疯狂的IPO

邢海洋

导读：新股永远是使人兴奋的话题，这一点，无论是国内的市场还是纳斯达克，都不能免俗。

在美国的一家时装商店的橱窗里陈列着一件孕妇专用的T恤衫，上印着“IPO”三个闪亮的字母。字母下面，是一个向下的大箭头。六七月之交，带着父老乡亲的嘱托，我们的两大门户就这样在时装的原产地IPO了。

有关今年纳斯达克的IPO有个有趣的统计。254个首次发行公众股的公司当中，公司名称中不带“.COM”的只有16家。可见尽管有4月“.COM”公司的大盘点，网络公司仍然占了上市的主流。这个统计中还有更为有趣的一组数字，所有的公司中，坐落在某某街上的公司有33家，股价平均上涨幅度是31%，在某某路上的有37家，平均涨幅是56%。不管是横是竖，无疑是一片丰收景象。

对于新上市的公司的创业股东，IPO的一个不可告人的目的就是收获。所以，IPO赶上风头，大涨特涨，令原始股东满载而归是常事。远的不说，截止到7月19日，6月30日发行的存储网络公司的股价就从27美元涨到了142美元，涨幅达426%。5月末发行的另一家公司更是狠霸，涨了700%还多。当然也有时运不济的，一家网上书店跌了86%，算得上是今年的败财纪录。综观今年上市的三只中国网络门户，一升两跌，升的高度不很突出，下跌的两只却都排在前列，可见美国投资者对中国网络的认同度已经大不如前了。

衡量IPO光环的一个重要指标是股票上市的当天表现。1995年，一家提供网络解决方案的公司上市当日上涨了201%，成为IPO神话的始作俑者。接下来雅虎、网景154%和207%的惊人表现对互联网热潮推波助澜。IPO历史上的顶点出现在1998年的冬季，26家网络公司上市，26家全部进入IPO名人榜。现在，那家揭开IPO狂热的公司的股价已经跌到5美元以下。创下并保持IPO纪录的环球网站有着类似的命运，这家由两个不到26岁的年轻人创建的网站发行价格是每股9美元，交易当天最高涨到11倍，收盘时还涨了605%。在完成了昙花一现式的辉煌之后，这只股票开始走下坡路，在30到40美元的价格盘桓了一段，现在，它的股价运行区间是1到2美元。

美国投资者对“.COM”公司的失望情绪从IPO名人榜公司的命运中就可以看得出来。以网上社区概念吸引资金的电子村网站，首日上涨234%，股价高达80美元，现在的价格还不足10美元。帮助顾客向商家讨价还价的价格线网站，股价曾经高达160美元，现在价格只是其1/4。专事金融市场报道的市场观察网股价从上市首日的100美元跌到了现在的20美元。所有这些股票的价格似乎都游离于大盘之外，不管纳斯达克如何变动，它们都是一条下降通道。这样的运动甚至早在IPO最狂热的1998年冬季就已经开始。正是这种趋势，最终摧毁了投资者的信心，导致了纳斯达克的调整。

IPO市场是想象力汇聚的地方，那么多公司希望收获创业的艰辛，手中握满股票的承销商更是巧舌如簧，路演制造出来的戏剧效果往往使投资者觉得他遇到了天底下再难遇到的机会。一位从事投资银行业很久的人把路演形容为夜晚的火光，飞蛾被招引过来，很多就此丧了命。通常，新上市股票都会有一个瞬间辉煌的过程，光环隐去后价格才回归价值，统计显示，投资者如果在公司首日上市以收盘价买入股票，一年的收益率仅为2%，比银行利率还要差，真正的高风险，低回报。两位大学教授对1970年到1990年间的4753宗IPO和3502宗第二次发股做过一项调查。IPO后的6个月内，上市公司平均损失1.1%，而其他公司的平均收益率是3.4%，在IPO后的7年间，新股票的收益一直落后于其他公司，但差距逐渐缩小。投资者一时的冲动的结果就是要饱受7年的煎熬。IPO后的5年内平均年收益是5.1%，远远低于11.8%的大盘水平。不过，IPO市场上多是投机者，损失可能要分摊在许多人的身上。

新股永远是使人兴奋的话题，这一点，无论是国内的市场还是纳斯达克，都不能免俗。中国概念的失利，恐怕就在一个“新”字。从另一个角度看，IPO的疯狂也正是纳斯达克的活力所在。纳斯达克一直奉行宽进宽出的政策，股价一旦跌到一块钱并维持一段时间，就坚决予以除名，近3年中就清除了1000余只。投资者的价值取向最终保障了市场的健康和高成长——70年代至今，纳斯达克已经上涨了四五十倍。