市场一线调研：茅台价格波动的误解与真相

刘亚杰

为进一步平稳53度飞天茅台酒市场价格走势，有媒体报道，茅台调整市场投放计划，其中12瓶装飞天茅台（市场俗称“大箱”）即将取消投放，飞天茅台开箱政策也将取消。与此同时，部分茅台经销商还表示，已收到15年陈年茅台、精品茅台暂停发货的通知。

“这是维护茅台正常运营，保护经销商利益的重要方式。”据经营茅台酒终端销售十余年的酒业老板郑菲（化名）的观察，受到前期价格起伏震荡较为明显等多重因素影响，茅台正在根据最新情况，调整市场供需平衡。

结合白酒市场价发布平台“不二酱”与“今日酒价”发布的数据，调控政策发布后，茅台酒批价已出现企稳回升的趋势。经北京、长沙、太原等多地探访，与白酒行业专家深度沟通，各方普遍认为，茅台酒大幅波动基本告一段落。

郑菲表示，受外部环境影响，店内茅台酒批价出现一定下沉，可整箱价格始终维持在2500元/瓶，散瓶价格维持在2300元/瓶上方。“市场中持买涨不买跌心态的消费者不在少数。不过新投放计划出台后，部分观望消费者最终决定购买。”郑菲说。

“今日酒价”公布茅台酒价格波动情况

单位：元/瓶。资料来源：第三方平台“今日酒价” 制图：颜斌

对于这次调整，营销行业专家李克认为，在外部环境仍未平稳的时刻，茅台很精准地锁定了问题症结，并通过合适的方式对症下药，把握住调整节奏。“立足于茅台的现状，我的态度是‘短期不乐观，长期不悲观。”李克表示，不排除短期内仍有起伏，可是向好发展的趋势不变。

反馈到二级市场，茅台股价也有企稳回升表现。就在6月24日股价触及1414.01元，市值下探至18478.67亿元创2024年内新低后，茅台迎来一波“三连阳”，股价一度上涨至1502.99元，较最低点增幅达到6.29%。

另外，国际知名投行花旗发布报告，考虑到茅台可能采取新的措施稳定批发价格，潜在消费需求有弹性，投机需求逐步正常化，近期股价走软提供了理想的买入机会，同步维持贵州茅台“买入”评级。

大盘企稳

为进一步稳定市场行情，6月以来茅台推出了一系列调控政策。从暂停375ml茅台酒（巽風）合成行权，到眼下控制“大箱”投放以及开箱政策，调整方向很明确，就是要进一步提振市场信心，减少社会库存，稳定飞天茅台的市场价格。

针对调控新政，李克认为可分为两部分理解：调整开箱政策是在梳理内部流程；稳住价格关键，在于控制15年陈年茅台、精品茅台的供应。

“这是一系列的配套手段：15年陈年茅台、精品茅台调控是关键抓手，大小箱是重要补充。”李克引用战略管理学专家魏斯曼的核心思想——“一个问题的解决，总是依赖于与问题相邻的、更高一级问题的解决”，结合市场经验，认为15年陈年茅台价格下行，或将成为诱导飞天茅台价格波动的原因，因此解决问题的关键正在于此。

“相比飞天茅台，15年陈年茅台的总量小，凝聚的品牌和文化价值更高，调控能够起到事半功倍的效果。”李克表示。

谈及价格波动，李克认为不能排除短期内，部分持有茅台酒的个人与机构，因为各种原因亟需变现，最终出售茅台酒的个案，可是这并非主流行情。以低于2400元/瓶的价格出售茅台酒时，惜售才是市场的常态。

郑菲十分认可这些调整的意义，并介绍了近期销售网点的经营情况。茅台集“消费品” “投资品”等属性为一体，在商务、礼品与高端宴席等场景中具有较强的刚性需求。围绕不同诉求，众多消费者来到郑菲的销售网点采购茅台酒，其中部分消费者已建立长期且固定的消费习惯。

