零跑汽车盈利转正：成造车新势力第二家突围者

在2024年三季报披露后，零跑汽车（9863.HK）创始人、董事长朱江明在业绩说明会上表示，公司此前预计将在2025年后半段实现盈利，现在看来将会进一步提前。只是让市场没想到的是，2024年四季度，零跑汽车就扭亏为盈，提前盈利。

在盈利预告公布后，零跑汽车股价大涨13%，一日之内市值增加了超过50亿港元。市场的积极回应说明，零跑汽车提前盈利的时间或许超过了市场的预期。

造车新势力中，理想汽车是第一家实现盈利的企业，零跑汽车有幸成为第二家。

业绩预告后，国泰君安预计2025年上半年零跑汽车月销量将继续创下新高，并在未来几个季度保持良好得盈利趋势。不过，其风险有：行业竞争可能超预期；新车型销量及海外销量可能不及预期。

而且，在2024年销量翻倍的基础上，零跑汽车给出了50万辆的销售目标，涨幅超过70%，销量上继续冲刺规模。实际上，已经盈利的新能源车企中，没有一家不是在规模上领先的，且不说绝对龙头比亚迪，理想汽车、赛力斯也都是销量领先。对于造车新势力来说，盈利的基础是规模。

盈利再提前

日前，零跑汽车发布盈利预增公告。公告显示，2024年零跑汽车实现销量29.37万辆，同比增长104%。受益于销量翻倍增加，公司预计全年实现营收不低于305亿元，同比涨幅在80%以上。

受益于销售规模扩大、产品结构优化和成本管理等，2023年，零跑汽车全年毛利率不低于8%。具体到四季度，零跑汽车实现净利润转正，公司提前一年实现单季度净利润转正的目标。

零跑汽车并非没有给出盈利预期。2024年11月，零跑汽车发布三季报，2024年三季度，公司实现营收98.6亿元，同比增长74.3%；公司股东应占净亏损为6.9亿元，与上一年同期的9.9亿元相比，明显收窄。

与前两个季度相比，零跑汽车亏损收窄更为明显。2024年前两个季度，公司股东应占净利润分别亏损10.13亿元和11.99亿元。

2024年三季度零跑汽车毛利率达到8.1%。2024年上半年，零跑汽车的毛利率为1.1%，即使是二季度也只有2.8%。也就是说，在三季度零跑汽车的毛利率有了大幅好转。

2023年零跑汽车首次实现毛利率转正，但仅有0.48%，8047万元的毛利也是公司首次实现毛利转正。但与规模盈利的需要相比，这几乎影响不大。2024年三季度，零跑汽车单季度毛利为8.1亿元，毛利规模大幅增长。

在三季报后的业绩说明会上，零跑汽车创始人、董事长朱江明对公司盈利给出了明确预期，他表示，此前预计零跑汽车将在2025年后半段实现盈利，现在看来将会进一步提前。话音刚落两个月，零跑汽车盈利到来。

何以盈利

在公开场合，朱江明多次表示，要将零跑汽车打造成汽车圈的优衣库。用朱江明的话来说，就是要给用户带来更高的配置、更优的品质，且好而不贵。

2024年6月，接受媒体采访时，被问到想做汽车界的优衣库，零跑是怎么实现品价比的。朱江明透露，第一，占60%成本的零部件是自研自制，可以省出一部分的成本空间，把利润让给用户。从全车层面来看，就是6%的成本空间。

第二，通过创新的技术手段，从产品的平台化方向，让每一款的零部件采购数量最多。除了非通用部分，共享的零部件达到了88%，包括一些车身上的内外饰件同样也实现了共享。

第三，零跑汽车是以成本定价而非品牌定价。公司把节省出来的成本空间让利给用户，不管毛利有多高或者空间有多大，零跑汽车始终会坚持把汽车作为大众的消费品。

零跑汽车主打10万-20万元区间。根据中汽协数据，无论是传统燃油车，还是新能源汽车，10万-20万元区间是汽车销量占比最高的价格段。

聚焦最大价格区间市场的零跑汽车推出的产品符合了市场需求，销量迎来爆发式增长。

从过去的交付成绩看，2021-2023年，零跑汽车的销量分别为4.37万辆、11.12万辆和14.42万辆。2024年销量实现更大突破，达到29.37万辆，基本约30万辆。高性价比产品的不断推出叠加政策助力，为公司销量带来持续高速增长。

