浅议企业现金流量分析

　　摘要：现金流量作为生存和发展的一个重要因素，日益显现出对其进行财务分析的必要性。对现金流量进行财务分析，应主要抓住现金流量的结构分析、流动性分析、盈利能力分析、筹资及偿债能力分析、财务管理能力分析等方面来进行，并注意解决好现金流量表与资产负债表、利润表的结合，进而来剖析现金流量分析对企业理财的影响。
　　关键词：现金流量；财务分析；现金流量指标
　　
　　一、现金流量的内容及其分析要点
　　
　　现金流量，是指企业在一定期间按照现金收付实现制，通过一定的活动，包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目，而产生的现金流入、现金流出及其差量情况的总称。通常，对现金流量进行分析是通过编制现金流量表来实现的，它是通过现金的流入和流出状况来反映企业在一定期间内的经营活动、投资活动和筹资活动的一种动态情况的报表。与此相适应，可将现金流量划分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量以及筹资活动产生的流量三部分。首先，从经营活动来看，经营活动产生的现金流量净额作为一项重要指标，可以用来说明企业在不动用其外部筹资的情况下，通过对经营活动中所产生的现金流量进行分析，进而对企业是否具有偿还负债、支付股利和对外投资等能力进行分析。其次，从投资活动来看，对投资活动所支付的现金进行分析，不仅可以增加对获得未来收益和现金流量而导致资源转出的程序的了解，而且也能够及时掌握以前资源转出所带来的现金流入的信息。再次，从筹资活动来看，对筹资活动中现金流量的分析，可以帮助投资者和债权人预计企业未来现金流量的要求权益及获得前期现金流入而付出的代价。
　　在具体进行现金流量分析时，要注意以下两点：
　　（一）应结合企业具体的经营、投资、筹资活动来分析现金流量的数量及其增减变动，不能单纯从现金及现金等价物的净增加额是正数还是负数来判断一个企业财务状况的优劣。经营活动产生的现金流量净额一般为正数，由于会计核算是以权责发生制为基础的，企业实现的净利润常常与现金流量不一致。对于适销对路、经营状况良好的企业，经营活动可以带来可观的现金增量；而对于销售规模大但经营活动的现金流出超过现金流入的企业，现金流量净额可能为负。投资活动所产生的现金流量净额一般为负数，但也要结合前后各期的现金流量表评价企业的投资收益，如果过去投资的回报大或进入稳定的投资回报期，投资活动的现金流量净额也可能为正数。对筹资活动来说，如果企业把直接融资和间接融资两种手段结合起来，筹资活动所产生的现金流量净额一般为正数，但企业可能由于偿还贷款等原因，筹资活动所产生的现金流量净额也可能为负数。所以，对上市公司的现金流量净增加额的评价，很难说增加了就一定好，减少了就一定不好，要结合各企业的具体情况来分析。
　　（二）应结合资产负债表、损益表来分析企业的现金流量。现金流量表是动态报表，它能够反映企业在一定时期的现金流量状况；资产负债表和损益表是静态报表，它能反映企业在特定时点的财务状况和经营成果。所以任何单个报表提供的信息都不完整，应把三张报表结合起来分析企业当期现金收支情况，借此判断企业的资产流动性、财务弹性、获利能力、偿债能力及其风险等。
　　
　　二、企业现金流量分析
　　
　　（一）现金流量结构分析
　　现金流量结构分析是指同一时期现金流量表中不同项目间的比较与分析，以揭示各项数据在企业现金流入量中的相对意义。其公式为：
　　现金流量结构比率=单项现金流入（出）量∕现金流入量总额
　　一般来说，企业在经营活动中，现金流入占现金流出的比重越大，企业的经营状况就较好，财务所担的风险就越低，这说明现金流入结构就越合理。另外，还可以通过对现金流入和流出的比例进行分析，获得更多的信息。当该指标为正指标、比值增高的时候，单位现金流出换回的现金流入就会越大，现金流出的效率也就会越高；反之，则说明现金流出的效率越低。通过对现金流量的结构进行分析，可以发现总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布的不同，则意味着不同的财务状况：当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金，形成生产能力，开拓市场，其资金来源只有举债、融资等筹资活动。当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场，销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是：市场萎缩，产品销售的市场占有率下降，经营活动现金流入小于流出，同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。
　　（二）现金流量指标分析
　　现金流量表以现金、现金等价物为编制基础，旨在为会计报表使用者提供企业一定时期内现金和现金等价物流出、流入的信息，以便于会计报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量，进而判断企业流动性、盈利能力、偿债能力以及财务适应能力等。本文主要介绍以下现金流量指标：
　　1、流动性比率
　　现金对流动资产的比率=（现金+现金等价物）∕流动资产。该指标旨在衡量企业流动资产的质量，非现金流动资产如应收账款、存货等应收账款变现过程复杂且通常会产生坏帐，存货需经过销售才能变为现金，因此剔除后以现金和现金等价物与流动资产比率计算得出的比率越高，变现潜在损失越小，企业短期偿债能力越强。但由于现金本身不能产生经济效益，因此，若比率过高，则会不利公司利润最大化。
　　现金对流动负债的比率=（现金+现金等价物）∕流动负债。这个指标比流动比率、速动比率更严格，可以直接反映企业的直接支付能力，因为现金是偿还债务的最终手段。若该比值小，说明企业缺少现金，企业对流动负债偿还的保障能力低下；若该比率高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。
