行为金融视角下的风险感知

[关键词] 行为金融；风险感知；金融风险感知；投资决策；风险投资决策

[摘 要] 在世界秩序大变革、大调整的时代背景下，全球金融治理进入新时期，国际金融环境趋于复杂严峻。同时，金融市场拥有丰富的金融产品，作为金融市场的主要参与者，个人投资者在作出投资决策时往往受限于自身金融知识、金融素养、风险承受能力等因素，面临着巨大的风险，能否正确感知到自身所面临的风险，对于投资者后续作出合理的投资决策至关重要。考虑到传统金融学所采用的研究方法对风险感知作为心理变量准确定义的忽视，可从行为金融的视角，了解风险感知的概念、测量方法、影响因素等；系统梳理和回顾国内外风险感知研究，指出当前行为金融视角下，风险感知研究一方面未有普适性的理论和方法，另一方面缺乏对无关变量的控制。展望未来，应加强理论构建，完善研究理论范式。

[中图分类号]B 8 4 9[文献标识码] A [文章编号] 2 0 9 5 - 5 1 7 0（ 2 0 2 4） 0 5 - 0 0 5 0 - 1 0

一、引言

在世界秩序大变革、大调整的时代背景下，全球金融治理进入新时期，国际金融环境趋于复杂严峻。随着经济的高速发展和人们收入的增加与财富的积累，越来越多地参与到金融市场的投资，期望通过金融投资获得更多的财富收入。同时，金融产品的多样化，包括证券、基金、期货等，投资者可做的投资选择较多。但是在作出投资决策获得巨额回报的同时，也可能面临着巨大的投资失败的风险。

构成中国金融投资者总数最多的是个人投资者，大多数投资者往往缺乏专业知识，投资态度不成熟，加上信息不对称和羊群效应等，容易陷入投资误区，同时受限于金融知识、风险认知以及风险承受能力等因素，个人投资者极容易发生投资决策失败，产生巨大风险〔1〕。

虽然每个人都同意降低风险是一个理想的目标，但并不是所有的风险投资决策的结果都与重复游戏降低风险的观察结果相一致〔2〕。大多数人同意，风险等于损失的概率只是一种可能性，但是也需要考虑潜在损失的大小，这一过程即风险感知（ P e r c e p t i o n R i s k）〔3〕。

行为金融是基于认知心理学的研究成果而建立起来的，是金融学与心理学相结合的产物，是一门交叉学科，它尝试把行为纳入金融学的研究中，打破传统金融学“理性人”的前提假设，更好地解释现实问题，打开了金融研究的新思路〔4〕。

投资者行为研究是行为金融最为基础和重要的研究领域〔5〕。在投资者行为中，投资决策的制定又是一个非常复杂的过程，会受到多种复杂因素的影响，如人口学变量（性别、年龄、收入以及教育水平等）、个人特征（人格特质、态度、偏好、情绪、风险承受能力等）、市场因素（预期风险、收益率、市场环境等）以及其他相关的因素等等〔6〕。认知心理学指出，感知、内在动机和态度等都会显著影响决策的制定，并且已有的行为金融研究也发现风险感知是影响投资人购买意愿、投资行为和预期收益的重要因素〔7〕。

因此加强行为金融视角下风险感知的相关研究，明确风险感知对投资决策的影响以及影响风险感知的因素，同时能够更好地测量风险感知，对降低错误投资决策有重大意义。本文将就行为金融视角下风险感知的研究综述如下。

二、文献检索策略和概念界定

首先通过关键词搜索（如：“行为金融”“风险感知”“金融风险感知”“投资者决策”等中文关键词和“P e r c e p t i o nr i s k”“R i s kp e r c e p t i o n”“b e h a v i o r a l f i n a n c e”“i n v e s t m e n td e -c i s i o n-m a k i n g”等英文关键词）和学术搜索引擎（如：中国知网、G o o g l e学术、W e bo f S c i e n c e、P u b M e d等）对发表至今国内外风险感知相关研究文献进行了检索，然后阅读文献标题和摘要，再按以下标准阅读全文筛选文献：以中文或英文出版；符合研究主题的理论综述；与金融领域相关的风险感知研究，共筛选出1 2 6篇相关文献，中文文献5 9篇，英文文献6 7篇。

（一）风险感知

关于风险感知的研究已经广泛存在于新闻传媒、行政管理、环境科学与安全科学等各个学科领域，但是在投资与消费领域相关研究较少。

哈佛大学B a u e r教授最早将消费作为风险行为进行研究并引入“风险感知”的概念，并得出结论：在做决策之前，能够发现某种不确定性的损失，这种对不确定性的预期就被称为风险感知〔1〕。他强调风险感知是一种主观感知的风险而不是真实世界的客观风险〔2〕。后来随着风险在投资过程中越来越被重视，引申出了很多不同的表述，但是其基本含义都是对风险的感知能力； S l o v i c〔3〕将风险感知定义为人们对风险的直觉性判断。W e b e r等人基于风险回报框架提出了“风险偏好（ r i s kp r e f e r e n c e）”这一名词，即具有内容领域特异性特征的风险倾向，并将风险偏好分解为三个因素：感知风险（p e r c e i v e dr i s k）、预期收益（ e x p e c t e db e n e f i t s）以及感知风险态度（p e r c e i v e dr i s ka t t i -t u d e） ，其中感知风险即对风险大小的认知〔4〕。

