“老钱”崛起，靠什么？

在2025年1月的最后一周，美股超级巨星英伟达的市值累计蒸发了5522亿美元，折合人民币约4万亿元。毫不夸张地说，全球投资者都被震惊了。

英伟达为什么会跌？原因有很多种，再说了，股票分析永远没有标准答案，每个人都可以对自己的观点自圆其说。但有一点是明确的，再好的股票，投资者都不能孤注一掷，即便是英伟达。除了少数对冲基金大佬之外，再厉害的基金经理，都需要分散化投资。

分散化投资必须以时间为维度来衡量，否则谈它没有意义。以金融投资（二级市场的基金或者一级市场的VC，PE等）来说，分散主要是中短期的分散，投资的时限一般都在10年以内，激进的金融投资，比如以事件套利为策略的对冲基金，投资期限更短，几个月到两三年都有。它们对某家公司绝不恋战，一旦获利，立刻套现走人。

我们日常谈到的分散化投资都是指的金融投资，所谓“鸡蛋不能放一个篮子”，中小投资者基本上听说过这句话。当然，听不听，又是另外一回事。

另一种投资是产业投资，它的时限更长，和中小投资者没有关系。在全球范围内，产业分散投资做得最好的不是那些大型公众公司，而是很多家族控制的私人企业。公众公司的CEO必须重视短期内的股价表现，很难以10年以上的长期思维来进行产业投资和布局。私人家族企业则必须考虑“富过三代”的长期问题，反而能未雨绸缪，果断地进入新的朝阳行业，赌对未来。

东南亚的华人家族是产业分散化配置的最好例子。一个华人家族可能利用政府赋予的某个行业的特许经营权，诸如矿山、原油开采，大宗商品进出口许可等方式起家，等到财富积累到一定程度，一定会像八爪鱼一样，涉足当地的多个产业。

酒店、消费品或零售业就是东南亚华人家族在完成初步财富积累之后，最爱的分散化投资领域。这些领域的优点是，没有技术迭代带来的风险，规模和品牌就是最好的护城河，后来者很难超越。

相比而言，科技行业就不一定是分散化配置的好标的。这几年，李嘉诚在科技行业有不少投资，被外界津津乐道。实际上，李嘉诚家族的主要产业板块依然是地产和公用事业。这两大领域缺乏技术创新，因此没有新入局者可以靠技术突破，挑战原有市场优势拥有者的地位。日本数码相机制造商将美国胶片时代的王者柯达送上末路的案例，显然不会在房地产、码头业务或者煤气供应这些领域上演。

在这个意义上讲，英伟达未来也大概率会遇到强大的挑战者，只是早晚而已，很可能就像PC中央处理器时代的王英特尔所碰到过的情况那样。

除了行业的分散，地域的分散同样重要。这一点，犹太人最清楚。犹太人有纳粹大屠杀那种刻骨铭心的惨痛记忆，所以全球的犹太富豪在地域的分散化配置上，有一种强烈的执着。

在美国和中国之外的市场，如东南亚、北欧和拉美，当很多新兴科技公司要IPO，必须披露股东的时候，外界会突然发现股东名单中往往有着犹太富豪的身影。他们嗅觉灵敏，从成熟市场的金融业、房地产甚至博彩业赚到了钱，然后迅速地投资到新兴市场的科技公司，以及任何可以赚钱的行业。无论行业，还是地域，都做到了足够的分散配置。

这几年，社交媒体上喜欢说“老钱风”。要知道，全球那些绵延数代的“老钱家族”，靠得不是一代人的努力，也不是执着于某一个产业，或者某一地，而是靠一种高超的资产配置思维。