资本结构研究变迁述评

　　【摘要】本文对资本结构理论的发展过程进行了梳理，并对未来资本结构理论研究的前景作了展望。
　　资本结构是企业选择的结果。深入研究隐含于资本结构选择背后的内在逻辑关系具有重要的理论和现实意义。早在上世纪50年代，西方国家就开始了资本结构的理论研究。历经60年，资本结构理论研究不断推陈出新，始终保持着其在财务学中的主流地位。
　　
　　一、传统的资本结构理论
　　
　　一般认为，传统的资本结构理论是指MM理论提出前的认识。对最优资本结构问题的系统研究可追溯到20世纪50年代，早期的资本结构观点分为三种：净收益理论、净营业收益理论和介于两者之间的传统折衷理论。净收益理论认为，由于负债的资金成本低于股权资本，股权融资的成本保持不变，随着资本结构中负债水平的上升，企业的加权平均资金成本在不断下降，因此，最优负债水平是100%。净营业收益理论认为，随着负债的增加，企业风险在不断增加，由此导致股权融资的成本在随之上升，上