市场在机会就在

2004年的股票市场，政策面上可以说是十分眷顾，即使进入年度末尾，在12月7日，仍有《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的利好消息出台，但股市情形依然低迷，好政策没有起到好响应，原因何在？

愁云低垂

2004年的股票市场，政策面可以说是十分眷顾，即使进入年度末尾，在12月7日，仍有《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的利好消息出台，但股市情形依然低迷，好政策没有起到好效应，原因何在？有人说是因为新股发行询价制度的出台，正式打开了市场大步扩容的大门，打击了投资者信心。出于对股市大扩容的担心，12月份，1300点这个被众多股市投资者视为铁底和最后心理防线的点位不断被击穿。如果仅以当前股票市场观之，可谓人心涣散，前景黯淡。

市场为何恐惧扩容呢？分析人士认为，原因有二，其一、Ａ股市场的炒作多年来基本建立在投机基础之上。股票供应短期大量增加，势必改变股市供求关系，因供过于求，而使股指和股价面临高台跳水的风险。其二、以既往经验观之，新股IPO，其市盈率一般均会低于二级市场，往往会引起相关板块股价结构的调整，而投资者的“吐故纳新”，一样会引起股价下跌。从当前市场形势看，超跌绩差股和基金重仓股相继走软，可能正是由于扩容压力所致。2005年，建行、中石油等超级大盘股皆欲登陆Ａ股，股票供过于求的后果，是绩差股可能会像香港股市中的“仙股”一样被边缘化。蓝筹股也将失去蓝筹溢价的基础，那些曾被基金捧为“战略性筹码”的股票，也将面临以国际视野来重新估值的压力。

具体说，造成当前市场低迷走势的原因可用四大“担心”来概括：

第一大担心：担心新股发行元旦后启动。从新股发行询价制度出台，人们就在担心新股发行会随之启动，虽然证监会有关人士一再声称，就算没有新股IPO，还有别的股票增发，如山鹰纸业、金融街就都于近期进行了增发。

第二大担心: 担心市场急速扩容。从新股发行询价制度出台，市场就在担心过快扩容，国资委主任李荣融日前的一番讲话，进一步加剧了市场的这种担心。李荣融在日前的一次讲话中表示，国企要回国内上市。李荣融的意思可能是希望通过海外上市国企回国内上市，使国内投资者能够分享国企的优质资源，但在市场看来，此语无疑是市场扩容的另一个信号，为市场进一步扩容增加了新的来源和新的风险。

第三大担心：担心价值回归造成股价跌落。同Ａ股恐惧扩容形成鲜明对比的是香港股市。今年以来，有30多家内地企业在港上市，融资额超过500亿港元，占今年所有在港新上市公司募资总额的七成多。但恒指近期仍创下45个月以来的新高。所以，对扩容的恐惧可能并不是目前A股市场低迷的惟一原因，投资者需要考虑的还有A股市场的投资价值。观之当前A股市场，好的投资品种大多处在一个相对高位，投资者当前大规模介入的理由并不充分。同时，Ａ股市场存在结构性高估风险，高估价值必然要面临回归。近期QDII传闻、对冲基金沽空Ａ股传闻、Ａ股Ｂ股合并传闻等等，也对Ａ股市场形成了连续打击。

第四大担心：担心上市公司业绩不彰。国内上市公司业绩不彰是一个老问题了，看起来好像不应该现在才开始担心。人们现在担心的主要是上市公司明年一季度的业绩。目前一个占主导的说法是，宏观调控的负面影响，将在2005年1、2季度全面体现。果真如此，将对投资者的中期操作造成严重困扰。

机会还有

一片叹息声中，也有好消息。最大一个好消息就是目前市场并不缺乏资金。2004年是基金大发展的一年，加上保险资金、企业年金入市紧锣密鼓，有人认为，目前国内股市潜在的资金供应是有史以来最充沛的。对于一向以政策市和资金市著称的国内股市，政策扶持，资金充沛，还能有比这更好的消息吗？