综述各学者对风险感知的定义，指出风险感知的核心是不确定性（U n c e r t a i n t y） ，这种不确定性并不是客观存在的，而是依赖个人的主观态度与直觉判断，对个人日常行为和重大选择具有重要影响〔5〕。

（二）行为金融视角下的风险感知

行为金融领域对风险感知的研究开始较晚，始于1 9 7 0年〔1〕，同时由于风险行为具有领域特异性（ d o m a i n - s p e c i f i c i t y） ，即某特定内容领域的风险决策和偏好可能会受领域内特有的风险因素影响，因而会导致领域特异性的心理及行为〔2〕。金融产品较一般消费品而言其风险感知更为复杂，因此迄今关于风险感知概念的研究也并不充分。

J u w a i r i y a . P. P认为风险感知的定义是投资者基于自身的兴趣和经验，看待金融产品的方式〔3〕。P a l a s hB a i r a g i认为风险感知是一种认知过程或一种判断力，通过这种判断力，个人投资者基于专业知识和经验看待金融风险，它是一种信念，不管它是理性的还是非理性的〔4〕。Z h a n g认为风险感知是对潜在危害/利润或损失可能性和严重程度的主观判断〔5〕。孙云一通过总结过往的研究，表明风险感知研究是在金融实践领域中，投资者对金融产品和投资决策风险的直觉判断、态度、情绪和社会文化倾向〔6〕。根据研究角度的不同，包括投资者的风险感知、金融决策过程中的风险感知、对不同金融投资产品的风险感知等。归纳而言，对金融领域活动中存在的所有风险的感知，统称其为金融风险感知（F R P， F i n a n c i a lR i s kP e r c e p t i o n）。

综合前人对于风险感知概念的研究，以及风险行为的领域特异性，基于金融投资领域，我们认为行为金融视角下风险感知是投资者依据主观态度、直觉判断以及专业知识和经验，在金融投资决策前，对于金融产品和投资决策出现损失的不确定性产生的主观预期。

三、测量方法

回顾以往的研究，关于风险感知的测量主要有两种方法，一种是在期望效用理论指导下，利用一些常见的模型，如感知风险公理化模型、联合风险模型等等，通过效用函数对个体的风险感知进行表达〔1〕。伴随着互联网时代大数据挖掘技术、云计算技术的发展，可以通过观察个体的搜索行为、投融资行为等方式，将这些数据作为风险感知的替代变量，这为风险感知与风险决策的研究提供了类似于自然实验的研究环境，此方法多见于传统金融领域致力于风险感知的研究〔2〕。

尽管使用此方法的研究不占少数，但是通过效用函数及替代变量表达风险感知，忽视其本身为一个心理变量。根据定义可以了解到，风险感知测量的就是人们在描述和评价金融产品和投资决策时所做出的主观态度与判断，它不仅由定量事实决定，而且由情况的定性特征决定。随着时间推移，人们越来越清楚，个人在投资决策时做出的选择与期望效用理论所得出的结果并不一致。

另一种取向以认知决策理论为基础，也是目前行为金融研究中常使用的方法，更多地强调人们对风险的直观判断和主观感受。其中， S l o v i c的心理测量范式占主导地位，就是所谓的问卷量表题目，研究包括对测量结果进行排序、相关分析、因素分析等，据此产生风险感知的几个维度，并根据心理测量对风险感知进行量化的测量。但这会带来样本选择偏误以及虚假陈述的问题，以及心理测量范式本身也存在着缺点：经常使用聚合数据，而忽略了个体差异〔3〕。尽管存在种种局限性，但该方法所测的风险感知契合作为心理变量的定义，经常用于投资风险感知的研究，因此可以对结果进行比较。

J u h aM u n n u k k a采用心理测量范式研究了消费者的客观金融知识和投资经验如何通过感知风险和投资态度来影响他们未来的投资意向〔4〕。M i n g m i n gZ h a n g也使用W e b e r等人提出的风险感知量表四个项目进行测量，考察信息不对称对锚定偏见和乐观偏见这两种最重要和最常用的认知偏见和决策的调节作用，并探讨了风险感知是否在两者之间起到中介作用〔5〕。

除此以外，随着心理学所使用研究方法和技术水平的不断提升，还可以使用生理测量， C a t e r i n aL u c a r e l l i就基于“风险即感觉”的理论假设，通过个体皮肤电导率的变化作为风险感知的衡量指标〔1〕。

四、维度与划分

从B a u e r最初提出的风险感知概念来看，尽管并没有将风险感知划分为各维度，但他认为在财务、社会、心理等方面有发生损失的可能性，这其中暗含了感知风险的维度，即财务风险、社会风险和心理风险。此后，大量学者以风险感知为主题进行实证研究，揭示了风险感知是一个多维度概念〔2〕。

M i t c h e l l将消费者对投资的风险感知定义为五个维度：心理、财务、功能、社会和时间损失〔3〕。R a z z a q u e也提出风险感知是多维变量，并将其分为四个维度的风险：财务、法律、安全和运营〔4〕。

