面板行业：控产见效 盈利改善

中国大陆LCD生产企业在全球的产能占据优势地位，厂商根据市场需求灵活调整产线稼动率，供需关系不断改善，电视面板价格逐渐回升至合理的盈利区间。“以旧换新”政策刺激国内品牌端采购需求恢复，三季度为传统促销备货季节，加之渠道恢复正常采购节奏，第三季度相关公司业绩回升，四季度大尺寸面板价格有望呈现温和上行。

面板生产企业固定资产规模目前处于历史高位，在建工程处于相对低位，短期内折旧及摊销金额较高，影响当期利润水平。行业收购兼并仍在发生，随着终端产品的不断创新，高规格显示技术持续推进，存量市场环境中的增量因素打开想象空间，产品重构与业务创新系面板行业积极探索的方向。

国产厂商有的发力于高端IT类产品、旗舰手机屏，有的着力于强化车载显示整体解决方案、先进车载显示产品，并已取得初步成效。

价回稳高端放量

2024年前三季度，电视面板价格呈微跌趋势，65吋电视面板9月降低到每片约175美元，较7月份降低2.78%；全球平板面板出货量达到1.99亿片，同比增长6%，其中，三季度出货量同比大幅增长近26%，全球平板面板市场强势反弹。

8月中下旬起，“以旧换新”补贴政策逐步在国内各地区落地执行，推动国内电视销量快速增长，75吋及以上超大尺寸产品销量旺盛。在需求量提高和平均尺寸扩大的共同作用下，国内市场的电视面板需求面积大幅增长，10月面板价格企稳，但受到激烈的技术竞争影响，中高端市场面板价格小幅下滑，研究机构预计四季度电视面板价格将保持稳定。

TCL华星受益于主要产品价格较去年同期上涨，经营业绩同比显著改善，前三季度半导体显示业务实现营业收入769.56亿元，同比增长25.74%；净利润44.43亿元，同比改善60.67亿元。TCL科技对外表示，10月电视面板价格波动已逐渐收敛，围绕合理中枢窄幅波动，长期来看，在供给侧格局不断优化且需求面积稳定增长背景下，行业供需关系将逐年继续优化，大尺寸面板价格有望呈现温和上行。

高端化趋势

5G以及物联网技术已经普及，生成式AI向各个终端应用延伸，全球显示市场存在结构性机遇，高规格显示技术市场渗透率持续提升，以新能源车等为代表的新应用市场继续保持增长态势。

京东方认为，随着部分IT类产品逐渐走向高端化，IT领域整体发展相对稳健，产品价格保持稳定，尤其是电竞类产品需求的高速增长，有望带动IT产品需求的增长，进而带动相关产品价格的增长。

2024年前三季度，京东方显示器件业务收入中，TV类、IT类、OLED类和LCD手机及其他类产品收入占比分别为25%、33%、24%、17%。第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线（下称“t9”）一期投产及产品线不断扩充，该公司中尺寸业务稳健成长，显示器面板出货升至全球第二，笔电、平板及车载业务市场份额稳步提高。该公司表示，伴随t9二期产能建设，中尺寸面板业务营收还将保持高速增长，预计在未来几年逐步达到30%左右的营收占比。

2024年前三季度，京东方柔性AMOLED业务业绩改善明显，柔性AMOLED出货量近1亿片，同比增长20%，但受市场环境竞争及短期折旧压力影响，盈利能力有待持续提升。该公司的柔性AMOLED产品在折叠、LTPO等高端旗舰手机中的出货量均位于行业前列。

2024年前三季度深aLuJEKXY+DVUWR/v0jkNMrfRlaaacDwfos2hrM0ad9Q=天马A实现营业收入240.14亿元，同比下降2.78%；实现扣非归母净利润-13.11亿元，同比增长56.05%。三季度单季扣非归母净利润-2.73亿元，同比增长71.52%，环比增长42.67%。前三季度，深天马A车载业务收入同比增长超40%，出货量增速高于行业水平，其中面向国际整车厂的汽车电子业务开始进入大批量交付阶段，在头部新能源汽车客户份额持续提升；同时，LTPS技术在车载显示领域快速渗透，车载显示业务引入新投建的第8.6代线TM19和新型显示模组产线TM20等先进产能，该业务收入同比增长超250%。

