双碳背景下会计专业EVA模型的分析应用

面对当前全球变暖问题，全球各国逐步宣布了碳减排方案及碳达峰碳中和完成时间表。这使得以光伏、风电、核能等为代表的清洁能源在“双碳”转型背景下获得良好的发展空间。本文将以上市公司X光能股份有限公司为研究对象，分析其在“双碳”转型过程中转型的优势与遇到的问题，运用经济附加值模型EVA分步对税后净营业利润（NOPAT）、资本总额（TC）进行计算，评估EVA模型在成长型、高增长光伏企业中的应用情况，最终得出：EVA模型在高增长光伏企业绩效和价值评价方面具有巨大的价值。

一、X光能公司基本情况

（一）案例企业X光能公司基本简介

X光能股份有限公司（本文简称“X光能公司”）创立于1997年，总部设立在中国常州，多年被评为中国民营企业500强、全球新能源企业500强等。根据X光能公司《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》显示，X光能公司主要业务专注于光伏产品及光伏能源系统的开发与维护。2020年6月，X光能成功登陆上海证券交易所A股科创板，是首家在科创板上市的拥有完整光伏产业链的光伏企业。X光能公司的公司理念为“天赋能源·合而为一”。

（二）X光能公司在ESG方面的现状

作为全球领先的光伏智慧能源整体解决方案供应商和上市公司龙头企业，X光能公司对企业社会责任特别重视，自2011年开始持续编制、发布年度ESG报告（企业社会责任报告），以披露X光能在企业社会责任方面的战略、实践和绩效。上一期报告于2023年8月份出版并发布。《X光能2019-2023企业社会责任报告》主要对公司治理、技术引领、关爱地球、关心员工、奉献社会、应对COVID-19等六个方面进行了说明，其内部控制结构与企业社会责任方面较为完善。

二、X光能公司EVA值计算模型调整及分析

（一）基于X光能公司EVA模型调整

EVA财务绩效评价体系的主要特点之一就是对企业的财务数据进行会计调整，Stern Stewart咨询公司依据GAAP列出的会计调整项目甚至高达160多项。本文以X光能公司的实际经营情况为基础，依据会计调整的重要性和客观性原则选取了多项对研究企业的经营绩效影响较大的财务指标进行会计调整处理。通过对EVA指标计算公式进行拆分及分布运算，确定X光能公司基于EVA的会计调整包括对税后净营业利润的会计调整、对资本总额的会计调整和对加权平均资本成本的会计调整三方面。

（二）X光能公司2019-2023年税后净营业利润（NOPAT）的计算及分析

税后净利润（NOPAT），是指用企业经营过程中发生的主营业务收入减去必要的费用支出以及相关税费后所剩余金额。在计算EVA数值之前，需要对符合目标企业特点的相关会计科目进行数据修正，如对已经扣除了的相关会计项目做加回处理，包括商誉、投资收益以及所得税等。税后净营利润的计算公式如下。

NOPAT=息税后净利润+利息费用+固定资产减值准备增加值+所得税费用-非经常性损益-投资收益

正如前理论，选取X光能公司2019-2023年财务报表中的息税后净利润、利息费用、固定资产减值准备增加值、所得税费用、非经常性损益、投资收益等财务数据，结合NOPAT公式进行运算，运算结果见表1。

根据表1计算出的NOPAT计算结果，NOPAT环比增速波动较大，2019、2023两年最为显著，五年平均增长率只有1%，说明X光能公司在双碳背景下的五年间，借贷规模变小、投资规模较大，但并未产生较大收益，NOPAT增长不大。

（三）X光能公司2019-2023年资本总额（TC）的计算及分析

资本总额（TC）是指企业的所有者以及债权人投入的全部资本的账面价值。在计算企业的资本成本时，应该扣除企业的债务资本和权益资本，如应付账款、应付票据等信用负债，仅计算股本和少数股东权益的和。资本总额的普通计算公式如下。

资本总额=债务资本-无息流动负债+权益资本+固定资产折旧及减值准备

其中无息流动负债的组成部分为应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费等，详细内容见表2。

X光能公司2019-2023年资本总额（TC）环比增速仍呈波动较大、不稳定的态势，在2020-2023年间增速较为明显，但五年间平均增长率仅有3.55%，说明在双碳背景下，X光能公司除了债务资本波动外，无息流动负债的结构比例调整较大，其中主要是应付账款扣除额减少，权益资本增加，其中权益资本增加是因为X光能公司逐年获得利润，为股东权益创造了一定的价值，而2023权益资本的增加是因为X光能公司成功在中国科创板上市获得公开市场融资。