近年来，国内关于金融风险感知概念及维度的研究不断丰富，主要集中于互联网金融领域。郝清民基于消费者购物行为，结合宝类基金的投资者特性，结合深度访谈和文献分析，将宝类基金的风险感知界定为功能风险、财务风险、技术风险、时间风险和心理风险5个维度〔5〕。

孙赫在个人互联网理财行为研究中，将风险感知划分为财务风险、心理风险、社会风险、时间风险和隐私风险5个维度，解释度在7 0%以上〔6〕。

类似地，柴雪基于金融韧性框架的设计，对青少年金融素养干预进行研究时，参考互联网金融风险感知量表，提出了金融风险感知的综合风险感知、财务风险感知、隐私风险感知、时间风险感知、社会风险感知和心理风险感知等六个维度〔7〕。

综上，虽然这些研究对风险感知的维度并没有一个特别准确且唯一的划分，但是他们都认为风险感知是多维结构的，且基本围绕着B a u e r最初提出的三个维度：财务风险、心理风险、社会风险进一步研究。

五、影响因素及相关研究

风险感知是一个高度个人化的决策过程，基于个人一生中形成的参考框架，以及许多其他因素〔1〕。早期传统金融学领域的研究已经发现，如概率（收益或损失结果）和波动性（收益的波动性）是影响风险感知的基本因素〔2〕。随着研究的深入，行为金融试图寻找更多的关于影响风险感知的行为与心理因素，当前研究中关于风险感知的影响因素概括起来主要分为以下几大方面：

（一）行为偏见/认知偏差

关于行为偏见影响风险感知的研究，是目前所探讨的影响因素最多的研究，多集中于传统金融领域： R i c c i a r d i提供了一系列影响个人风险感知的行为偏见，包括启发式、过度自信、前景理论、损失厌恶、代表性、框架、锚定等〔3〕。以往的许多研究都支持这一结果，即行为偏见影响投资者的风险感知〔4〕。

M a t t h e wS. C h e c k l e y研究发现感知风险与历史数据的客观风险度量的相关性要低得多。这意味着大多数人并不真正了解金融产品的潜在风险，而主要是根据熟悉性、启发式或某种直觉来回答〔5〕。

M i n g m i n gZ h a n g旨在探讨认知偏差对投资决策的影响，并探讨风险感知的中介作用和信息不对称对认知偏差、对投资决策影响的调节作用〔1〕。结果表明，认知偏差对投资决策具有正向影响。该研究采用两种主要的认知偏差，即锚定偏差和乐观偏差对决策产生正向影响，且结果表明风险感知在投资行业的投资决策认知偏差中起到中介作用。

（二）风险信息/信息不对称

人们在做出投资决策前，首先是依靠从各种渠道获取的金融产品的信息，投资者通过搜索、阅读金融市场的风险信息产生金融风险感知〔2〕。孙云一认为风险信息对中国股民的风险感知有显著影响，且信息不对称会增加风险感知〔3〕。S j？b e r g进行了一项关于媒体如何影响风险感知的研究，这意味着投资者感知风险与第一条信息有关〔4〕。此外，作者补充说，媒体在短期内影响投资者的风险感知，这意味着投资者之间的不确定性沟通，与新闻和娱乐提供给他们的无意风险信息不同。

R i a z研究了风险感知介导的心理因素对投资决策的影响〔5〕，描述了风险倾向、信息不对称和问题框架通过风险感知的中介作用对投资者投资决策的影响。研究发现由于信息不对称以及信息从各种来源流向投资者的方式，风险感知受到积极或消极的影响。

（三）个人特征

行为金融领域关于风险感知的影响因素研究，更多地集中于投资者个人特征对于风险感知的影响。其中投资者的个人特征包括：金融素养、文化水平、个人经验、性别、年龄等。

K a t h a r i n a S a c h s e〔6〕关注个体特征对财务风险感知的影响，包括：性别、年龄、投资经验以及金融素养，研究发现只有金融素养（通过知识测试来衡量）在回归分析中被证明是相关的，个人投资者使用与专业人士相同的特征来判断潜在投资的风险。然而，外行和专家之间的差异可能存在于风险方面的感知水平上。投资风险感知随着金融素养的增加而降低。金融知识有助于投资者更明智地投资。

与该研究不同，关于投资经验对风险感知的影响， J u h aM u n n u k k a研究表明，客观金融知识和个人投资经验均会对金融风险感知有影响，并且在风险感知以及经验和客观知识如何影响感知风险方面存在显著的性别差异〔1〕。例如，经验对女性消费者的风险感知有很强的降低作用，但对男性没有影响。客观金融知识影响感知风险，但仅影响功能和社会风险维度。因此，较高的金融知识水平有助于降低投资者对其投资决策可能对其社会地位造成损害的预期。它还减少了误解不同金融产品后果的感知危险。

根据“认知封闭需要”理论和K o s c i e l n i a k等人的发现， Z e w e iL i研究投资经验对投资行为的影响，风险感知的中介作用〔2〕。研究表明，初始投资经验通过风险感知影响新手投资者的行为。此外，风险感知还表现出连续性特征，即最初的风险感知会影响后来的风险感知。

