超长期特别国债十问

7月1日，央行“预告”借入国债；

7月5日，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议；

7月17日，财政部发布《关于2024年超长期特别国债（四期）发行工作有关事宜的通知》；

7月24日，通过财政部政府债券发行系统，财政部招标发行550亿元30年期超长期特别国债，票面利率为2.47%；

截至记者发稿前，财政部已发行3630亿元超长期特别国债。

在我国经济转型升级的关键节点，超长期特别国债，如同春雨洒向大地。重磅刺激下，市场进入新阶段。

围绕这项重大的财政政策及其出台的前前后后、因因果果，《国企管理》特别推出《超长期特别国债十问》。

一问：什么是超长期特别国债？

超长期特别国债，顾名思义，是指国家为了筹集财政资金而发行的期限较长且具有特殊用途的债券，通常期限超过10年，甚至可达30年或者更长。特别国债的“特别”之处在于其资金用途具有明确的目标，例如支持重大基础设施建设、设备更新等。

相比于普通国债，超长期特别国债可以通过延长偿债期限来缓解中短期的财政压力，同时为国家的长期发展提供稳定的资金支持。

事实上，超长期国债在国际金融市场上并不罕见。许多国家都会根据不同的经济周期，选择发行期限更长的债券。例如，日本政府在其财政政策中就多次使用了50年期甚至更长期限的国债，以应对长期经济增长缓慢和高债务水平的挑战。这些国债不仅帮助政府在市场上筹集到所需的资金，还通过延长债务期限来降低年度财政负担。

同样，美国财政部也曾发行过30年期的长期国债，用于支持基础设施建设等大规模公共工程。这些超长期国债的发行，往往被视为政府在特定经济背景下的一种战略选择，以应对长周期的经济需求。

二问：我国超长期特别国债有哪些？

我国历史上共发行四轮六次特别国债，都是在面临重大经济挑战或需支持关键经济项目时。比如，1998年发行的特别国债用于补充国有商业银行的资本金，以应对亚洲金融危机后的经济挑战；2007年发行的特别国债用于购买外汇注资中投公司，旨在管理外汇储备、回收流动性；2020年为应对突发公共卫生事件，发行了1万亿元的特别国债。这些国债在各个时期都发挥了稳定和促进经济的重要作用。

值得一提的是，1998年是我国经济发展历程中的一个重要节点。1997年亚洲金融危机爆发，较高的国有银行不良贷款率给整个地区带来了巨大的冲击。我国作为一个新兴的经济体，面临着金融体系脆弱和经济增长放缓的双重挑战。为了增强银行体系的稳定性，中央政府决定发行2700亿元特别国债，这些资金主要用于补充国有商业银行的资本金。通过这一举措，我国成功避免了系统性金融风险的爆发，也为后来10年的经济高速增长奠定了坚实基础。

当时，特别国债的发行并非完全市场化，而是定向发行给四大国有银行。四大银行用央行释放的流动性来购买这些国债。这一过程在短期内并未对市场流动性造成大的冲击，而是极大地提升了银行的资本充足率，帮助他们安全地渡过了金融危机。

三问：为什么要发行超长期特别国债？

在当前经济环境下，发行超长期特别国债主要有以下几个目的。

一是当前国家正处于经济转型与升级的关键时期，科技创新、城乡融合发展、粮食与能源安全等领域的资金需求巨大。通过发行超长期特别国债，可以有效解决这些领域长期的资金需求问题。

二是面对财政收入压力增大的情况，特别国债的发行能够为国家的重点项目提供所需资金，同时避免加剧地方政府的财政负担。

三是平滑政府债务的偿还周期，减轻短期财政压力。

专家分析认为，发行超长期特别国债，对提振各方信心有极大帮助。若资金能用于支持地方政府运转，同样有利于改善营商环境。

财政的可持续性一直是政府关注的重点。尤其是在面临重大公共支出时，如何平衡短期支出与长期债务之间的关系成为一项难题。发行特别国债可以说是一个有效的解决方案。通过发行期限更长的国债，政府可以在不显著增加年度财政负担的情况下，为重大项目筹集到所需资金。这种方式不仅有效缓解了短期财政压力，也为未来的经济增长提供了空间。