　　2、盈利能力分析比率
　　盈利现金比率＝经营现金净流量∕净利润。这一比率反映本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。在一般情况下，该比率越大，企业盈利质量就越高。如果该比率小于1，说明本期净利中存在尚未实现的现金收入。在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业破产。
　　再投资比率=经营现金净流量∕资本性支出。这一比率反映企业当期经营现金净流量是否足以支付资本性支出所需要的现金。该比率越高，企业扩大生产规模、创造未来现金流量或利润的能力就越强。如果该比率小于1，说明企业资本性支出所需现金，除经营活动提供外，还包括外部筹措的现金。
　　3、筹资及偿债能力分析比率
　　筹资与支付能力分析是通过现金流量表有关项目之间的比较，反映企业在市场上的筹资能力以及偿忖债务或费用的能力。
　　
　　外部融资比率=经营性应付项目增（减）净额+筹资现金流入量∕现金流入量总额。这一比率反映企业在金融市场筹措资金的能力，或经营对外部资金的依赖程度，这一比率越大，说明企业的筹资能力越强。
　　到期债务本息偿忖比率=经营活动现金净流量∕本期到期债务本金+现金利息支出。这一比率用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造现金支付的程度。分母中债务本金及利息支出的数值取于筹资活动现金流量，若比值小于1，说明企业的经营活动产生的现金不足以支付本期到期的债务本息，企业必须通过加大筹资力度进行弥补；若大于1，则说明足够支付。
　　现金流量比率=经营活动现金净流量∕流动负债。该指标旨在反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的比率，经营活动的现金净流量属当期流量，而流动负债表示将来须在一年内偿付的债务，也就是说该指标是基于假设“当期的现金净流量是对未来期现金流量的估计”，该指标着重点在于看企业正常生产经营能否产生足够现金流量以偿还到期债务。
　　现金利息保障倍数=经营活动现金净流量+现金利息支出+所得税付现∕现金利息支出。该指标根据传统财务报表比率分析中利息杠杆比率变化而来，将借款含非现金项目的经营利润改为经营活动现金净流量，这样分子分母均以现金的实际收付为衡量基础，表明经营活动流入的现金是因支付利息所引起的现金流出的倍数，这一比率与同业水平相比，可反映企业变现能力及支付约定利息的能力。
　　4、财务管理比率
　　每股现金流量比率=（经营活动现金净流量-优先股股利）∕发行在外的普通股平均股数。该指标旨在反映流通在外普通股的现金流量，说明企业在维持期初现金存量下，有能力发给普通股股东的最高现金股利金额，比值越大，说明企业进行资本支出和支付股利的能力越强，该指标反映企业每股现金流量比较真实、直观，具较强可比性。
　　支付现金股利的现金流量比率=经营活动的现金净流量∕现金股利。该指标反映现金股利宣布日企业年度内经营活动的现金流量支付本年度现金股利的比率。若比率大，则说明企业支付本年现金股利保障系数大，企业现金资金比较充裕，现金股利支付的能力强。若该指标值过低，说明企业虽然发布了现金股利信息，但兑现的时间长，且有一定的风险。
　　
　　三、现金流量分析对企业理财的影响
　　
　　现代企业制度改革把企业推向市场，资本市场为企业提供多种筹资方式和渠道，筹资和投资效果的好坏及财务状况优劣，直接影响企业现金净流量的增减，现金流量信息日益受到理财人员的关注。
　　现金流量对企业筹资决策的影响，企业筹集资金额根据实际生产经营需要，通过现金流量表，可以确定企业筹资总额。一般来说，企业财务状况越好，现金净流量越多，所需资金越少；反之，财务状况越差，现金净流量越少，所需资金越多。现金流量对企业投资决策的影响，现金流量是企业评价项目可行性的主要指标，投资项目可行性评价方法有动态法和静态法，动态法以资金成本为折现率，进行现金流量折现，若现金净流量大于0或现值指数大于1，则说明该投资项目可以接受，反之该投资项目不可行。静态法投资项目的回收期即原始投资额除以每年现金净流量，若小于预计的回收期，则投资方案可行，否则，投资方案不可行。
　　现金流量对企业盈利水平的影响，现金是一项极为特殊的资产，具体表现为：流动性最强，可以衡量企业短期偿债能力和应变能力；现金本身获利能力低下，只能产生少量利息收入，相反由于过高的现金存量会造成企业损失机会成本的可能，因此合理的现金流量是既能满足需求，又不过多积囤资金，这需要理财人员对资金流动性和收益性之间做出权衡，寻求不同时期的最佳资金平衡点，有效组织现金流量及流速以满足偶然发生资金需要及投资机会的能力。现金流量对企业价值的影响，在有效资本市场中，企业价值的大小在很大程度上取决于投资者对企业资产如股票等的估价，在估价方法中，现金流量是决定性因素。也就是说，估价高低取决于企业在未来年度的现金流量及其投资者的预期投资报酬率。现金流入越充足，企业投资风险越小，投资者要求的报酬率越低，企业的价值越大。企业价值最大化正是理财人员追求的目标，企业理财行为都是为实现这一目标而进行的。
　　
　　参考文献：
　　1、荆新，王化成.财务管理学［M］.中国人民大学出版社.2002(3).
　　2、周民.自由现金流量的计算及其在财务管理中的作用[J].上海会计.2003.
　　3、颜光华.企业财务分析与决策[M].上海立信会计出版社.2002.
　　4、张立军.基于财务指标的企业竞争力综合评价[J].财经与实践.2004(3).
　　5、王彤.对财务评价盈利能力分析指标设置有关的探讨.探讨.2003(5).
　　（作者单位：武汉科技大学）