郝清民在关于宝类基金投资者的风险感知研究中发现，低文化群体风险感知不显著，知觉行为控制能力不强，倾向非理性投资行为。高文化群体风险感知明显，知觉行为控制力强，投资倾向于知识支撑下的理性〔3〕。

（四）其他

除此以外，关于风险感知的影响因素研究中还包括风险属性、重大事件以及时间等。

风险属性是一个包括造成非常大损失的可能性、低于回报的可能性、控制损失的能力以及投资者知识水平四个主要属性的多维结构， R o b e r tA. O l s e n在对投资风险的研究中提出风险属性是感知风险的决定因素〔4〕。

W i l l i a mJ . B u r n s在关于2 0 0 8年经济危机期间风险感知的研究结果表明，一般来说，人们对风险的感知在危机的初始阶段似乎下降得最快，之后开始趋于平稳〔5〕。H u b e r表明，受C OV I D-1 9事件冲击，投资者的风险感知水平降低了〔6〕。

H o f f m a n n对2 0 0 8-2 0 0 9年金融危机期间个人投资者的风险认知和行为进行了研究，结果表明投资者的风险认知随时间而变化。在2 0 0 8-2 0 0 9年，投资者的风险认知急剧上升，风险容忍度和冒险行为急剧下降〔1〕。

六、讨论

风险感知作为风险投资决策的重要环节，是行为金融研究中不可缺少的部分。笔者认为当前行为金融视角下风险感知的研究存在着不足之处：

首先研究起步较晚，研究也不成熟，关于风险感知的概念、测量及影响因素研究也相对较少，同时由于金融领域的范围较广，包括股票、基金、债券等，基于风险感知概念及结构的复杂性，目前关于风险感知未有普适性的理论和方法。因此，未来我们可以依据行为金融理论模型，结合心理学理论，加强对于金融风险感知的概念、测量及影响因素研究，发展出更多基于行为金融的风险感知理论模型。

其次，由于传统的金融方法完全依赖于分析股票市场的历史交易数据（如投资者的股票年龄和累计交易股票数量） ，很难控制性别、风险承受能力、情绪、年龄、金融素养等无关变量。因此，仍有必要在实验室中采用能够控制和消除这些无关变量的心理实验方法来描述风险感知影响投资者投资决策和行为的过程，同时在以相关关系研究的基础上，进一步确定这些相关变量与金融风险感知之间的因果关系。

最后，当前心理学有关跨期决策与风险决策的实验室研究已经有非常丰富的积累，但是应用于金融投资决策领域的研究相对较少，且过往研究中多采用传统实验室赌博任务表示决策行为，研究结果仅针对一般领域的决策行为，具有非特异性〔2〕。这要求我们在未来研究中可以考虑针对应用于金融投资领域的传统实验任务进行改编，例如Z e w e iL i就将气球类比风险任务（ B A R T）进行改编，创建了一个新的股票投资任务（ S I T）来模拟实验室中的股票市场，使其类似于股票投资的场景〔3〕。

综上，在今后关于风险感知的研究中应加强理论构建，以定量的实验研究为支持，不断完善各种研究理论范式，使得研究能够正确引导民众的投资风险感知和应对行为，也为政府金融投资管理政策提供科学依据，从而使风险感知研究更具有理论和实践意义。

[责任编辑：董晗旭]

〔1〕田婧倩、刘晓星：《舆情传播、风险感知与投资者行为———基于系统模糊控制的视角》，《系统工程理论与实践》， 2 0 2 1年第1 2期。

〔2〕B UR N SWJ，P E T E R SE，S L OV I CP. R i s kp e r c e p t i o na n dt h ee c o n o m i cc r i s i s：al o n g i t u d i n a ls t u d yo f t h e t r a j e c t o r yo fp e r c e i v e dr i s k . R i s kA n a l，2 0 1 2，3 2（ 4） ，p p .6 5 9-7 7.

〔3〕S A I VA S AN R，L OKHAN D E M. I n f l u e n c eo fr i s k p r o p e n s i t y，b e h a v i o u r a lb i a s e sa n dd e m o g r a p h i c f a c t o r so ne q u i t y i n v e s t o r s ’ r i s kp e r c e p t i o n . A s i a nJ o u r n a l o fE c o n o m i c sa n dB a n k i n g，2 0 2 2，6（ 3） ，p p .3 7 3-4 0 3.

〔4〕饶育蕾：《行为金融学的意义与应用前景》，《管理评论》， 2 0 0 3年第5期。

〔5〕WUCC，YANY，YUANT，e t a l . AS t u d yo fN e t w o r kN e g a t i v eN e w sB a s e do nB e h a v i o r a lF i n a n c eA -n a l y s i so fA b n o r m a lF l u c t u a t i o no fS t o c kP r i c e . D i s c r e t eD y n a m i c s i nN a t u r ea n dS o c i e t y，2 0 2 2，2 0 2 2，p p .1-1 6.

