得到补偿为何还投反对票？

股权分置改革试点方案出台后，股市不断下跌，它表明，二级市场对这些方案投了反对票。从公正的立场来说，不论是清华同方的补偿方案，还是三一重工、金牛能源的修改后的方案，对流通股股东来说都是利好。但4家列入试点的公司股价不同程度地上涨，而很多股票下跌，尤其是业绩不好的公司的股票，下跌速度很快。既然是重大利好，为何二级市场不买帐？

笔者认为，二级市场下跌的最直接的原因就是很多上市公司的国有股或法人股不值钱，即使全部无偿送给流通股股东也没有任何意义。

现阶段的我国股票市场正处于泡沫破灭后股价不断回归的过程中，在没有外界干扰的情况下，市场的价格回归会按照自己的方式进行，虽然总体趋势是不断下跌，但有涨有跌，涨跌相间，时间会比较长。而目前的股权分置改革影响了股价回归的速度和方式，而这种影响对于好公司与差公司来说是完全不一样的。例如，一个盈利能力比较好的公司股价的合理估值是10元，而现在的二级市场股价是15元，流通股股东只需要从非流通股股东那里得到50%的权益补偿，该公司的股价就会通过除权的方式立即回到10元的价位（即该公司合理的股价），如果得到更多的补偿，那么，流通股股东不仅没有损失，而且还会得到好处。

但如果是一家差的公司，它没有能力盈利，它的合理的估值水平是0，而现在的股价是3元，即使非流通股股东把全部的股票都无偿送给流通股股东，流通股股东也无法获利。因为按照正常的过程，从3元回到0的价位需要几年的时间（假设），而由于股权分置改革，市场的供求关系完全打乱，该公司的股价会立即从3元回到0！

因此，股权分置改革的结果必然是股价的加速回归，很多持有绩差股的投资者会血本无归，股价焉有不跌之理？这些绩差股的大幅度下跌严重影响了投资者对市场的信心，他们不仅抛售手中的股票，而且赎回投资基金，迫使基金经理抛售股票。这就是我们最近一段时间所看到的市场的状况：先是绩差股下跌，接着是基金的重仓股下跌，大盘不断创新低。

估值为0或接近于0的上市公司占上市公司总数的三分之一以上，如何确保这些上市公司的流通股股东的利益不受损失，是股权分置改革成功的关键。笔者认为，当前股价不合理的责任在政府而不是大股东，如果要追究补偿责任的话，应该由政府来承担向流通股股东统一补偿的责任，这样就避免了几家欢乐几家愁的局面。显然，政府难以承担如此重任的。