指数基金中国发轫

盛　岚

7月 1日，经中国证监会批准，我国首支同时覆盖沪深两个市场的指数基金博时裕富基金获准发行。指数基金的口号：“指数涨了，钱就赚了”，吸引了许多投资者，然而事实也许并非如此

“我要买的就是这种基金，”得知博时裕富指数基金即将于7月10日正式推出后，投资者陈峰先生说。作为一名股海沉浮多年的普通投资者，他的理由是，“这种基金稳，不用怎么操心，而且适合长期投资，以前那些所谓的基金专家理财跑赢大市，现在看来都是唬人的。”

事实上，陈要买的博时裕富基金可谓阵容豪华，它是由中国最大的基金管理公司——博时基金管理有限公司、新华富时指数以及全球最大的基金管理公司之一巴克莱基金管理公司联手打造的，目前它还是国内惟一一支覆盖深沪两市的指数基金。

早在七八个月前，陈峰甚至不知道有指数基金这种产品。去年11月首支指数基金天同180指数基金正式推出后，在半年多的时间里市场上已经相继出现了3家这样的基金：天同180指数基金、华安180指数基金和博时裕富指数基金。

颇具意味的是，虽然股市仍然没有摆脱两年多熊市的阴霾，但这似乎并没有阻止指数基金接连推出的步伐。

指数涨了，钱就赚了

在证券市场上，让股民们最为沮丧的一件事是：股市看涨却赚不到钱。近年来国际上的一份权威调查显示：61%的个人投资者的投资收益低于股市总体指数表现，并且投资年限越长，其收益不及指数的越多。而针对这种情况，指数基金从容不迫的口号是：“指数涨了，钱就赚了”。

“指数”实际上就是股市大盘的“晴雨表”，“我们设立这种市场指数，最基本的想法是与大盘的走势保持一致性，市场指数是根据某一时刻证券价格进行数学处理而得到的一个抽象指标；指数基金并不能直接购买指数，而是要在实际市场条件下通过购买相应的证券来实现，这样的风险低于单个股票的风险，收益也相对稳定，与大盘走势息息相关。”新华富时总经理朱闪告诉中国《新闻周刊》。

指数被许多投资者称为“傻瓜基金”，因为指数基金的运作方法比较简单，只要选择某一种市场指数，根据构成该指数的每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有就可。因此这种“傻瓜基金”的另一个优点是管理成本低廉，比如这次推出的博时裕富指数型基金的总费率将比主动型开放式基金总体费率节约44%。

随之而来的一个关键问题是，如何选择一个优质的市场指数。比如，为什么这次博时基金公司会选择新华富时中国A200复合指数？

秘密似乎就在于指数的质量，新华富时指数是新华财经和富时指数在香港合资成立的新华富时指数有限公司推出的一种指数，新华财经是国内财经资讯供应商，富时指数则是由伦敦证券交易所与《金融时报》联合拥有的一家权威股市指数编制及管理机构，为全球77个国家提供服务。博时基金董事长吴伟雄认为新华富时指数是“目前国内最优秀的指数之一”。

“我们的优势是公正性、独立性以及透明度。作为国内独立的指数提供商，我们在股市上没有自己的投资行为。”朱闪介绍说。

事实上，国内目前的指数提供商还是很多的，“大的来讲三类，一类是交易所，一类是券商、银河指数、中信指数和国泰君安指数等；还有一类就是新华富时这样比较独立的提供商。”朱闪介绍说。

艰难试水

“这种所谓的指数基金并没有体现怎样的独创性。今后要想业绩很出众是有困难的，说白了它只不过是一种产品而已。但有人去买它就说明它有存在的道理，能不能保证有很多投资者认可还不一定，而且开放式基金还面临着被赎回的压力。” 全国人大财经委《投资基金法》起草工作小组组长王连洲告诉中国《新闻周刊》。

事实也是如此，在一项有30803 人参加的投资者随机调查中，愿意投资华安180指数的投资者只有945 位，占3.07% ；愿意投资天同180指数的有917位，占 2.98%。指数基金概念距离普通的投资者还是有点远。“目前，人们的投资意识还不是很成熟。”博时基金管理有限公司副总裁李全说。

当然，这与基金的销售、经营环境并不那么好也有一定关系。目前的基金发行得越来越多，很多基金公司正在源源不断地出现，“这个市场正在变成买方市场，归根到底，目前国内的指数基金并不是真正意义上的指数基金，他们只是在制造一种营销手段卖出自己的基金而已。”国信证券分析师殷铭革一针见血地指出。

在中国这个资金推动型的股票市场，在初始定位上，国内指数基金就带有浓厚的中国特色。根据有关规定，指数基金只能将资产的80％买入股票，20%投资国债。对于许多打着指数基金概念的基金而言，“即便是股票投资部分，也只动用基金总资产的50％进行指数投资，而另外的资金用于非指数的所谓积极投资。指数基金设计者的初衷是，通过指数投资和积极投资混合的方式来达到优化指数或战胜指数的目的。” 著名基金专家刘传葵说。

事实上，当前指数基金面临的困境实际上是双重的：一方面，在股市系统风险之下，优化指数并不是一个容易实现的目标；另一方面，由于缺乏统一指数、对冲工具等基本市场要素，指数基金在选择标的物、避险工具时处于极其尴尬的境地。

“在中国目前推出指数基金的最大的障碍是，全民的财富积累还没有达到一定的程度，只有到那个时候投资者才能有一种微利心态。另外市场的运作也还不够规范，等到股价真正与公司业绩挂钩不存在剧烈的炒作的时候，才是指数基金时代真正到来的时候。”华夏基金的一位首席分析师如此评价。

这样看来，指数基金在中国只能说刚刚起步，“不能简单地认为指数基金在美国发展得好，在中国就也是一个好东西。就目前已存在的两个指数基金来看，在开放式基金中它的业绩不是最差的但也绝对不是最好的，真正要在中国站住脚的话，还得等三五年后靠自己的业绩来说话。” 王连洲说。 ■