〔6〕魏丽萍、陈德棉、谢胜强：《互联网金融投资决策：金融素养、风险容忍和风险感知的共同影响》，《管理评论》， 2 0 1 8年第9期。

〔7〕P AY Z AN-L E N E S T OURE，P R A D I E RL，P UT N I N？TJ . B i a s e dr i s kp e r c e p t i o n s：E v i d e n c ef r o mt h e l a b o r a t o r ya n df i n a n c i a lm a r k e t s . J o u r n a l o fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 2 3，p .1 5 4；N GUY E NLT M，N GUY E NPT， T R ANQNN，e t a l . Wh yd o e s s u b j e c t i v e f i n a n c i a l l i t e r a c yh i n d e r r e t i r e m e n t s a v i n g？T h em e d i a t i n gr o l e so f r i s kt o l -e r a n c ea n dr i s kp e r c e p t i o n . R e v i e wo fB e h a v i o r a lF i n a n c e，2 0 2 1，1 4（ 5） ，p p . 6 2 7-4 5；D R. MUHAMMA D A S A D KHANDN HS，D R. A R I FHU S S A I N，D R. J AWA D HU S S A I N，I MR AN A L IKHAN，QA Z IWA S E EMJ AN， Z I AURR AHMAN. T h eE f f e c tO fF i n a n c i a lK n o w l e d g eO nF i n a n c i a l B e h a v i o r a l I n t e n t i o nT o I n v e s t：M e d i a t i n gR o l e O fR i s kP e r c e p t i o nA n dA t t i t u d e . E l e m e n t a r yE d u c a t i o nO n l i n e，2 0 2 1，V o l .2 0（ N o .1） ，p p .6 3 5 9-7 5.

〔1〕B AU E RRA. R I S KHAN D L I N GI ND R UGA D O P T I ON：THER O L EO FC OMP ANYP R E F E R E N C E. R a y m o n dAB a u e r i sP r o f e s s o r o fB u s i n e s sA d m i n i s t r a t i o n i n t h eG r a d u a t eS c h o o l o fB u s i n e s sA d m i n i s t r a t i o na tH a r -v a r dU n i v e r s i t y，1 9 6 1，V o l .2 5（ N o .4） ，p p .5 4 6-5 9.

〔2〕TAVA R E SF，S AN TO SE，T AVA R E SV，e t a l . T h eP e r c e p t i o na n dK n o w l e d g eo fF i n a n c i a lR i s ko f t h e P o r t u g u e s e . S u s t a i n a b i l i t y，2 0 2 0，1 2（ 1 9）.

〔3〕S L OV I CPDR，E UG E N E，O R，U S . P e r c e p t i o no fR i s k . D e c i s i o nR e s e a r c h，1 2 0 1O a kS t r e e t，E u g e n e， O R9 7 4 0 1，U n i t e dS t a t e sD e p a r t m e n to fP s y c h o l o g y，U n i v e r s i t yo fO r e g o n，1 9 8 7，V o l .2 3 6（ N o .4 7 9 9） ，p p .2 8 0-5.

〔4〕WE B E REU，B L A I SA-R，B E T ZNE. Ad o m a i n -s p e c i f i c r i s k -a t t i t u d e s c a l e：m e a s u r i n g r i s kp e r c e p -t i o n sa n dr i s kb e h a v i o r s . J o u r n a l o fB e h a v i o r a lD e c i s i o nM a k i n g，2 0 0 2，V o l .1 5（ N o .4） ，p p .2 6 3-9 0.

〔5〕曾建光：《网络安全风险感知与互联网金融的资产定价》，《经济研究》， 2 0 1 5年第7期。

〔1〕S L OV I CP. P S Y CHO L OG I C A LS TU D YO FHUMANJ U D GME N T：I MP L I C A T I ON SF ORI NV E S T -ME N TD E C I S I ON MAK I N G. T h ea u t h o r i sa r e s e a r c hp s y c h o l o g i s t a t t h eO r e g o nR e s e a r c hI n s t i t u t e，E u g e n e，O r e -g o n T h i sp a p e r i sar e v i s e dv e r s i o no fa na d d r e s sp r e s e n t e da t t h eF a l lS e m i n a ro f t h eI n s t i t u t ef o rQ u a n t i t a t i v eR e -s e a r c hi nF i n a n c e，O c t o b e r3 0，1 9 7 2，2 7（ 4） ，p p .7 7 9-9 9.

〔2〕S OAN EEKBS，K I NG S T ONUN I V E R S I T Y，S UR R E Y，UN I T E DK I N G D OM，E .S OAN E@K I N G S -T ON. A C. UK，CHM I E LNQSUB，B E L F A S T，UN I T E DK I N G D OM. A r er i s kp r e f e r e n c e sc o n s i s t e n t？：T h e i n -f l u e n c eo fd e c i s i o nd o m a i na n dp e r s o n a l i t y . K i n g s t o n U n i v，K i n g s t o nB u s i n e s sS c h，S u r r e yK T 25 D N，E n g l a n d； Q u e e n sU n i vB e l f a s t，B e l f a s tB T 95 B P，A n t r i m，N o r t hI r e l a n d，2 0 0 5，v o l .3 8（ N o .8） ，p p，p p .1 7 8 1-9 1.岳灵紫、李纾、梁竹苑：《风险决策中的领域特异性》，《心理科学进展》， 2 0 1 8年第5期。

〔3〕P J P，P VKK. R I S KP E R C E P T I ON O F MUTUA LF UN DI NV E S TO R SI N K E R A L A - ANEMP I R I -C A LANA L Y S I S . I n t e r n a t i o n a l J o u r n a l o fB u s i n e s sa n dG e n e r a lM a n a g e m e n t（ I J B GM） ，2 0 1 8，V o l .7（ N o .1）.

