增强发展新质生产力的投融资保障能力

投融资是形成和发展新质生产力的重要因素和关键力量，而形成和发展新质生产力也对投融资提出了更高的要求。现有的投融资结构、路径及推进方式还不能很好适应新质生产力的发展需要，必须加速方向转变、路径转化和模式转换，实现先进与优质资本的顺畅流动与高效集聚，为新质生产力发展提供坚强有力保障。

一、形成和发展新质生产力对投融资提出新的要求

（一）投融资是新质生产力发展的重要资本引擎

投融资是生产力发展的关键力量。马克思在《资本论》中指出：“生产力，即生产能力及其要素的发展。”资本同劳动、土地、技术一样，是社会生产不可或缺的物质要素。马克思还指出：“一切社会生产能力都是资本的生产力。”资本具有主动性与黏合性，具备将其他生产要素串联与集合起来的能力，具有掌控、驾驭和配置其他生产要素的力量，是现代生产的前提和基础。投融资是通过自有或外源资金，建造或购置固定资产，以获得预期投资回报的过程，是形成增量资本这个扩大生产要素的最重要手段，也是推动社会生产力发展的关键力量。

投融资是生产要素质量跃升的可靠基础。劳动者、劳动资料、劳动对象及其组合的全面跃升是新质生产力发展的重要基础。以往的生产过程中也需要投资，但投资结构没有那么复杂，而在以先进技术为基础的现代化生产过程中，投资发挥着更加重要的作用。先进技术的研发及成果应用离不开投资，拥有现代技术的劳动力、高端技术人才的培养需要投资，工业互联网、人形机器人、人工智能等现代劳动工具的运用也需要投资，针对劳动对象的投资，例如深海能源资源开发、空天地海立体化网络建设规模也十分巨大。总之，在新质生产力的发展过程中，生产要素质量提升对投资的依赖显著增强了。

投融资是实现资本循环的重要条件。马克思的RMDEsKpGd59oNX7elKejVA==资本循环理论认为，产业资本从一定的职能形式出发，顺次经过购买、生产、销售三个阶段，分别采取货币资本、生产资本、商品资本三种职能形式，实现价值的增殖。资本的循环畅通是生产力不断发展的重要表现，而资本的循环畅通需要充足和有效的投融资保障。对于新质生产力的形成和发展也是如此，如果没有投融资的有力保障与循环接续，导致资本良性循环和自由流动出现堵点断点，科技进步和成果转化步伐就会迟滞，培育壮大战略性新兴产业和超前布局未来产业，推动产业链供应链优化升级就会受到阻碍。

有效益的投资是新质生产力的动力源泉。有效益的投资就是有效率、有质量、有合理回报的投资。在需求侧，有效益的投资能够带来有效需求的扩张，并通过乘数效应和催化作用带动经济增长和消费升级；在供给侧，有效益的投资能够创造优质供给，催生新技术、新产业、新业态、新模式，形成新的增长动能；在资金侧，有效益的投资能够实现储蓄向投资顺畅转化，产生较好财务回报、稳定的现金流和综合效益，有利于实现债务与增长的良性循环。有效益的投资与新质生产力的目标高度吻合，能够在供求两端共同发力，促进发展方式和路径转变，提供新质生产力发展的不竭动力。

（二）发展新质生产力对投资提出更高要求

在形成和发展新质生产力的大背景下，投融资被注入了更加丰富的内涵，成为能够带来技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级的新型资本积累与形成过程。一是改变传统的投资增长方式和路径，提高资本的配置效率，促进经济转型升级，催生新质生产力投资动能；二是通过投资带动其他优质生产要素向高效能产业、企业和区域加速流动、汇聚，实现顺畅自由流动、良性循环互动，释放新质生产力投资空间；三是以深化改革为突破口，打通制约投融资有效性的制度性痛点堵点，培育壮大适应新质生产力发展要求的投资主体及生态体系；四是从实际出发，因地制宜找准着力点，创新投融资模式，促进资本与技术有机结合，扩大有效益的投资；五是优化融资结构，加快实现融资方式的转变，为科技创新提供更加便利、实用和多元化渠道。