同时，特别国债的发行也为财政政策提供了更多的灵活性。政府可以根据经济形势的变化，灵活调整特别国债的发行规模和投向，从而在确保财政可持续性的前提下，实现经济政策的最优配置。

四问：特别国债的资金去向及其对经济的影响？

从主要投向来看，今年发行的特别国债是按照问题导向、精准突破、系统集成、协同高效的原则，主要投向了科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食安全、人口高质量发展等领域。这些领域的选择，不仅是国家战略性发展的需要，也是经济可持续增长的保障。

通过这些投入，能够有力刺激经济增长，提升国家的长期竞争力。同时，这也意味着未来财政政策的重点将更加明确，支持国家重大战略实施的力度将进一步加大。另外，央行“借债”并卖出，可能会对流动性产生“回笼”的效果，也将对国债收益率曲线结构产生一定影响。

近年来，区域发展不平衡问题越来越受到重视。通过发行特别国债，政府可以为中西部欠发达地区的基础设施建设和产业发展提供长期稳定的资金支持，从而缩小与东部沿海发达地区的差距。

特别国债的资金可以用于建设跨区域的交通网络、能源管道、信息通信设施等，这些项目的实施将极大改善中西部地区的投资环境，吸引更多的资本和技术进入，从而推动这些地区的经济发展。此外，特别国债还可以支持这些地区的教育、医疗等公共服务体系的完善，进一步提高当地居民的生活质量，促进社会的和谐与稳定。

五问：发行特别国债面临哪些风险与挑战？

虽然超长期特别国债为经济发展提供了长期稳定的资金支持，但其背后也存在一定的风险和挑战。

首先，超长期国债的期限较长，市场利率波动可能会影响到国债的收益率和投资者的信心。

其次，特别国债的专款专用性质要求资金必须有效投入到预定的项目中，这对资金的管理与使用提出了较高的要求。

此外，如果未来经济增长不及预期，偿还超长期国债的压力可能会增加，从而对国家的财政稳定构成挑战。因此，在发行和管理特别国债时，需要高度重视这些潜在风险，并采取相应的对策加以防范。

鉴于此，政府通常会采取一系列措施来确保资金的合理使用和项目的顺利实施。

在项目选择阶段，政府会对特别国债资金的投向进行严格筛选，确保资金流向那些具有显著经济效益和社会效益的项目；为了防止资金滥用，政府还会建立严格的资金监管机制，通过定期审计、项目评估等手段，确保资金使用的透明度和效率；政府还会通过政策工具来稳定市场对特别国债的预期，防止因市场利率波动导致的国债价格大幅波动。例如，央行可以通过公开市场操作，调节国债的市场供求关系，维持国债收益率的合理水平，从而减少特别国债对市场的冲击。

六问：超长期特别国债与地方政府债务有无关系？

随着地方政府债务压力的增加，特别国债的发行成了一种有效的缓解手段。通过将部分债务由地方转移至中央政府，特别国债能够帮助地方政府化解部分债务风险，优化整体债务结构。这种方式不仅减轻了地方政府的债务负担，还能够通过中央政府的财政支持来满足重点项目的资金需求。同时，在地方债务化解的过程中，特别国债也为地方政府提供了一个稳健的资金来源。

近年来，地方政府的债务问题逐渐凸显，特别是在房地产市场降温、土地出让收入下降的情况下，地方财政压力进一步加大。

通过特别国债的资金支持，地方政府可以在不增加自身债务负担的情况下，继续推进关键项目的建设，从而避免因财政困难导致项目停滞或放缓的风险。同时，特别国债的发行也为地方政府提供了一个债务结构调整的契机，通过将高息短期债务置换为低息长期债务，可以有效降低财务成本，优化债务结构。

