刁羽：深化固定投资新理念 助推金融市场高质量发展

在金融市场这个宏大的舞台上，有一位杰出的金融精英以扎实的学术背景和卓越的市场洞察力，在固定收益（以下简称“固收”）领域铸就了一个又一个非凡的成就。他，就是宏利基金管理有限公司副总经理兼投资总监刁羽。自上海财经大学金融数学与金融工程博士毕业后，刁羽现已深耕行业近20年，涵盖产业债、地产债、资产支持证券（ABS）等多个固定收益领域，被誉为固定收益资产管理领域的杰出人才。

以投资理念为矛以经营创新为盾

回顾刁羽早期的职业生涯，在2003年至2004年，正值中国债券市场的关键发展期。当时，中国经济的驱动力正从内需转向出口，债券作为金融资产的重要性日益凸显。当时正在攻读博士学历的刁羽，敏锐地洞察到我国资本市场存在巨大的发展潜力，于是义无反顾地加入了大型综合类券商国泰君安证券自营部门担任投资经理的职务，用其扎实的专业知识与非凡的战略眼光引领部门快速成长，取得了极为优异的业绩，并亲眼见证了我国债券市场从发展起步到健康成熟的质变。在此期间，他构建了一套完善的投资框架，以追求绝对收益为核心焦点，即在市场低迷时将资金回撤，把风险降到最低，同时在市场繁荣时捕捉投资机会以实现收益最大化。以此“作战思想”为支撑，他将投资策略的核心放在了票息累积上，同时注重规避因本金缩短年限而带来的风险，将理想的绝对收益做到最大化。经过一次又一次的成功运作，刁羽看到了资本市场的巨大潜力，而他本人的投资理念也已逐渐孕育成形。

2009年，刁羽从券商转战公募基金，受邀加入富国基金管理有限公司担任基金经理、固定收益部副总监。在任职期间，他独创的“四季”估值策略被业界誉为“超实用投资宝典干货”，广泛影响着众多从业者，且吸引了不少业内人士慕名请教和学习。此策略生动形象地将市场比作自然界的四季更迭，强调了周期的重要性。他认为，市场往往会不断地重复从“非常差到好”“好到非常好”“非常好到差”“差到非常差”这四个阶段的循环。基于这一逻辑，他将投资组合细致划分，并依据市场周期的不同阶段进行策略性调整。

具体而言，在市场回暖的“春季”，他会增加利率弹性部位的投资比例；进入夏季前半段，逐步加大对信用弹性部位的投资比例；而在“夏季”后半段，则减少利率和信用弹性部位的持仓，转而保留防守部位以准备“秋季”市场；到了“冬季”末期，则挑选信用稳健且市场低估的防守部位进行投资。“四季”估值策略的问世标志着刁羽投资理念的进一步成熟和完善，同时也填补了该行业的发展空白。

以上述投资理念为纲，为提升业绩，刁羽带领团队采取了一系列重要的战略举措，通过加强宏观经济周期研究、优化信用评级体系、积极拓展产品线等一系列举措，富国基金的固定收益业务实现了质的飞跃，突破了多年以来固定收益产品规模停滞不前的发展瓶颈。到2014年刁羽离开富国基金时，固定收益产品规模已实现了翻倍增长，达到1000亿元。

随后，在业界表现亮眼的刁羽以创始合伙人的身份加入中欧基金管理有限公司，担任公司的投资总监、事业部负责人。任职期间，他继续深化其投资理念，并提出了一个细化的基本面研究框架。该框架立足于宏观经济周期，从中观行业层面切入，构建起一套行业生命周期与景气度监测体系。在此基础上，框架进一步细化，从过程性和清算性两个关键维度出发，对目标公司的基本面进行深入分析和评估，通过监测行业生命周期的长期演变和行业景气度的短期波动，对行业动态进行精准检测与跟踪，以确保投资决策的精准性、全面性。实践是检验真理的唯一标准，上述分析策略一次次在实操中经受住了市场的检验。

在刁羽的领导下，中欧基金在资产规模、净利润、固收产品收益等方面表现十分抢眼。对比2014年和2023年的各项数据可知，资产规模从5.8亿元跃升至78.8亿元，暴涨1350%；净利润从0.7亿元增长至11.8亿元，增长幅度高达1685%；固收产品的总规模从仅仅10亿元增至1800亿元。

如今的刁羽，已是宏利基金的副总经理，去年接手公司后，他通过优化投资策略、深化市场研究、拓展跨境业务、引入先进管理技术等方式，显著提升了宏利基金的市场竞争力，推动公司固收及“固收+”业务的显著增长。

学术贡献与制度建设并行推动金融市场健康发展

长期以来，刁羽在资本市场坚持乘风破浪、砥砺奋进，但他从未放下对相关学术理论的研究，曾与知名经济学家邵宇合著《微观金融学及其数学基础》。这本书系统介绍了金融市场的运作机制、金融工具的定价原理以及投资决策的优化方法，为微观金融领域的研究和应用提供了宝贵参考与借鉴。凭借超强的实用性，此书已成为金融学术界和实务界广受推崇的专业教材。

依托深厚的学术理论基础、丰富的实践经验以及广泛的行业影响力，刁羽多次受邀参与资本市场上层制度结构建设的会议和活动。2016年6月，刁羽被授予第三届中证债券估值专家工作小组的专家委员。

自此，他开始与其他专家共同致力维护估值工作的规范性与客观性，进而为金融市场的健康发展提供重要的理论支持。中证债券估值服务由中证指数有限公司提供，覆盖国债、金融债、企业债、公司债、资产支持证券等所有债券品种，为债券市场提供了准确的估值定价基准。在开展估值工作时，刁羽针对产业债风险评价体系提出了一系列建设性意见，包括非公告类舆情的影响评估、经营类指标的替代方法、模型指标精细化与行业可比性的平衡，以及重整企业贴现率水平的评估因素等。例如，在评估重整企业贴现率水平时，他从投资方、同业对比等多个角度综合考虑，通过假设存在多个投资方，提出对债权和股权的回报预期应达到均衡，与此同时还对已有重整方案的债券二级市场价格倒算折现率，并以此为基底推广到其他公司。

上述建议的实施，使得中证债券估值在资产管理、风险管理、产品定价等方面发挥了更加关键的作用，并被广泛应用于银行、基金、保险等金融机构的投资决策中。此举不仅完善了我国债券市场的估值体系，还提高了中证债券估值对特殊债项估值模型的精确度，全方位提高市场透明度，促进债券市场的健康发展。此外，近年来，他还受邀担任中国银行间市场交易商协会（NAFMII）修订后的第一届注册专家委员，参与了非金融企业债务融资工具发行注册制度的建设，为提高债券发行质量提供了专业评估，维护债券二级市场的透明度和公允性。

世界百年未有之大变局正在加速演进。目前，我国资本市场取得了有目共睹的成就，但市场平稳发展的基础尚不牢固，长期积累的深层次矛盾仍然需要破局，部分制度、机制、监管执法等方面的突出问题需要及时补短板、强弱项，以扩大我国在全球金融领域的影响力和支配力。因此，未来，刁羽将继续在专业领域贡献专家智慧，并在金融市场上继续披荆斩棘，推动我国金融市场实现长期稳定发展。