中华网：精心策划的奇迹

舒　菁　曹海丽

成立时间：1997年6月

创 办 人：新华通讯社驻港公司金鼎集团

业务方向：门户网站、网络广告业务、网络咨询

融资进程：已在美国NASDAQ市场上市，

融资9600万美元

（资料来源：中华网上市招股书）

在香港铜锣湾的万国宝通中心大厦，中华网公司总部所在的20层办公室正可临窗远眺维多利亚港湛蓝色的海湾。

像所有刚上市的公司一样，中华网在7月12日首次公募成功融资近亿美元之后，眼前正处于兴奋与紧张交织的状态，接受记者采访也格外谨慎。这家有着China.com、Hongkong.com、Taiwan.com、Cww.com四家网站的公司虽然听起来名称响亮，似乎涵盖了整个大中国地区，在国内其实并非网民聚集的最热门网站。在今年7月公布的中国互联网络信息中心（CNNIC）的调查中，中华网公司的China.com仅排在受欢迎网站的第39名。而在今年5月澳大利亚一家网络调查公司consult.com的独立调查中，China.com也未能跻身前20名。

然而，似乎不能由此认定大洋彼岸的资本市场糊涂无知。资本市场本有自己的语言、规则和价值判断，中华网公司得以超成功上市，可归于天时地利人和的诸多因素。而追踪这家公司的发展足迹，亦可看出中华网能够成为首家亮相美国NASDAQ市场的中国网络股并非偶然。

中华网的母公司中国国际网络传讯有限公司（CIC）原本是中国网络业的捷足先登者。这家公司1994年9月在香港注册，大股东是国内新华通讯社在香港的企业金鼎集团。据说在公司成立之初的构想原本是与国内电信部门合作，利用政策垄断优势，向国内公司订户提供一个没有政治和色情的“健康网络版”，最早注册的CWW（国中网）即由此而来。

科技与市场的飞速发展迅即击碎了这种构想。由于WWW的推广和因特网在国内的迅速普及，CWW诞生未几便已过时。已经吃进大量先期投资的CIC公司面临生死考验。据透露，在此关键时刻，新华社亚太分社社长张国良的务实与远见起了决定作用。在张的支持下，CIC公司借香港自由市场环境，在1996年进行了两个大动作。一是在百慕大群岛注册了一家CIC控股公司，并将部分股权出让给海外风险投资者；二是将公司的经营管理交给了投资者信任和选派的市场人士。虽然CIC的董事局主席仍由新华社来人担任，但从这年10月开始，香港一位知名业界人士钱果丰成了CIC董事局执行委员会主席；而在此前的5月，熟谙于通信传播界的香港企业家叶克勇担任CIC董事局副主席。

细读中华网公司的招股书便可知晓，当年毕业于美国沃顿商学院的叶克勇虽然没直接出任CIC的首席执行官，但叶氏任董事的亚太在线有限公司（Asian Pacific Online Limited）从这一年开始正式对CIC提供“管理服务”，由叶克勇执行。为此，CIC和中华网公司在1996到1998年的三年中，向亚太在线付出了47万美元的管理酬劳，这些还不包括理所当然的期权。

1997年6月，CIC在开曼群岛注册了一家全资子公司中华网公司China.com.Co，主要从事门户网站及相关业务。这正是未来的上市公司。至1999年初，中华网公司上市重组初步完成，47岁的钱果丰出任中华网公司董事局主席，46岁的叶克勇正式担任首席执行官。

钱果丰、叶克勇们辨析市场方向，潜心运作，步步为营；一家活跃在亚太地区网络公司的华尔街投资银行雷曼兄弟公司也频繁“顾问”，介入其间。近两年来，CIC进行了一系列资本运作与业务拓展。

1998年1月，这家公司通过现金和股权置换，以总计近300万美元的价格收购了香港一家网络咨询公司The Web Connection公司51％的股权。此后，CIC又注册了China.com、Hongkong.com、Taiwan.com等网站，着手在两岸三地开展门户网站业务。1998年秋，CIC和纽约一家实力雄厚的网络广告公司24/7媒体公司签订了合作协议，得以利用24/7媒体公司在包括日本在内的泛亚地区的市场渠道和广告软件专利技术。从1998年底至1999年，中华网公司着手进行上市重组。其母公司CIC将旗下The Web Connection公司的股权、专营网络广告业务的公司和中华网等资产注入中华网公司，总折合1270万美元。此后，24/7媒体公司、美国在线、香港新世界基建等背景不凡的战略投资者相继向中华网投资入股，台湾一家公司CMC也加入其中，成为公司台湾业务的支持力量。至6月，CIC将整体持有的中华网公司股份分配给公司股东，最终完成了上市前的股权安排。

至此，新华社在公司的股份已稀释到13％左右，在股东中居第三位。美国在线公司持股为10％，并已承诺在公募完成后再行购入15％的股份。倘如此，中华网的第一大股东就是赫赫有名的美国在线了。

中华网在美上市的成功甚至超出预想。公司最初的计划是发售420万新股，每股定价14至16美元，后来因市场反映热烈，雷曼兄弟公司计划将定价升至17至19美元。最终的售价远高于预期，7月12日，中华网以每股20美元的定价发行，发售新股加绿鞋配售部分的总融资额达到9600万美元。更有甚者，该只股票13日开始在NASDAQ挂牌，当天股价翻升至67美元，此后回稳至45美元左右，市场表现之好相当不同寻常。

华尔街分析家曾以相当尖锐的方式指出中华网的诸多弱项，特别指出这家公司营业额偏低，去年亏损850万美元，而350万美元收入主要来自网页设计，赢利前景十分渺茫；此外，中华网公司在中国国内的门户网站内容呆板、缺乏吸引力，远逊于新浪、搜狐等受欢迎的网站。日访问量也只有20万页面浏览。

记者在流览China.com网站时也注意到，其网页不但内容较为单调枯燥，而且在国内查阅时绝无进入其英文版或台湾、香港网站的可能性。与新浪等开放度更高的网站相比，的确令人失望。

要紧的是中华网毕竟在资本市场获得了承认。按招股书介绍，在上市之前，CIC从1997到1998两年间曾经向这家公司投入1150万美元，而公司通过向战略投资者的私募拿到4200万美元，后来又出售24/7公司股权获得890万美元。这些现金，加上公司公募所得近亿美元，中华网毫无疑问获得了网络竞争中最稀缺的资源──巨额资金。正因为此，中华网上市的主承销商、雷曼兄弟公司的投资银行家麦特·柏雷吉7月21日接受记者采访时底气十足。他强调，中华网绝非单纯的门户网站，而且可以提供泛亚网络广告服务和网上咨询服务。“况且公司现在已经有了大笔资金，有了钱就可以占得先机，通过收购和新的投资来弥补不足。”