枕戈蓄力静候政策

大势研判和核心逻辑：枕戈续力，静候政策。9月26日政治局会议后，一系列稳增长政策逐渐落地，前期一系列政策开始出现效果，经济数据开始有企稳回升的迹象。即将召开的人大常委会，可能会讨论与前期财政部召开新闻发布会时提到加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、叠加使用其他工具支持房地产市场止跌回稳等措施的具体规模。而在12月上旬和中旬，按照惯例，会召开政治局会议讨论经济和2024年度中央经济工作会议，重要会议的接连召开，有助于市场对于经济稳定的信心。资金面来看，以中证A500ETF为代表的新指数ETF仍受市场热捧，ETF作为投资工具仍具有较大吸引力。海外方面，美国大选结果或短期影响短期风险偏好，但A股的最终表现还是依赖于国内经济和增量资金的情况。10月美国非农就业数据大幅低于预期，美联储降息预期重燃。此前持续走强的美元指数和美债收益率，如果能够重归下行趋势，对于A股至少不是坏事。总体来看，市场在经过了前期快速上行，行情扩散后，将会进入一段时间相对平稳的阶段，为下一个阶段的行情进行蓄力。

风格与行业配置思路：政策主导，回归蓝筹。我们判断，在前期中小风格占优之后，随着中小风格补涨到位，交投占比出现较高的情况，并且此前大家预期的并购可能会随着IPO节奏的逐渐恢复有所弱化，中小风格继续进一步占优的概率降低。后续，随着11月即将召开的人大常委会提升稳增长预期、四季度进入业绩修正和年底估值切换的阶段、ETF目前已经逐渐深入人心、中证A500进入批量建仓期，偏蓝筹风格的指数有望获得更加正面的支撑。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注有望受益于政策催化和业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及电子（消费电子、半导体）、计算机（计算机设备）、家电（白电、家电零部件、厨卫电器等）、汽车（汽车零部件、乘用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）等行业。赛道选择层面，11月重点关注五大具备边际改善的赛道：国防军工、汽车、人工智能、光伏、消费电子。

流动性与资金供需：流动性方面，10月以来央行货币政策持续发力，逆回购净投放、LPR调降、启用公开市场买断式逆回购操作工具，进一步增强流动性跨期调节能力，有效平滑大额MLF到期引发的资金面波动，货币市场流动性仍然相对充裕。海外方面，美国通胀回落进程放缓叠加经济数据好转，使得美国经济衰退担忧缓解，市场对美联储降息预期降温，叠加临近美国大选“特朗普”交易下，美债收益率和美元指数继续冲高。股市资金供需方面，10月股票市场可跟踪资金供给规模继续扩大，资金供需继续净流入，融资资金成为主力增量资金，ETF净流入有所放缓。随着市场企稳回升，10月重要股东净减持规模有所扩大。考虑到11月解禁规模明显回升，未来重要股东二级市场净减持规模或有所扩大，资金需求或小幅回升。