中国经济风险被夸大

jephraim Gundzik

来越多的经济学家和分析师提出警告，认为中国的经济增长似乎已经严重过热。他们担心，中国经济可能已处在衰退的边缘。

日本、泰同、韩国和美国等国家曾有过先例，这进一步加重了人们的忧虑。这些国家的经济都曾出现过类似繁荣，但最终均以泡沫破灭收场。诚然，推动巾罔经济繁荣发展的机制同上述国家的发展动力十分类似，但这并不意味着中国经济最终也将走上同一条哀退之路。

在可预见的未来中，中国经济将会继续快速增长。从本质上看，在中国投资司能遇到的惟一重大风险属于地缘政治风险。2004年，地缘政治风险的日趋严重将会为购买中国和中国相关资产提供阶段性的投资良机。

根据官方统计数据，中国2003年的国内生产总伯(GDP)增长9．1％。非官方经济学家估计，经济增幅可能比政府公布的数据高出2～4个百分点。

去年推动中国经济增长的原动力是实际信贷的扩张。2003年中国信贷增长21％，推动投资额出现近30％的大幅增长。投资的快速增长已经导致部分经济领域产能过剩，严重影响了中国的能源和交通运输这些基础行业。

日木、泰国、韩国和美国科技行业在近几年出现的经济衰退均存在产能过剩及资源不足的特点。此外，这些国家在衰退过程巾同样出现了一个关键因素——在市场推动下，信贷突然萎缩。

上世纪90年代初，日本采取了激进的紧缩性货币政策，在政府的行政手段干预下，银行惜贷，于是，日本国内的资本市场和政府一道从经济体系中撤回资金。美国科技行业在2001年泡沫破灭时期也经历过类似的遭遇。在1998年经济衰退时期，泰同和韩国遇到的情形则是，投资这两个国家的境外信贷资金突然撤离。在这些国家，银行系统不堪重负的贷方余额净值对资本的徹离起到了推波助澜的作用。

中国的金融体系与上述几个国家截然不同。在中国，国内资本市场和外来信贷资金规模都很小，不足以对整体资本分配或足撤资造成任何影响，这使得政府可以一手独揽资本分配大权。在中国，政府不顾足否会引致经济、甚至社会和政治危机，在毫无防备的情况下突然撤回资金，显然不太可能。另外，中国银行系统中的大量存款自然也成为中国各银行继续放贷的动力。

在日本，金融系统中的贷款数量相当干存款额的224％，在美国、韩国和泰国，这一比例分别为170％、142％和117％。而中国金融系统的货款额相当于行款额的77％。

除了银行存款外，经常项目盈余和外商直接投资也使得中国流动资金充裕。在外来流动资金的推动下，中国目前的外汇储备已经超过4000亿美元。

国内外流动资金来源均相当充沛，这意味着在一段时期内，中国信贷的快速扩张和投资的增长势头仍能持续下去。

商业投资和个人消费各占中围总需求的40％左右，因此，投资持续迅猛增长对于以生产为基础的中国经济维持强劲发展十分关键。

同中国不同，大多数两方经济体都是以消费为基础。西方国家的个人消费和投资分别占需求总量的80％和15％。中国人相对而言不喜欢消费，更习惯十储蓄，大量的银行存款为信贷和投资的增长提供了资金基础。

同其他经历过长期信贷快速扩张的国家一样，中国的银行体系也堆秘了巨额的不良贷款。许多人认为这是中罔的软肋。中同不同于其他国家，面对不良贷款的日益增长，中国缺乏市场或行政的调节机制对信贷进行控制。这些不良贷款最终将由政府承担。而与此同时，充裕的国内外流动资金将继续推动信贷快速扩张。

今年，惟将对中国经济造成负而影响的因素可能与地缘政治有父，而且会是暂时的。美国总统大选将加剧中美两圈之间的贸易摩擦，并使使朝鲜和台湾局势进一步恶化。

这种紧张局势将造成股市和债市出现阶段性疲软，为那些希望在中国及类似国家建立或加大长期投资头寸的人们提供一个良好的买进机会。