〔4〕CHAK R A B O R T YA，B A I R A G IP. I n f l u e n c e o fR i s k-P e r c e p t i o no nR e t a i l I n v e s t o r s ’ D e c i s i o nM a k i n g . 1 D o c t o r a lS t u d e n t，I n s t i t u t eo fM a n a g e m e n tS t u d i e s，B a n a r a sH i n d uU n i v e r s i t y，V a r a n a s i（U P） ，I n d i a2A s s i s t a n t P r o f e s s o r，I n s t i t u t eo fM a n a g e m e n tS t u d i e s，B a n a r a sH i n d uU n i v e r s i t y，V a r a n a s i（ U P） ，I n d i a，2 0 1 8，V o l .9（ N o .2） ， p p .9 9 9-1 0 0 4.

〔5〕Z HANG M，NA Z I R M S，F A R OOQ IR，e ta l .M o d e r a t i n gR o l eo fI n f o r m a t i o nA s y mm e t r yB e t w e e n C o g n i t i v eB i a s e sa n dI n v e s t m e n tD e c i s i o n s：A M e d i a t i n gE f f e c to fR i s kP e r c e p t i o n . F r o n tP s y c h o l，2 0 2 2，1 3，p p . 8 2 8 9 5 6.

〔6〕孙云一、陈曦、陈毅文：《个人投资者金融风险感知、影响因素及效应》，《人类工效学》， 2 0 1 4年第5期。

〔1〕孟博、刘茂、李清水：《风险感知理论模型及影响因子分析》，《中国安全科学学报》， 2 0 1 0年第1 0期；朱子言、刘晓星：《系统性风险溢出与脆弱度———基于中国上市金融机构尾部风险感知的研究》，《金融经济学研究》， 2 0 2 3年第2期； B E K I R O SS，J L A S S IM，NAOU IK，e t a l . R i s kp e r c e p t i o n i n f i n a n c i a lm a r k e t s：O n t h e f l i ps i d e . I n t e r n a -t i o n a lR e v i e wo fF i n a n c i a lA n a l y s i s，2 0 1 8，5 7，p p .1 8 4-2 0 6.

〔2〕曾建光：《网络安全风险感知与互联网金融的资产定价》，《经济研究》， 2 0 1 5年第7期。

〔3〕伍麟、张璇：《风险感知研究中的心理测量范式》，《南京师范大学学报》（社会科学版） ， 2 0 1 2年第2期。

〔4〕MUNNUKKAJ，UU S I T A L O O，KO I V I S T O V-J . T h ec o n s e q u e n c e so fp e r c e i v e dr i s ka n do b j e c t i v e k n o w l e d g e f o rc o n s u m e r s ’ i n v e s t m e n tb e h a v i o r . J o u r n a l o fF i n a n c i a lS e r v i c e sM a r k e t i n g，2 0 1 7，2 2（ 4） ，p p .1 5 0-6 0.

〔5〕Z HANG M，NA Z I R M S，F A R OOQ IR，e ta l .M o d e r a t i n gR o l eo fI n f o r m a t i o nA s y mm e t r yB e t w e e n C o g n i t i v eB i a s e s a n d I n v e s t m e n tD e c i s i o n s：A M e d i a t i n gE f f e c t o fR i s kP e r c e p t i o n . F r o n tP s y c h o l，2 0 2 2，1 3：8 2 8 9 5 6.

〔1〕L U C A R E L L IC，U B E R T IP，B R I GHE T T IG.M i s c l a s s i f i c a t i o n si nf i n a n c i a lr i s kt o l e r a n c e . J o u r n a lo f R i s kR e s e a r c h，2 0 1 4，1 8（ 4） ，p p .4 6 7-8 2.

〔2〕J A I NN，R AMANTV. T h e i n t e r p l a yo fp e r c e i v e dr i s k，p e r c e i v eb e n e f i t a n dg e n e r a t i o nc o h o r t i nd i g i t a l f i n a n c ea d o p t i o n . E u r o M e dJ o u r n a l o fB u s i n e s s，2 0 2 2，1 8（ 3） ，p p .3 5 9-7 9.

〔3〕M I T CHE L L V - W U M I O S，T E CHNO L OG Y M S O M，MAN CHE S T E R，E N G L AN D， NY G AA R DA. C o n s u m e rp e r c e i v e dr i s k：c o n c e p t u a l i s a t i o n s a n dm o d e l s . E u r o p e a nJ o u r n a l o fM a r k e t i n g，1 9 9 9，V o l . 3 3（ N o .1-2） ，p p .1 6 3-9 5.