二、当前投融资不能适应发展新质生产力的要求

我国经济社会发展的内外部环境正在发生重大变化，传统投融资结构及其方式尚难以适应新质生产力的发展需要。长期大规模的资本投入导致回报率下滑和边际产出降低，亟需推动投资从传统要素的驱动者向创新要素的配置者转变；需求结构、产业结构、要素结构、空间结构仍有较多优化空间，必须发挥有效投资的关键作用，从供需两端加快调整步伐，培育发展新质生产力的新动能；民间投资功能和作用未得到充分发挥，亟需形成支持民间投资的顶层设计和社会氛围，增强政府投资对社会资本的带动作用，促进各类投资主体动力活力竞相迸发；资本循环仍然存在不少堵点和卡点，消费与投资存在相互脱节等问题，应积极畅通资本循环流动，形成消费和投资相互促进的良性循环；无论是社会投资平台还是政府投资基金均对“投早投小投科技”缺乏足够动力，必须优化政府与市场科技创新合作机制，完善金融市场机制和融资政策工具；低效和无效投资现象仍然存在，造成资金的浪费，要避免投资的贪大求全和急功近利，因地制宜发展新质生产力。

三、探索适应新质生产力发展要求的投融资新路径

适应新质生产力发展的投资，是在发展空间上适应新需求新机遇，在发展引擎上具有新势能新动能的高质量投资。未来一段时期内，投资的新路径是要遵循新质生产力的发展要求，以科技创新和产业创新为增长极，畅通国民经济循环中的主要堵点，在保持投资规模合理增长的同时，提升投资的质量与效益。

（一）锚定三大方向，拓展投资新空间

一是加大基础研发和科技成果转化投资。发展新质生产力要求在创新的全链条上补短板、锻长板。当前，我国在创新链的前端和后端仍较为薄弱，基础创新、原始创新投入不足，科技成果转化应用水平较低，亟需补齐。一方面，要加快构建以国家实验室为引领的战略科技力量，加快重大科技基础设施体系化布局，提高基础研发能力，为产业关键共性技术和颠覆性技术的突破提供基础。另一方面，要加大共性技术平台、中试验证平台建设投资，推动产学研深度合作，促进科技成果的转移转化。

二是加大战略性新兴产业和未来产业投资。战略性新兴产业是指具有重要战略意义、能够引领未来发展、对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用的产业。未来产业是由前沿技术驱动，当前处于孕育萌发阶段或产业化初期，具有显著战略性、引领性、颠覆性和不确定性的前瞻性新兴产业。战略性新兴产业和未来产业的发展方向，代表最先进生产力的发展方向，是形成新型生产关系的重要载体。要扩大智能网联新能源汽车、前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业投资，打造生物制造、商业航天、低空经济等一批投资新增长引擎，开辟类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、6G等前沿领域投资赛道。

三是加大产业转型升级和设备更新改造投资。我国制造业产业基础较强，工业门类齐全，但长期以来处于产业链价值链的中低端，产品附加值不高，部分关键技术和核心部件的自主可控能力不足，影响产业链供应链的安全稳定。经过多年来的固定资产投资，制造业和基础设施领域积累了大量的存量设备，随着技术迭代升级的加快，设备更新改造投资需求较大。要进一步拓宽大规模设备更新融资渠道，加大工业信息化智能化绿色化投资，推动产业融合和产业转型升级。

（二）畅通三大循环，培育投资新引擎

一是畅通“消费—投资”相互促进的良性循环。最终消费是经济增长的持久动力，适应新质生产力发展的投资，必然是顺应消费升级趋势、满足和引领个性化多样化高品质消费需求的投资。从引致投资的角度看，要提升传统消费，培育新型消费，扩大服务消费，适当增加公共消费，着力发挥超大规模市场对投资的支撑作用。从自发投资的角度看，要把握消费升级的方向，提高投资的前瞻性，通过超前投资引领和拉动消费，充分挖掘全社会消费潜力，发挥投资对优化供给结构的关键性作用。

二是畅通“储蓄—投资”有效转化的良性循环。2019年以来，我国国民储蓄率不降反升，但固定资产投资规模却未能明显提速，储蓄—投资缺口不断扩大。主要原因在于，推动储蓄向投资转化的市场环境有待提升，大量货币和信贷资金难以有效流向实体经济，也导致货币政策的效果未能有效发挥。要进一步深化资本市场改革，完善金融功能，盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率，做好科技金融、绿色金融等大文章，畅通储蓄向投资转化的国民经济循环。

三是畅通“存量—增量”相辅相成的良性循环。经过多年投资建设，我国在基础设施等领域形成了一大批存量资产。盘活低效闲置的存量资产，既有利于挖掘过往投资的价值，回收资金又可用于新增投资建设，形成“存量盘活—增量扩大”的良性循环。有研究表明，盘活存量资产的效益比扩大增量投资的效益平均高两倍以上。探索结合城市更新等方式，有效用好闲置的土地、老旧厂房、商业载体等资源。综合利用REITs、PPP、兼并重组等方式，深入挖掘存量资源价值，吸引更多产业项目落地，形成新增产业投资。通过对基础设施、制造业领域存量设备的大规模更新改造，拉动增量投资增长。