深天马A三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润扭亏，环比改善约2亿元。前三季度，深天马A车载显示业务营收占比约35%，同比增长超40%；手机显示业务结构持续优化，其中TM17柔性AMOLED手机显示业务营收占比超两成，同比增长超25%。

前三季度，深天马A OLED手机业务规模保持快速增长，产品规格明显提升，两条柔性OLED产线手机面板出货量同比增长约76%。TM17柔性AMOLED手机显示业务在三季度实现单季毛利转正，此外车载显示业务利润规模扩大，带动该公司毛利率环比的持续改善。随着该公司HTD、折叠等高端产能的进一步释放，将加大在头部客户旗舰项目覆盖，提升高端产品占比。

前三季度，TCL科技t4产线保持高稼动运行，OLED业务营收及出货量较上年同期大幅增长，柔性OLED的折叠、LTPO、Pol-Less、极窄边框等技术达到行业领先水准，高端产品出货占比稳步提升。

尚处于折旧及摊销高峰期

2024年三季度末，京东方和深天马A的固定资产分别达2098.16亿元和458.62亿元。

目前半导体显示行业已从大规模扩产的高速发展阶段逐步进入成熟期，各公司固定资产规模处于历史高位，在建工程处于相对低位，短期内折旧及摊销金额较高，影响当期利润水平。随着新项目产能的释放，收入端不断改善，良率在持续的调试及工艺改进过程中渐渐提升，成本更加可控，未来资本开支缩减，待旧项目折旧及摊销完成，利润将得以释放。

京东方主要设备折旧期限为7年，折旧到期后，该公司会根据需要对产线进行技改升级，提升产线效能。未来资本支出将主要围绕物联网创新、传感、MLED和智慧医工四个高潜航道进行布局，具体包括新建项目、已建项目尾款和现有产线维护等方面。该公司下半年整体折旧较上半年略有增加。后续随着新项目转固和剩余几条LCD高世代线折旧陆续到期，2024年和2025年京东方预计折旧波动不大。

京东方AMOLED产品2024年全年出货目标为1.6亿片，上半年OLED出货量超6500万片，同比增长25%以上，主要集中在旗舰机型和高端折叠屏领域，柔性OLED业务以智能手机为主，同时该公司积极布局车载、IT等中尺寸应用。该公司有三条OLED产线，2024年的上半年，这三条产线要全部实现转固，如果要实现盈利就必须要在产品客户布局及高端化上进一步发力。

深天马A新产线建设有序推进，TM19和TM20产线目前均已进入试产试制阶段，正在推进产品开发和客户导入。TM19和TM20已有多类型产品同步开案中，其中TM19首款IT产品已开始进入量产阶段，TM20的车载模组产品已实现向客户交付，IT模组产品已开始进入量产阶段，将稳步推进产能释放与爬坡。

TCL科技2024年资本开支主要集中于t9产线二期建设等，该公司目前没有新产线投资计划。折旧方面，目前大部分8代产线已折旧结束，按照当前的产线情况，随着t9等新建产能爬坡转固，预计2025年折旧较2024年有小幅增加，并在2025年达到高峰，2026年开始，显示业务折旧将呈下降趋势。

三季度末，TCL科技技拟收购乐金显示（中国）有限公司（下称“LGDCA”）80%的股权及乐金显示（广州）有限公司（下称“LGDGZ”）100%的股权，本次交易基础购买价款为合计108亿元，其中，LGDCA 59.5%股权的收购金额为73.7亿元、LGDGZ 100%股权的收购金额为34.3亿元。

LGDCA生产电视及商显大尺寸液晶面板产品，设计月产能为180千片大板，2024年1-6月的营业收入和净利润分别为38.79亿元和2.68亿元。LGDGZ生产液晶显示模组，设计月产能为230万台，2024年1-6月的营业收入和净利润分别为64.77亿元和4.65亿元。也就是说两家标的公司上半年营收规模超过百亿元，约占上半年TCL华星收入的四分之一，收购成熟产线避免了自建的时间成本、试错成本以及投产初期高额的折旧摊销成本，系TCL科技快速切入面板产业较为擅长的方式。