超强的工业能力长期定格的3000点

特朗普即将正式就任美国总统职位，8年前特朗普第一次就任美国总统，随后挑起了中美之间的贸易战，8年过去了，中国贸易顺差规模全球第一，并有望成为全球首个贸易顺差规模超万亿美元的国家，中国商品贸易顺差规模占全球的比重超过40%，远高于中国商品出口全球占比的约15%。2023年中国实现贸易顺差5.78万亿元，与2018年的2.33万亿元相比，同比大幅增长148%。中国贸易顺差规模高与中国制造业实力雄厚、工业品性价比高，竞争力强和海外市场需求强劲相关。

近期由于Tiktok美国业务可能被封禁，一批“Tiktok难民”涌入小红书，中美两国网民开启了对账单模式，双方充满好奇，聊天内容从薪资水平到生活成本，从个税缴纳到医疗保障，从教育费用到社会安全等等，通过深入直接的交流，美国网友跳出了欧美媒体织就的信息茧房，尤其在了解到中国的教育和医疗费用后，集体破防。这场“洋悟运动”，让美国人“开眼看真实的中国”。

去年末，两款六代机试飞，076型两栖攻击舰（四川舰）顺利下水，空警-3000首次升空，我国国防工业领域开始在全球领先，这只是中国超强工业制造能力的一个缩影。目前中国工业形成了全、多、大的独特优势，拥有41个工业大类、207个中类、666个小类，拥有联合国产业分类中全部工业门类。500种主要工业产品中，中国有220多种产品产量位居全球第一。这不仅表现在一些传统的加工制造业和重化工业领域，如钢铁、水泥、电解铝等，而且日益体现在装备制造业，如高铁、汽车、造船和机电产品。在造船领域，中国今年以来的下水吨位已经占据世界市场的一半以上，而接到的订单已经占世界市场的四分之三。

全球工业化正在出现两大趋势，首先是能源和绿色转型，中国在这个领域已经处于引领地位，如在新能源汽车、动力电池、光伏等领域，产出都占到全球的三分之二以上，特别是光伏产业，全球90%的光伏产出在中国。另一个趋势是数字化和智能化，中国已经是全球高科技产品出口第一大国，占比达23.8%，已经超过美国。从电脑、手机、办公设备、无人机、集成电路、到电动智驾汽车、工业机器人、各种新兴的智能终端产品及关键零部件等，中国的产出要么已经是全球第一，要么增速全球第一。

根据OECD报告，2023年中国制造业总产值占全球的35%，在全球占据绝对主导地位。与此同时，美国占12%、日本占6%、德国占4%、印度占3%、韩国占3%。

中国制造业全球占比相当于欧美之和。

电力是工业的基础，2023年，中国以94564亿度的发电量高居全球第一，占到了全球总发电量三分之一以上，中国的发电量不仅超过了G7国家的总和，还是美国的两倍多。在全球25个主要大宗商品品种中，我国有19个品种消费量排名全球第一。铁矿石、稀土、PTA、煤炭、甲醇、精炼铜、原铝、棉花等8个品种的消费量占全球的比重超过40%。我国还是全球最大的石油进口国和最大的芯片进口国。

与超强的工业制造能力不匹配的，就是中国的资本市场，上证指数围绕着3000点都十几年了。

英国马拉松资本公司的创始人爱德华钱塞勒在《资本回报》一书中曾提到，廉价资本、过度投资以及资本未能退出低回报行业是中国股东回报较低的主要原因。看股票市场就一定要从股东的角度来分析问题，从股东角度看，产能过剩或过度内卷确实是伤害股东回报的。以中国具备全球竞争力的出口新三样电动汽车、锂电池和光伏产品来看，都是内卷式竞争的重灾区，比如内卷不休导致光伏行业持续出血，目前主产业链全环节均处于亏损状态，龙头公司隆基和通威已经开始亏损，汽车行业也是内卷的重灾区，造车新势力多数仍在亏损的泥潭挣扎。

值得关注是，中央已经对内卷问题开始重视，在2024年7月30日的中央政治局会议上，提出防止“内卷式”恶性竞争。工信部也提到强化行业引导，积极防止“内卷式”恶性竞争。

另一个导致上证指数长期3000点的重要因素，是市场股票的供求关系。过去十几年，IPO整体在突飞猛进，上市公司总数突破5500多家，已经与美股上市公司数量相当。过去的十几年A股市场整体是融资性的市场，也就是从整体来看，IPO融资、再融资以及市场的摩擦费用（印花税、券商佣金等）加起来是大于上市公司的分红和回购的，这样导致A股市场长期失血，自然指数难有很好的表现。

这一点也在悄然改变，目前A股市场已经从融资市场变成投资性市场，成为开始回报股东的市场，大量上市公司通过分红和回购来回报股东。同时随着上市公司数量跟美国相若，A股的IPO步伐开始放缓，监管层更加鼓励并购重组，新“国九条”出台以来，证监会多措并举激发并购重组市场活力，进一步优化重组政策环境。由此A股市场并购重组频发，比如中国五矿拟入主盐湖股份、中国船舶拟吸收合并中国重工、国泰君安拟吸收合并海通证券，保变电气控股股东兵器装备集团正与电气装备集团进行输变电装备业务整合，广晟有色实控人由广东省国资委变更为中国稀土集团等等。并购重组也有助于从供给端来控制行业内卷，也是提升总体股东回报的一种方式。

与A股上证指数长期围绕3000点不同，美国股市已经是长牛了十几年。主要原因是美国的企业经营目标从企业的长期发展变为股东价值最大化，股东当然想多分红，管理层由于更多的收入来自股权和期权的激励，也更关注短期的利益，美国企业的管理层不是把长期经营战略放在首要位置，而是想着如何降低成本提示股东回报，甚至举债来分红，目前美股已经有一批上市公司的净资产为负值。美国企业在微观层面取得的成功，在宏观层面却导致了制造业的空心化。美国为了维持美元霸权，需要军事霸权，但军事霸权是依赖制造业的。中国通过自己超强的工业制造能力已经逐步在军事领域开始领先美国，一旦美国军事霸权和美元霸权消失，美股就迎来长期黑暗时刻。

反观中国，在工业能力的加持下，自身产业竞争力独步全球，只要内卷少一些，股东回报自然提上来，如果未来能够在人民币国际化上再下一城，人民币资产必然会被更多全球资本配置。

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