四、塑造有利于新质生产力发展的投融资新模式

有利于新质生产力发展的投融资模式，是能够激发投资主体主动性、积极性、创造性，促进投资主体行为向有利新质生产力发展方向转变的投融资模式，是通过竞争机制、价格机制、补偿机制和财税政策，促进资本、劳动、土地、数据等生产要素从低效投资主体流向高效投资主体的投融资模式，是适应新型生产关系、提高公共资源配置效率、提高社会投资质量效益、推动全面深化改革的投融资模式。

（一）构建符合新质生产力发展方向的投资机制

一是激发有内生增长活力动力的民间投资。加强投资引导，进一步在重点领域细化深化对民营企业的政策支持，推动民营资本参与重大项目。提升投资保障，从融资支持、要素保障、信息支撑、工具创新等多个方面健全对民间投资的保障机制，切实推动民间投资项目落地实施。加强投资服务，统筹优化政府对民营企业的投资服务，在推进有效投资重要项目协调机制中纳入鼓励民间投资工作机制，优化民间投资项目的管理流程，畅通民间投资问题的反馈和解决渠道，营造民间投资发展的良好环境。

二是健全适应新型生产关系的政府投资机制。强化政府投资科学决策和事中事后监管，通过公众参与、专家论证、风险评估、合法性审查、集体讨论等决策程序，切实规范政府投资行为，提高政府投资的效率。加强政府投资全过程管理，对政府投资项目进行科学有效的评估，并将绩效评价结果与未来政府投资资金安排挂钩。优化政府投资对社会投资的带动作用，完善政府与社会资本合作机制，在正外部性强、失败风险较高、社会资本进入意愿较低的早期创新、产业关键共性技术攻关等领域加强政府资金投入，通过设立政府引导基金等方式撬动社会资本参与投资。

（二）完善推动形成新质生产力的融资模式

一是鼓励“有耐心”的长期资金支持创业投资。创业投资市场是企业创新的重要资金来源。要加强长期资金、耐心资本对创业投资市场的支持力度，对于商业银行、保险公司等金融机构支持创业投资基金的，在监管考核、资本占用等制度上给予差异化安排，研究通过风险补偿、税收优惠等方式，切实提高社保基金、养老金、捐赠基金、家族财富基金等长期资金投向创投市场的比重和规模。

二是完善支持企业全生命周期创新的信贷融资机制。探索适应创新型企业“弱担保、弱抵押”需求的融资担保手段，研究推广科技履约贷、知识产权质押贷、合同能源贷、股权质押贷、应收账款贷等灵活多样的创新型信贷产品。创新投贷联动模式，通过“投联贷”“投资期权”等模式加强银行与股权投资机构合作，为创新型企业提供多元化的资金支持。

三是健全政府引导基金支持创新创业的机制设计。完善政府引导基金管理履职尽责机制，突破财政资金管理固有的保值增值限制，对于经合规程序认定为履职尽责的失败项目，出台具体细则及时予以核销，对相关责任人落实尽职免责，鼓励管理机构投向具有一定失败风险的创新项目。建立资金滚动循环进入政府引导基金的可持续发展机制，明确政府引导基金退出项目回收资金优先用于基金的滚存使用（如设立二期基金）。同时，延长政府引导基金存续期以适配创新型企业较长的成长周期，探索推广永续基金、长青基金等模式。

（三）营造要素资源自由流动、有效配置的投融资环境

一是加快打造市场化法治化国际化一流营商环境。加强维护公平竞争，进一步完善市场准入制度体系，创新优化招标投标体制机制，破除地方保护和所有制歧视。完善法制化保障，加强制度环境的透明稳定和可预期。促进跨境投资便利化，更大力度吸引和利用外资，合理削减外企的投资限制，扩大制度性开放。提升政务服务质量，强化数据共享，推动投资服务规范化和便利化。

二是着力提升投融资规划、建设和管理水平。推动投融资规划与国土空间规划、城镇规划有效衔接，促进项目收益平衡模式从一次性收益平衡转向持续的运营收益平衡，从单纯开发建设模式向全生命周期发展模式转变。优化政府投资的资金安排，明确政府投资的优先顺序，满足最紧迫公共投资需求。加强项目全生命周期管理，从项目设计、融资、建设、运营等方面综合施策，控制项目全生命周期成本。

（应晓妮，中国宏观经济研究院投资所副研究员。刘立峰，中国宏观经济研究院投资所研究员）