〔4〕R A Z Z AQU EA，C UMM I NG SRT，KA R O L AK M，e ta l . T h eP r o p e n s i t yt oU s eF i n T e c h：I n p u t f r o m B a n k e r s i nt h eK i n g d o mo fB a h r a i n . M a n a g e m e n t I n f o r m a t i o nD e p a r t m e n t，C o l l e g eo fB u s i n e s sa n dF i n a n c e，A h l i a U n i v e r s i t y，B a h r a i nC o l l e g e o fB u s i n e s s a n dF i n a n c e，A h l i aU n i v e r s i t y，B a h r a i nC o l l e g e o fH u m a n i t i e s a n dS o c i a l S c i -e n c e s，Z a y e dU n i v e，2 0 2 0，V o l .1 9（ N o .1） ：2 0 4 0 0 2 5.

〔5〕郝清民、王丽媛：《宝类基金的感知风险与投资行为》，《天津大学学报》（社会科学版） ，2 0 1 6年第6期。

〔6〕孙赫、任金政、王贝贝：《基于风险感知———价值感知双准则的个人互联网理财行为研究》，《经济经纬》， 2 0 1 9年第5期。

〔7〕柴雪、王子川、王菁滢、刘泽伟：《青少年金融素养干预手册的开发和实施———基于金融韧性框架的设计》，《社会工作与管理》，2 0 2 3年第1期。

〔1〕R O B I N S ONATHCOB，G E O R G I AR E G E N T SUN I V E R S I T Y，AUGU S TA，G A，U S，A T R O B I N -S ON@G R U. E D U，MA R I NOLDCCOC，B U S I N E S SA DM I N I S T R A T I ONU OA，TU S C A L OO S A，A L，U S， LMA R I NO@C B A. UA. E D U. O v e r c o n f i d e n c ea n dr i s kp e r c e p t i o n s：d ot h e yr e a l l ym a t t e rf o rv e n t u r ec r e a t i o nd e c i -s i o n s？G e o r g i aR e g e n t sU n i v，H u l lC o l lB u s i n e s s，A u g u s t a，G A3 0 9 0 4U S AA u g u s t aU n i v e r s i t yU n i v e r s i t yS y s t e m o fG e o r g i aU n i vA l a b a m a，C u l v e r h o u s eC o l lC o mm e r c e B u s i n e s sA d m，2 0 1 5，V o l .1 1（ N o .1） ，p p.1 4 9-6 8.

〔2〕P AY Z AN-L E N E S T OURE，P R A D I E RL，P UT N I N？TJ . B i a s e dr i s kp e r c e p t i o n s：E v i d e n c ef r o mt h e l a b o r a t o r ya n df i n a n c i a lm a r k e t s . J o u r n a lo fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 2 3，1 5 4. KOON C EL，MC ANA L L Y，M. L. ， ME R C E R，M. V I EWC O R R E S P ON D E N C E. H o wd o i n v e s t o r s j u d g e t h e r i s ko f f i n a n c i a l i t e m s？ （ R e v i e w）. U n i v e r -s i t yo fT e x a s，A u s t i n，U n i t e dS t a t e sT e x a sAa n d M U n i v e r s i t y，U n i t e dS t a t e sEm o r yU n i v e r s i t y，U n i t e dS t a t e s， 2 0 0 5，V o l .8 0（N o .1） ，p p .2 2 1-4 1. A E KNA R A J I N D AWA T N. T h eC o m b i n e dE f f e c to fR i s kP e r c e p t i o na n dR i s k T o l e r a n c eo n t h e I n v e s t m e n tD e c i s i o nM a k i n g . J o u r n a l o f S e c u r i t ya n dS u s t a i n a b i l i t y I s s u e s，2 0 2 0，9（ 3） ，p p .8 0 7-1 8.

〔3〕R I C C I A R D IV. AR i s kP e r c e p t i o nP r i m e r：AN a r r a t i v eR e s e a r c hR e v i e wo f t h eR i s kP e r c e p t i o nL i t e r a t u r e i nB e h a v i o r a lA c c o u n t i n ga n dB e h a v i o r a l F i n a n c e . G o l d e nG a t eU n i v e r s i t y，A d j u n c tP r o f e s s o r a n dD o c t o r a l C a n d i d a t e， 2 0 0 4.

〔4〕D A RNI，S HAHSZA，AHME DZ. B e h a v i o r a lC o s t o fM a n a g e r i a lD e c i s i o n sU n d e rR i s kP e r c e p t i o na n d C u l t u r e：AC o m p a r a t i v eS t u d yB e t w e e nt h eU n i t e dS t a t e sa n dP a k i s t a n . S A G EO p e n，2 0 2 1，1 1（ 3）.於心文：《行为金融学视角下的证券投资者心理分析》，《时代金融》， 2 0 1 9年第1 1期。

〔5〕CHE C K L E Y M S. I n a d v e r t e n tS y s t e m i cR i s ki nF i n a n c i a lN e t w o r k s：V e n t u r eC a p i t a la n dI n s t i t u t i o n a l F u n d s . L o n gR a n g eP l a n n i n g，2 0 0 9，4 2（ 3） ：3 4 1-5 8.