（四）X光能公司2019-2023年EVA值计算及基于EVA财务绩效综合分析

通过前文计算得到的X光能公司2019-2023年净营业利润、资本总额、加权平均资本成本率，最后根据经济附加值EVA计算公式计算出X光能公司2019-2023年EVA值，详细内容见表3。

X光能公司近年来EVA环比增速依然波动较大，原因是由于EVA是基于NOPAT、TC和WACC综合计算得出的经济指标，自然也体现了数据波动方面的问题。X光能公司五年平均增长率为18.15%，说明五年来X光能公司的经济增加值整体有所下降，主要由于双碳政策等的推行对于企业业务收入产生影响，使相关成本费用增加，同时由于证券资本市场对于“双碳”的青睐，导致该企业在资本结构和规模方面进行调整，从而导致了EVA的下降。

而2023年EVA值增加幅度过大的原因是2022年EVA值下降明显导致计算偏离，两年平均仍为负值，这说明企业的EVA值呈下降态势，这对企业的绩效考核非常不利，企业需要进一步通过绩效考核和优化企业生产销售结构来改善自己的财务状况。

表4的计算显示，2019-2023年X光能公司净资产EVA率处于平稳上升态势，且2023年企业的净资产收益率达到了7.85%，但从EVA值看，近5年EVA值从2022年开始明显缩减，且EVA超额回报率呈亏损状态，净利润和EVA数值下降幅度非常大，下降值高达763730688.9元。下降原因主要是因为X光能公司在2021年偿还了企业的债务，减少了应付账款，同时企业还在上市初期股价未明显增长的情况下对股东分配了年度利润，并在偿还利息期间支付了大量的财务费用。

相对具有一定规模的企业来说，只评价净资产收益率等传统指标对企业的财务评价是不够合理的，只有将传统的财务绩效指标与EVA值结合起来进行复合运算（表5），才能对企业的经营状况和盈利状况进行更加精准的分析，使企业能够更加准确地展现自身的不足，从而面对和优化财务方面存在的问题。同时专业投资者可以运用较为专业的模型更加精准地计算出企业实际产生的经济附加值，从而更好地对目标标的物的潜在价值进行财务评价，提升投资者对该模型的专业认可度，从而审慎进行投资。

通过运用经济附加值模型EVA评估X光能公司的经济附加值，证明利用经济附加值模型EVA计算出的经济附加值EVA值对成长型、高增长的光伏企业具有适用性，并具有一定的应用价值。经济附加值模型EVA对成长型、高增长光伏企业经济附加值计算具有可行性，但在计算过程中经过模型优化，得出的参数存在一定偏差。虽然在研究本课题前阅读了大量的模型研究成果、行业报告、公司财报、公司公开发布的披露文件或报告等，但鉴于跟踪光伏行业时间较短，学术研究还不深入，同时经济附加值模型是建立在主观基础上的，EVA财务评价体系EVA净资产率、EVA超额回报率等财务公式也是建立在通过多重优化的财务数据和复合的公式基础之上，所得结果难免会与传统会计分析有着较大的数据偏差。在本文写作过程中难免存在一定的主观性，可能导致得到的部分参数或运算结果不准确，存在一定的计算误差与理论偏离。

截至目前，在中国各证券交易所上市的光伏组件的制造商共69家，与光伏产业相关的上市公司也超过了260家。期望本文对光伏企业运用EVA模型进行企业绩效和价值评价能够提供一定的帮助，给更多对光伏领域上市公司进行投研和分析工作的学者提供更大的帮助。同时可以使专业投资者运用较为专业的模型更加精准地反映出企业实际产生的经济附加价值，从而更加全面地对目标标的物的潜在价值进行财务评价，提升投资者对该模型的专业度认可，从而审慎对标的企业进行研究与投资。

（作者单位：汉口学院管理学院）

作者简介：

李艳华，女，1982年6月出生，土家族，湖北武汉人，硕士，副教授。研究方向：公司治理、纳税筹划等。

周荣，女，1992年5月出生，汉族，湖北武汉人，中级会计师。研究方向：数字金融、财务战略等。