如今茅台酒市场价波动，理论上“投资品”属性受到了一定影响，各方认为白酒消费日趋理性；可是实际中，“理性消费”不等于“拒绝消费”，“消费品”属性仍能驱动大量用户延续消费习惯。

“我联系过身边众多经营茅台酒的朋友，即使没有这次调整，我们也会坚守整箱2500元/瓶、散瓶2300元/瓶的价格出售，目前整体经营情况仍然理想。”郑菲表示。

至于第三方平台公布的价格波动，郑菲表示，市场中很难找到较低价并成交。他曾接待众多前来问价的消费者，多人表示愿意以2100元/瓶的价格购买飞天茅台酒，均被回绝。“我会定期与同业朋友沟通，大家按照既定价格出货，没有听说低价销售的情况发生。”郑菲表示。

如此观点，与不久前知名投资人段永平的观点类似——“喜欢喝茅台的人不会因为市场价跌了就不喝茅台了，喜欢茅台公司的人，股价越低应该是越开心的。”

顺“质”而为

经过一系列调整，本轮波动逐步趋于平缓。从“不二酱”和“今日酒价”的数据，不难发现茅台酒的价格已经摆脱低谷，逐步回归正轨，不过波动风险仍在。

“根据艾略特波段理论，在茅台逐步回归正轨的整个周期中，还会有新的挑战，我预计会在7月底、8月初时出现。”李克表示，受到心态、调控、行业规律等复杂因素的影响，经过4月、6月的两轮价格波动后，不能排除价格再次出现明显回落的可能。

不过从反馈来看，基于对茅台酒品质的信任，各方都维持着非常积极的心态。郑菲表示，依靠过硬品质和多年积累的口碑效应，茅台已经在白酒市场形成强大的影响力，因此并不担心市场表现。

“尽管频率降低，但必要的商务应酬不能少，对酒的品质要求更高，茅台酒始终是一个好的选择。目前成交价没有网上说的那么低，每次应酬，我们还是愿意优先选择茅台。”持有如此观点的消费者不在少数。

与此同时，茅台管理层也将对产品质量的要求，提升到了新的高度。4月27日，刚刚履新茅台董事长的张德芹实地调研茅台酒生产质量情况时强调，要坚守“质量是生命之魂”，以高度的责任感和使命感，全方位抓好茅台酒生产质量，持续推动茅台高质量发展。

“无论遇到任何困难，茅台始终没有改变对品质的追求。方向没有错，就不会有问题。”李克表示，这类似于普通人的状态，正常生活都会生病；长期以来建立的品质“护城河”就如同抵抗力，能够对抗不确定性。“根基都没有动，这棵大树就不会动摇。”李克表示。

这一点同样得到郑菲的认可。她表示，茅台价格的涨跌对实际需求的消费者影响不大，商务宴请与商务活动优先选择茅台。

通过参加茅台与经销商、经销商与经销商之间不同级别的会议，郑菲也发现认为当前“情况尚未明朗，仍需观望”的只是少数，主动发声并坚定支持茅台能够走出阴影的经营者占比超过七成。“市场对茅台质量是充分认可的。”郑菲表示。

“早在2013年，茅台面对过更为严酷的形势。”周成（化名）曾买卖茅台酒。据他回忆，由于白酒行业经历深度调整，当时53度飞天茅台酒价格一度出现价格倒挂现象。“当时卖一瓶茅台酒，就要亏20元左右。”周成表示。

不过经历一段时间的自修复，市场重新回到稳定状态。彼时，“黄牛”形成了经验——价格波动较为明显时，马上停止回收茅台酒的安排；只要价格能够在某个区间维持3天-5天，随即恢复业务。“停工只是暂时的，情况稳定后还是会回到正轨。”周成表示。

因此对于贵州茅台未来业绩，乐观情绪仍为主导。中信建投表示，展望下半年，随着房地产政策刺激加强，白酒商务场景或提振预期，另外，升学宴、中秋国庆等需求将拉动市场增长，龙头企业全年成长性仍然较好。