〔1〕Z HANG M，NA Z I R M S，F A R OOQ IR，e ta l .M o d e r a t i n gR o l eo fI n f o r m a t i o nA s y mm e t r yB e t w e e n C o g n i t i v eB i a s e s a n d I n v e s t m e n tD e c i s i o n s：A M e d i a t i n gE f f e c t o fR i s kP e r c e p t i o n . F r o n tP s y c h o l，2 0 2 2，1 3：8 2 8 9 5 6.

〔2〕罗鹏、陈义国、许传华：《百度搜索、风险感知与金融风险预测———基于行为金融学的视角》，《金融论坛》， 2 0 1 8年第1期。

〔3〕孙云一、陈曦、陈毅文：《个人投资者金融风险感知、影响因素及效应》，《人类工效学》， 2 0 1 4年第5期。

〔4〕A FW？HL B E R GAE，S J？B E R GLG. R i s kp e r c e p t i o na n dt h em e d i a . J o u r n a lo fR i s kR e s e a r c h，2 0 0 0， V o l .3（ N o .1） ，p p .3 1-5 0.

〔5〕HO F FMANNAOI，P O S TT，P E NN I N G SJM E. I n d i v i d u a l i n v e s t o rp e r c e p t i o n sa n db e h a v i o rd u r i n g t h e f i n a n c i a l c r i s i s . J o u r n a l o fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 1 3，3 7（ 1） ，p p .6 0-7 4.

〔6〕S A CH S EK，J UNG E RMANN H，B E L T I N GJM. I n v e s t m e n t r i s k-T h ep e r s p e c t i v eo f i n d i v i d u a l i n v e s -t o r s . J o u r n a l o fE c o n o m i cP s y c h o l o g y，2 0 1 2，3 3（ 3） ，p p .4 3 7-4 7.

〔1〕MUNNUKKAJ，UU S I T A L O O，KO I V I S T O V-J . T h ec o n s e q u e n c e so fp e r c e i v e dr i s ka n do b j e c t i v e k n o w l e d g e f o rc o n s u m e r s ’ i n v e s t m e n tb e h a v i o r . J o u r n a l o fF i n a n c i a lS e r v i c e sM a r k e t i n g，2 0 1 7，2 2（ 4） ，p p .1 5 0-6 0.

〔2〕L IZ，WUQ，HON GP，e t a l . E f f e c t so f I n v e s t m e n tE x p e r i e n c eo nt h eS t o c kI n v e s t m e n tT a s k：T h eM e -d i a t i n gR o l eo fR i s kP e r c e p t i o n . B e h a vS c i（ B a s e l） ，2 0 2 3，1 3（ 2）.

〔3〕郝清民、王丽媛：《宝类基金的感知风险与投资行为》，《天津大学学报》（社会科学版） ，2 0 1 6年第6期。

〔4〕R O B E R TAO L S E N. P e r c e p t i o n so fF i n a n c i a lR i s k：A x i o m sa n dA f f e c t . D e c i s i o nR e s e a r c h，2 0 0 8，V o l . 5（ N o .4）.

〔5〕HU B E RC，HU B E R J，K I R CHL E R M.M a r k e ts h o c k sa n d p r o f e s s i o n a l s ’i n v e s t m e n tb e h a v i o r -E v i d e n c e f r o mt h eC OV I D-1 9c r a s h . J o u r n a l o fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 2 1，V o l .1 3 3：1 0 6 2 4 7.

〔6〕HU B E RC，HU B E R J，K I R CHL E R M.M a r k e ts h o c k sa n d p r o f e s s i o n a l s ’i n v e s t m e n tb e h a v i o r -E v i d e n c e f r o mt h eC OV I D-1 9c r a s h . J o u r n a l o fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 2 1，V o l .1 3 3：1 0 6 2 4 7.

〔1〕HO F FMANNAOI，P O S TT，P E NN I N G SJM E. I n d i v i d u a l i n v e s t o rp e r c e p t i o n sa n db e h a v i o rd u r i n g t h e f i n a n c i a l c r i s i s . J o u r n a l o fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 1 3，3 7（ 1） ，p p .6 0-7 4.

〔2〕S OAN EEKBS，K I NG S T ONUN I V E R S I T Y，S UR R E Y，UN I T E DK I N G D OM，E .S OAN E@K I N G S -T ON. A C. UK，CHM I E LNQSUB，B E L F A S T，UN I T E DK I N G D OM. A r er i s kp r e f e r e n c e sc o n s i s t e n t？：T h e i n -f l u e n c eo fd e c i s i o nd o m a i na n dp e r s o n a l i t y . K i n g s t o n U n i v，K i n g s t o nB u s i n e s sS c h，S u r r e yK T 25 D N，E n g l a n d； Q u e e n sU n i vB e l f a s t，B e l f a s tB T 95 B P，A n t r i m，N o r t hI r e l a n d，2 0 0 5，v o l .3 8（ N o .8） ，p p .1 7 8 1-9 1.

〔3〕L IZ，WUQ，HON GP，e t a l . E f f e c t so f I n v e s t m e n tE x p e r i e n c eo nt h eS t o c kI n v e s t m e n tT a s k：T h eM e -d i a t i n gR o l eo fR i s kP e r c e p t i o n . B e h a vS c i（ B a s e l） ，2 0 2 3，1 3（ 2）.