目前，零跑汽车在售车型只有5款，这意味着平均每款车的销售量接近6万辆。2024年最畅销的C11销量超过8.4万辆，销量较为落后的C01也有近2.2万辆的成绩。虽有差异，但零跑汽车每款车都获得了市场的认可。

在10-20万元区间，零跑汽车发力15万元以上市场。2024年先后上市C10和C16，前者聚焦10万-15万元市场，后者聚焦15万-20万元市场。仅用了约半年时间，C16就销售了约4.4万辆，月均销量超7000辆。

截至2024年12月底，零跑汽车销量连续八个月创下历史新高，牢牢占据国产“造车新势力”第一梯队地位。公司价格较高的C系列车型占汽车总销量的77%。

海通证券表示，2024年四季度零跑汽车毛利率不低于13%，环比增长5个百分点以上，达历史最高水平。

也就是说，高性价的成本控制和明确的市场定位，是零跑汽车产品成功的基础。除了企业自身之外，汽车渠道选择上，与“蔚小理”等主要造车新势力依靠自营渠道不同，零跑汽车选择依靠经销商模式。

自营渠道固然可以提升毛利率，但经销商模式却可以快速实现渠道的增长。以上市后的渠道扩张为例，2022年，零跑汽车销售网络共有582家门店，覆盖180个城市。2023年公司经销网络没有多少增长，共有560家门店，覆盖182个城市。

根据方正证券，截至2024年底，零跑汽车在全国已有860家门店，其中零跑中心、体验中心、服务中心分别为262家、433家和165家，销售网点覆盖264个城市，服务网点覆盖216个城市。

与2023年相比，零跑汽车的销售网点一跃增长300家，覆盖城市也新增34个。

2023年报中，零跑汽车对销售网络有了清晰的介绍。公司营销网络采取“1+N”模式。就是指1个具有4S服务功能的区域中心店可以支持本区域内若干个（N）展示店的渠道模式。

高性价比的车型固然受到市场欢迎，但月销从2万辆翻倍至4万辆，离不开渠道速增长的支持。

当前车企纷纷出海，海外市场已经成为部分车企销量增长和盈利的重要来源，零跑汽车也不例外。2023年10月，全球第四大汽车制造商Stellantis宣布出资约15亿欧元获得零跑汽车约20%股份。Stellantis是由标致雪铁龙集团和菲亚特克莱斯勒集团各出资50%组建的全球性车企。

在与Stellantis合作后，零跑汽车也开始向海外布局。自2024年9月在欧洲及其他地区销售以来，零跑汽车已在欧洲13个国家建立了400多家销售网点，计划到2025年底拓展至500家。

盈利临界点

2022年四季度，理想汽车首次实现季度盈利。这一季度，理想交付量为46319辆。2023年理想汽车实现全年盈利，公司交付车辆为37.6万辆。

凭借问界车型打了翻身仗的赛力斯于2024年一季度开始实现盈利，之后的每一个季度也都实现盈利，且盈利规模不断增长。

赛力斯日前发布的产销数据显示，2024年公司新能源汽车实现销量42.69万辆，其中赛力斯汽车也就是问界实现销量38.94万辆。

不难发现，这两家盈利的新能源车企年度销量都超过了30万辆，或者说都在35万辆之上。2020年特斯拉实现全年盈利，这一年公司交付大约50万辆。

中泰证券也指出，造车新势力改款、新品产品力持续提升，加速替代合资份额带动销量稳步提升，部分新势力将达月销盈亏拐点。部分中高端品牌有望在月销2.5万辆实现盈利，部分主流消费品牌有望在月销3-4万辆实现盈利，高端品牌较中低端会在更低月销点扭亏。