从投资角度来说，似乎也应保持这种乐观心态：股指下跌是好事，而不是坏事。大盘跌得越低，说明它离真正的“底部”也就越近。在大盘数次跌破1300点以后，一部分股票反而呈现出了良好的买入机会。在买入上，建议投资者着重关注三大背景股票，第一，有ETF建仓背景的成份股。华夏基金上证50ETF已于日前正式推出，对于其篮子中的50只成份股，投资者可特别关注;另外，上海证券交易所最近对上证180指数和上证50指数成份股作了一些调整，对于新近调整进上证180指数和上证50指数的那些成分股，投资者可予以关注。第二，部分具有国际化背景的股票。中兴通讯继A股上市后，12月9日又在香港H股成功上市，赢得市场一片喝彩声。在中兴通讯的带动下，部分基于国际定价标准的股票如上港集箱、宝钢股份、长江电力、福耀玻璃等引起投资者关注，值此股价回落之际，正是建仓的好机会。第三，钢铁类股票。摩根士丹利日前发表的一篇研究报告指出，我国钢铁消费成长率在2004年５月触底后，每月均维持两位数的增长。由于亚洲钢铁企业普遍处于产能满载状态，预计2005年上半年亚洲钢铁市场将出现数十年来最为严重的供给紧缩。从国际钢铁市场来看，近来世界钢铁供应亦呈日趋紧张局面，钢铁股已全面进入上涨周期，美、英、法、日、德等股市钢铁股均持续大涨，表明世界股市正在闹“钢铁”热。另一方面，在最近结束的中央经济工作会议上，已经明确2005年对钢铁行业有保有压，国家将重点扶持５大钢铁集团，这意味着钢铁业的基本面情况将出现显著好转。同时，在2005年煤电油供应紧张局面趋缓的形势下，预计2005年钢铁行业生产成本将呈现下降，利润将出现持续回升。从国内股市情况来看，目前钢铁股股价正处于一个相对的低点，市盈率亦显示钢铁股是当前国内股票市场市盈率最低的一个板块。专家判断，2005年上半年钢铁板块将至少会有一波中级以上的行情，投资者可对这一板块股票如武钢股份、凌钢股份、鞍钢新轧、宝钢股份、新钢钒多加关注。

在此三类股票外，投资者可加以关注的还有，第一，一些传统蓝筹概念股票。如汽车板块中的长安汽车、江铃汽车等。2004年此类股票不少出现了超跌，其中有些品种自4月份调整以来跌幅超过了50％，而其中一些股票在基金资产配置中占有很大比重，出于自救考虑，这些超跌严重的股票存在不小的上涨机会。第二，分配概念股。其中，航天电器、鑫富股份、思源电气等个股最近走势抢眼，而支持这些个股持续走强的正是市场对其年报业绩和分配方案的良好预期。目前已有丽江旅游、思源电气、德豪润达等多家上市公司表示将在年报中推出分红送股方案。在证监会发布的《关于加强社会公众股东权益保护的若干规定》也明确有强制分红的规定，“分配概念股”有可能成为2005年年初股票市场的一个热点。除以上个股外，某些高价次新股也具有同样机会，如马应龙、航天信息、恒源煤电、千金药业、华胜天成等每股公积金和净资产都非常高，股本扩张能力很强。从最近资金持续流入该板块的情况分析，此类个股已经进入年报题材挖掘阶段。第三，二线蓝筹股。中集集团、上海机场、云南白药、中兴通讯、上港集箱、烟台万华、东阿阿胶等个股都逆市创出了新高，从这些二线蓝筹股前期成交量的变化中可以看出新增资金介入的迹象。在2004年9月14日以后大盘回落过程中这些股票的量能快速萎缩，显示前期介入的资金并没有大规模离场，而是在等待市场新的转机，对此类个股，目前正是吸取筹码的好机会。