企业价值评估的典型方法

高明星

企业由于经营状况和经营理念的变化，需要进行全部和部分产权的流动。有了适当的价值评估方法，才能对企业的价值做出正确评价。

在对企业的价值进行评估之前，必须确定一个衡量企业价值的标准，下面就是企业价值评估的几种典型方法。

企业折现现金流量模型

一般情况下进行企业价值评估的基本思路为：一个企业的价值源于它产生的现金流量和基于现金流量的投资回报的能力。

现金流量一般是指企业的税后利润加上折旧等非现金支出，再减去营业流动资金、厂房、机器设备及其他资产方面的投资。现金流量的折现率一般可使用政府的长期债券利率，也可以根据投资者所要求的最低报酬率来确定。所以企业的理论价值等于运用适当的折现率，把企业在生命周期内所产生的现金流量折现后的现值总额。

但是这种方法有两个最不确定的因素，一是企业折现率的选择，这一点取决于决策者的经营思想和风格。二是对企业未来的现金流的估计未必准确，有时还会产生较大的偏差。

经济利润模型

在这个模型中，公司的价值等于投入资本额加上与每年创造的价值相等的溢价。企业在任何期间创造的价值，不但要考虑会计帐目中的费用开支，而且要考虑业务所占用的资本的机会成本。

经济利润的计算公式：

经济利润=投入资本×〔投入资本收益率—加权平均资本成本〕

和现金流量折现模型相比，经济利润模型是了解企业任何一年绩效的有效衡量工具，可以最大限度把由于管理者经营习惯而导致的对企业评估价值的偏差降到最低。

调整后现值模型

调整后现值模型使用税收、市场的不完善和扭曲等概念突出税收对于价值评估的影响。在利用节税收益对债务进行债务成本调整时，是通过对预计税收节减额折现来估算公司从利息支付中所获得的节税收益的。

在以上三种方法中，平均加权资本成本的选取是最重要的关键。

清算法

清算法，是指企业的价值等于变卖企业所有的资产后产生的现金，并扣除所有负债后的净值。这种方法是在假定企业不再继续存活，行将终止其生经营业务的情况下使用。所以不需考虑企业的盈利能力和其他方面的情况。这种计算方法往往忽略了企业在未来可遇见的时期内产生的利润，从而导致对企业的价值低估。

市盈率法

市盈率，是指公司股票的市场价格与其每股净收益之比。用市盈率法来评估企业的价值时只考虑两个因素：企业的每股净收益和市场平均市盈率。公式表示为：

公司每股价值＝每股净收益×平均市盈率

盈率法较为简单，平均市盈率我们可选择单一公司长期平均市盈率、行业平均市盈率或整个市场的平均市盈率。这种方法比较适合价值型企业，但这是一种粗估法，可以和其他方法结合使用。

彼得·林奇增长率法

在证券市场上有的股票特别是有些高科技的市盈率高得吓人。用市盈率法来判断，这些公司的价格远远超出了他们的价值区域。但用彼得．林奇增长率法来判断其可能还在价值区域内。

彼得．林奇增长率法认为，增长型企业的价值应等于企业的长期增长率与红利率相加再乘以企业的净利润。表现在实践操作中，可以把企业的长期增长率与红利率相加再除以市盈率。如果结果大于１，这个企业就可以购买，如果结果是２或更高，请不要错过投资良机。当然这种方法也是一种粗估法，而且请注意是长期增长率。

例：某企业长期增长率为60％，红利率为10％，当年利润为每股１元，当该公司股价为４０元时，市盈率为40倍。

每股价值＝（60＋10）×１＝７０元，

（增长率＋红利率）÷市盈率＝70÷40＝1.7

在股价为40元时，由于1.75这个比值较大值得购买,即使股价在六十元，按彼得．林奇增长率法判断股价还在价值区域内。

所有对企业价值的评估，都是在一定的经营思想下，对企业未来的经济效益进行的量化的、大致的评估，根据不同的企业和经营状况来选取适当的评估方法，才能达到对企业未来经营状况的预测目的。