道。以美林公司为例：美林公司通过在证券市场上上市来获得资金。国外投资银行通过上市来集资，在运用这笔资金去进行再投资，进行着一个周而复始的良性循环。虽然我国也有证券公司通过上市来筹集资金，例如宏源证券和陕西国投，但是于国外大规模的上市集资相比，仍存在很大的差距。
　　
　　 ３．完善的制度管理
　　美国证券公司具备非常强的行业自律性。证券公司自己就非常注意内部管理，并且在美国，对投资银行有一套完整的监控体系，对证券公司的营业注册和从业人员进行严格的审核;对证券市场的经营行为进行严密的监督;对证券公司的财务运作进行严肃的管理，从而规避投资银行的违规风险。与此同时，各家投资银行都制定了成熟的经营战略，不同规模、不同发展阶段的投资银行其经营战略也各具特色。通过对财务核算、人力资源、业务运作、经营风险等进行规范有序的管理，实现投资银行的稳健经营.另外在承销制度方面相比较：我国在对上市公司是否承销的审核只要是有证监会为主，并进行上市辅导。而美国证券发行之前并不存在辅导程序，国会、证管会、交易所颁布的法律或规则中找出有关证券发行条件的条款。承销商决定证券的品质并决定是否销售。当然，需要考虑是否符合交易所规则（不是法律）规定的上市标准，承销之前取得交易所的上市承诺。不同的交易所，有着高低不同的上市标准，有的交易所要求公司有盈利记录，有的允许目前亏损但未来可能盈利的公司上市。在这样的情况下证券公司有着非常大的自主权，可以对上市公司的价值进行评估来决定是否对其进行承销，承销风险能够控制。
　　
　　 ４．注重人才
　　美国证券公司的投资都是有一个团队在经过仔细考察后，再进行决策，然后才进行工作。这样能够有效避免个人判断的失误。美国拥有大量的投资银行家美国有着良好的证券氛围，注重人才的培养开发，有着世界上最著名的投资银行家。为了有效激励经营者，美国投资银行采取了多层次、多样化的激励方式，既有高工资、高奖金、好福利等短期激励，又普遍采用股票期权等多种金融工具来强化中长期激励，有效的将员工与公司利益紧密联系，有助于提高公司治理绩效。
　　
　　三、对发展投资银行业务的建议
　　
　　 １．调整业务结构，扩大资金规模
　　要合理定位投资银行业务的监管目标，即要尽力防止或制止系统性承销危机导致市场崩溃的发生。其次是保护知情较少者的合法利益，要能够估计到未来相当一段时间的金融形势和交易结构变化，在变化的环境中能保持有效监管，不至于经常变换政策，或经常更改金融监管制度安排。由于政策风险是金融市场中最主要的系统性风险，而且这种风险往往是无法科学预期和合理规避的;同时，金融监管制度安排的变革存在很大的转换成本，且会改变原有的金融运行规则和市场预期，加大金融体系风险，因此，对于投资银行业务的监管制度安排也必须具有很好的稳定性。既要保持投资银行业务监管政策和制度结构的相对稳定性，在监管制度设计和结构安排时，充分考虑到未来的环境变化和监管结构的适应性问题;又要考虑对于投资银行业务监管在技术和经济上的可行性。
　　
　　
　　2．提高业务人员素质
　　我国目前有主承销商资格的投资银行不到40家，但真正形成有特点、核心竞争力突出的，还相对较少。核准制已经改变了证券公司的角色，投资银行的从业人员成为“攻关”的对象，投行的负责人和从业人员都具有了一些权力。这些权力表现在发行人推荐权、尽职调查权、中介协调权、发行方案确定权以及回访权等。但是权力并非影响力，要使权力变成有价值的影响力，还得靠公司的内核小组人员具有较高的素质。可以说，核准制下内核小组人员队伍的建设将会成为矛盾的焦点。实际上，投资银行业务的竞争，在很大程度上是服务的竞争，是技术的竞争，是质量的竞争。竞争的内容和方式都发生了质的变化，要“抢”到的企业，树立自己的品牌，就一定要把功夫花在发行前的培育、选择和规范上面，这方面不能再心存侥幸，必须依靠投行以及内核小组等整个团队的力量和声誉，靠投行人员的知识、技能和服务精神去赢得竞争的主动权，而好的项目的价值是无法量化的，它不仅可以对投行信誉产生增值效应，而且有利于公司进一步增强公司的整体竞争势力。因此，证券公司的内核小组需要有一支综合素质能力强、专业知识扎实的内核人员队伍。他们不仅了解相关的专业知识和技术背景，而且必须掌握发行上市的有关法律知识和操作程序，从而从根本上提高证券公司的内核质量，切实防范承销风险。
　　
　　3．正确认识证券投资咨询的重要性
　　在投资咨询业务混乱的现在证券公司须正确认识投资咨询业务的重要性。投资咨询业务不仅是一项业务收入，更是取得客户信任扩大公司知名度的有效途径。证券公司应该从客户利益出发，提出正确的建议，树立公司的品牌。品牌效应将会给公司带来巨大的收益。
　　
　　4．科学定价
　　证券公司在操作承销业务时必须对上市公司的价值进行科学的分析。在具体操作时必须要求上市公司配合，务必真实的了解上市公司的业绩。如上市公司股权结构复杂，关联交易及资产置换经常发生，并且上市公司不加以配合导致承销商无法真实了解上市公司的真实情况，承销商应放弃承销。虽然承销商目前损失了一个业务，但是在每次承销业务都能成功完成的良好信誉下将会给证券公司带来远超过这一个业务的收益。
　　
　　 ５．提高员工积极性
　　投行业务人员永远站在第一线的，他们素质的高低直接关系到承做项目的工作质量。高素质的员工队伍即能提高工作效率，也能有效的降低风险。在实现核准制的情况下，对投行业务人员的素质要求更高。投行业务人员需要从以下几个方面来发展自己：首先，投行人员必须掌握关于从事金融产品设计和创新，防范和化解金融风险，认识和规范公司行为的专业知识和能力。其次，投行人员必须具备为大公司，大机构服务的意识，能力做好财务顾问的角色。再次，投行人员必须具备良好的职业道德。投行人员的言行关系到所在证券公司的信誉，进而影响到整个证券行业的信誉。最后，投行人员必须熟悉证券产品，这样才能更好的组合各种证券产品，来达到更好的效果。因此我们可以说，投行家是证券产品质量的总把关者，是社会信誉的创造者，他们肩负着证券市场的特殊职责。投行人员这些角色的变化必然要求转变观念，更新执业技能。
　　总之，首先改变证券公司投资银行业务模式的总体思路，然后具体在操作上加强管理和监督，逐步改善业务质量，最后一定要注重人才的培养，只有发挥员工的激情和有一批出色的投资银行家才能使证券公司具有竞争力。
　　
　　参考文献：
　　[1]邢福俊.现阶段我国投资银行业务面临的运营风险及对策[J]．重庆社