陈晓增持凸显“大国美”困境

陈　华

在知名投资银行摩根士丹利(以下简称“大摩”)“恶狠狠”地减持国美电器（0493.HK）5760万股股票之后，自2月26日始，国美总裁陈晓于数日内便三度增持，其个人增持了1.01%国美股份，这是陈晓上任国美电器集团总裁之职3个月后，被外界所知的最大一次行动。

陈晓增持背后:与资本博弈

在永乐尚未出售给国美之前，大摩减持永乐电器股票就曾经让陈晓很恼火，很受伤。当时，正是由于大摩大举减持，成为永乐股价暴跌的“导火索”，导致永乐电器股价其后一路下滑，最终长期跌破上市发行价，让他在永乐仅仅香港上市一年之后，就不得不将自己一手创办的公司,出售给之前最大的竞争对手——国美电器。

面对大摩减持国美股份,尽管陈晓对外界只是说,这是一个财务投资者的正常行为。但是，作为一个被减持股票公司的高管，尤其是在吃过大摩减持的巨亏之后，他不可避免地对减持之举心存忌惮。

当获悉大摩减持之意后，陈晓便同其商量，希望以8.5港元/股的价格，全部收购大摩所抛售的5760万股股份。但是，大摩想要的是更好的价格，于是拒绝了陈晓的个人报价，选择在市场上公开配售这部分股权，结果于8.85港元的价位得到4倍认购，因此陈晓全部购进大摩股份的计划没能如愿，最后只能根据4倍超额认购结果，买到其中的1/4，也就是1500万股股票。

陈晓这样的做法挡不住大摩的坚决减持，但是他想通过此举向外界暗示，虽然部分投资者不看好公司未来，但公司高管却对公司未来具有强大的信心，从而阻挡股价下跌。与之前面对大摩的坚决减持束手无策相比，陈晓这次的做法显然成熟了很多，他要用公司高管的增持信心，与国际投资大鳄的减持相博弈，最大程度地降低大摩的减持对公司股价的影响。同他一起增持国美的，还有黄光裕的夫人。

3月7日，国美电器收盘价格为8.58元，截止目前，陈晓最近三次增持国美还没有让他渔利，而是损失了420多万元。但陈晓一定会觉得这笔钱花得还算值得。结果是，在大摩减持消息公布的第一天，造成国美股价下跌8%以外，国美没有出现永乐当年的惨跌现象，而是在累计下跌12%左右之后，股价开始缓慢地回升。

黄光裕:国美永乐整合比想象中好

但这并不意味着陈晓就此渡过减持危机。

市场人士普遍认为，大摩不会没有原因地抛售自己所看好的公司股票，此时抛售在很大程度上代表其对国美、永乐合并后的整合效果不满，对国美高管整合永乐的能力存在疑虑，同时并不看好国美、永乐合并后，中国第一大家电连锁商的发展前景。

日前，当笔者在上海追问黄光裕如何评价国美、永乐的整合效果时，他非常策略地回答:“比我们想象中好。”黄光裕这一答案非常聪明，避开直接回答好还是不好。笔者获悉，国美、永乐不愿为外界所知的整合过程并不顺畅。

3月5日，在整合正式进行4个月后，创造永乐上海地区高销售额的“功臣”之一——永乐上海总经理浦江勇正式递交辞呈。在他任职期间，永乐上海销售额从28亿元增长到82亿元。

他如果离去，很可能掀起国美、永乐合并后永乐内部高管的第二波离职潮。第一波发生在国美、永乐宣布合并之初，当时整合行动尚未展开。如果说，第一波离职的永乐高管只是预测到整合不顺选择离开的话，那么，历经4个月整合之后选择离开的高管，应该已实际感受到整合困境，才会选择这个时候辞职。

精明如大摩,显然事先了解国美、永乐的整合进展。而整合困境目前让陈晓每日忙碌不堪。假如永乐销售额不能达标,按照他之前的表态,只能下岗。第一次以新国美总裁身份亮相的陈晓已在国美、永乐合并庆典上公然表示:“如果明年达不成目标,就应该让更有能力的人来帮助国美完成目标。也就是说,如果达成利润目标,我就继续服务;达不成,我就下岗。”

这一利润目标是今年新国美销售额1000亿元、税后利润23亿元。“我对国美未来的业绩增长充满信心。”陈晓在增持国美股票后表示，他能从投资者手中拿回自己公司的股票，主要是其对国美、永乐合并顺利进行，以及集团未来发展充满信心。

不知道陈晓讲这番话到底有几分底气，但有一点很明确，如果他无法逾越国美、永乐目前所面临的整合困境，那么，大摩今日的减持很可能在日

后被视为他“下岗”

的导火索。