七问：特别国债对个人投资者有什么影响？

除了对政府和企业外，特别国债对个人投资者也有着重要的意义。作为一种高信用等级的投资工具，特别国债为个人投资者提供了一个安全的投资渠道，尤其是在经济不确定性较高的时期。

那么，个人投资者如何参与到特别国债市场呢？

特别国债通常具有较高的信用评级，这意味着其违约风险极低。因此，对于那些追求稳健收益的个人投资者来说，特别国债是一个非常理想的选择。此外，随着金融市场的发展，个人投资者可以通过银行、券商等多个渠道方便地购买特别国债，参与到这一重要的投资领域中来。

特别国债还可以作为个人投资组合中的一个重要组成部分，通过分散投资风险，提高整体投资收益的稳定性。同时，特别国债的流动性较好，投资者可以根据市场情况灵活调整持仓，为个人理财提供更多的选择。

八问：发行特别国债是国际上的惯例做法？

关注金融财经类消息的人都知道，特别国债并非我国独有的金融工具。实际上，许多国家在应对重大经济挑战时都曾发行过类似的特别国债，以提供急需的财政支持。

美国在应对金融危机和突发公共卫生事件时，曾通过发行特别国债来筹集巨额资金，用于稳定金融市场和刺激经济复苏。早在2008年金融危机期间，美国政府就通过发行大量特别国债筹集资金，用于支持银行救助计划（TARP）和经济刺激计划。这些特别国债的发行，帮助美国经济迅速走出危机，并在短时间内恢复增长。

在欧盟债务危机期间，欧元区国家也通过发行联合债券的方式，应对成员国的债务问题。这些联合债券类似于特别国债，通过跨国政府担保，降低了借贷成本，提高了债券的市场接受度。

这些国际经验表明，特别国债作为一种非常规的财政工具，在特定情况下能够发挥出巨大作用。然而，这也需要一个健全的市场和监管机制来支撑，以确保特别国债的发行和管理能够长期稳定进行。

九问：超长期特别国债的未来发展方向是什么？

随着国家经济战略的进一步推进，超长期特别国债将在未来继续扮演重要角色。

通过精准的资金配置和有效的项目支持，特别国债将为国家的经济转型与长期发展提供坚实的保障。同时，随着经济环境的变化，特别国债的发行与管理也将面临新的挑战和调整。这需要相关部门在保持财政稳定的同时，灵活应对市场变化，确保特别国债的长期效益得到充分发挥。

未来，特别国债的用途也将更加多元化。除了传统的基础设施建设和重大公共项目，还可能会更多地用于支持绿色发展、科技创新和社会民生等领域发展。这些领域的投资不仅符合国家的长期发展战略，也有助于我国在全球经济竞争中占据有利地位。

此外，特别国债的管理也将向着更加市场化和透明化的方向发展。政府可以通过完善债券市场机制，增强特别国债的流动性，提高市场对其的接受度。同时，通过加强与国际资本市场的对接，特别国债也有望成为吸引外资的重要工具，为国家的经济发展注入更多动力。

十问：未来如何优化特别国债的发行与管理？

如何充分发挥特别国债在经济发展中的作用？

有关专家建议，未来在政策层面应采取一些措施来优化其发行与管理。

首先，政府应加强特别国债的市场化操作，推动其在更多领域的应用。

其次，应完善特别国债的监管机制，确保资金高效使用和项目顺利推进。

最后，应加强与国际资本市场的合作，提升特别国债的国际影响力，为我国经济发展争取更多的国际资源。

通过这些政策措施，特别国债将不仅在国内经济中发挥更大作用，还有望成为中国在国际金融市场上的一张重要“名片”。

编辑/王盈