昆药集团：收购华润圣火解决同业竞争

王柄根

《动态》：昆药集团（600422）近期公告显示，公司将收购华润三九持有的昆明华润圣火药业有限公司51%股权。此次收购是否意味着公司与华润三九的同业竞争问题得以解决？

孔铭：根据昆药集团公告，公司拟与华润三九医药股份有限公司签署股权转让协议，以17.91亿元收购华润三九持有的昆明华润圣火药业51%的股权。本次交易完成后，华润圣火将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。

华润圣火成立于1995年，2016年被华润三九收购，主要生产研发销售“理洫王”血塞通软胶囊及其他慢病普药产品，旗下共有3家控股子公司，主要布局三七全产业链相关业务，成熟度、知名度较高。业绩层面，其2023年实现营业收入7.51亿元，同比增长1.61%；净利润2.03亿元，同比增长0.88%，整体经营业绩稳健。

2022年12月30日，华润三九正式完成对昆药集团28%股份的收购，昆药集团成为华润三九的控股子公司。华润三九成为公司控股股东后，同业竞争主要体现在以血塞通软胶囊为核心的工业业务以及医药商业业务。华润三九在收购时承诺，自交易完成后五年内，按照法定程序、通过包括但不限于资产重组等方式，解决华润三九及其控制的企业与昆药集团及其控制的企业之间现存的同业竞争问题。此次启动收购的时间进度超过市场预期，昆药将华润圣火收购后，不仅可以解决公司与华润三九在血塞通软胶囊上的同业竞争问题，而且还有助于实现三七业务的整合。

《动态》：具体来看，此次收购将为公司业绩带来怎样的影响？

孔铭：本次收购交易尚待昆药集团公司股东大会审议，如在年内成功实施，预计24年开始有望对公司业绩实现正向贡献。由于本次交易为同一控制下的合并，因此年内无论何时开始合并，都会以全年计算增厚的利润，交易时产生的财务成本影响有限，预计公司24-25年有望保持稳健增长。

此次收购后，昆药集团将独占血塞通软胶囊市场。血塞通软胶囊是公司三七口服系列的核心产品，当前市场仅有公司与华润圣火两家厂商，两家企业的市场份额接近，该产品2022年院内外销售额合计超10亿元。得益于近年来公司全力开拓血塞通软胶囊院外渠道，其2023年销售量同比增加32.60%，在22年负增长的情况下实现快速反弹，未来有望与华润圣火协同加速放量。

2024年3月，公司与华润圣火共同推出“777”品牌，打造以三七为核心成分的产品群，并将以血塞通口服产品起步，逐步拓展健康管理、疾病预防、严肃医疗及病后康复等全系列产品线。本次交易将发挥公司与华润圣火在产品、渠道、品牌、供应链等方面的协同优势，提升公司在心脑血管疾病治疗领域的业务规模，持续增厚公司“老龄健康-慢病管理”领域的业绩。

《动态》：公司今年一季度业绩如何？

孔铭：2024年一季度，昆药集团实现营收18.53亿元，同比下降3.01%，实现归母净利润1.19亿元，同比下降9.41%，扣非归母净利润1.13亿元，同比增长9.11%。公司发布了未来五年（2024年-2028年）的战略发展规划，战略目标为通过内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业第一股。现阶段，昆药集团表示将持续推进与华润三九业务、渠道等融合，优化重塑业务、组织结构，提升整体效能。