新常态下个人理财与资产配置研究

何伟传

（惠州经济职业技术学院，广东 惠州 516257）

一、相关概念厘定

（一）新常态

所谓新常态，就是经过一段不正常状态后重新恢复正常状态，是一种不同以往的、相对稳定的状态。经济学新常态是人类经济认识肯定—否定—否定之否定螺旋式上升的结晶。[1-2]我国进入经济新常态意味着中国经济已进入与过去三十多年高速增长期不同的新阶段。[3]

（二）资产配置

资产配置（Asset Allocation）是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。

在现代投资管理体制下，投资一般分为规划、实施和优化管理三个阶段。投资规划即资产配置是资产组合管理决策制定最重要的环节。对资产配置的理解必须建立在对机构投资者资产和负债问题的本质、对普通股票和固定收入证券的投资特征等多方面的深刻理解基础之上。在此基础上，资产管理还可以利用期货、期权等衍生金融产品改善资产配置的效果，也可以采用其他策略实现对资产配置的动态调整。不同配置具有自身特有的理论基础、行为特征和支付模式，并适用于不同的市场环境和客户投资需求。

二、新常态下投资环境分析

经济新常态作为与传统旧常态的区分概念，其“新”主要体现在中国的经济发展模式方面。中国传统的经济发展模式是以数量型增长的粗放发展模式为主，因此带来很多问题：一是在市场经济内在的经济制度规则之下，生产者作为劳动力所获得的低工资报酬难以承担社会生产的总供给，难以完成生产者到消费者的转换，也难以消化社会产品总供给，这造成了社会产能过剩难以消化。二是财政性债务投资，以及高息借贷活动催生了“影子银行”、地方债务，以及过度的地租投机活动。三是生态问题和社会问题尖锐，我国的粗放式数量增长型经济模式对生态资源的耗费与破坏，已经达到了生态承载能力的边缘界限值。四是人口结构发生重要变动，老龄化与少子化双重阻碍了中国经济的长远发展。五是国际保护主义政策兴起，全球经济链条面临割裂、重组以及被破坏的风险。[4]

三、新常态下个人理财与资产配置的投资项目选择

（一）货币储蓄的现金流保障

在经济恶化的情况下，债务账单需要偿付，信用货币主要履行支付职能，因此个人理财首先要保障手中有充足的现金流可支配，不影响日常的生活和生产经营开支以及偿还债务的需要是关键。但即使银行存款安全系数高、即时支付力强，也存在收益率非常低的劣势，难以对抗每年实质负利率超10%的通胀压力。

1.定存利率在未来下降是大趋势，由于疫情冲击以及全球经济下滑周期开始，国家需要降低贷款利率以降低实体企业融资成本，贷款利率的下滑势必会带来存款利率的同步下滑。

2.定期存款的流动性差，支付能力差，在债务恶化的情况下定期存款无法及时偿还信用债务，在股市、债市、期市出现上涨行情后，个人投资者如不能将存款及时划入证券账户进行投资增值活动，那么将错失经济发展红利，因此大量储蓄机会成本高。

（二）保险投资与风险管理

保险作为一种保障机制，是用来规划人生财富的一种工具，是市场经济条件下风险管理的基本手段，是金融体系和社会保障体系的重要支柱。通过少量的常态化保险金支出，以保障家庭财产和家庭成员的个人健康意外开支，对于个人资产安全至关重要。这部分保险费用开支，占家庭资产配置的3%—5%，就可为个人及其家庭适当转移相关风险。

（三）不动产领域的长期价值投资

在新常态经济结构和政策条件下，不动产投资面临两大趋势：一是一线城市及各二三线和县域城市的中心地带房产或商铺总体上会保持稳定的缓慢增长趋势；二是非一二线城市，以及非县域城市商务核心区域房地产价格将呈现下降趋势，而且下降力度越来越大。对于个人资产配置来讲，中小资本量个体已经不再适宜入局房地产等不动产领域进行投资。大资本量个体也应在改善型住房等房地产领域进行积极投资，因为从人均居住条件看，房地产的周期性与趋势性，将集中于改善型住房领域的长远发展。“一个可能”是，房地产的泡沫经济效应，可能会引发中国的地方债务风险、银行的系统性风险，这增加了个人投资房地产领域的不确定性以及风险性。

（四）股票市场的风险应对

《中国统计年鉴》资金流量表（金融交易）数据显示：2021—2022年，股票市场流入资金从11799亿元上涨至23415亿元，股票市场增加资金约为1万亿元。但参考2013—2020年的数据可以发现，在场外资金流入量方面，2013年为5345亿元，2015年为4969亿元，2017年为11927亿元，2018年为17127亿元，2019年为14581亿元，2020年为10626亿元。区别于旧常态，可观察到的新常态异象是，2015—2020年，股票市场每年涌入1000亿左右的资金额。2021—2022年，股票市场直接涌入10000亿元资金额，这代表着股票的投资属性越发强劲。同比2012—2022年金融业和房地产业的国内生产总值数据，《中国统计年鉴》数据显示，房地产业的国内生产总值数据明显在2020年开始缓于金融业。股票市场作为中国实体资产证券化和国际化的重要工具，将在未来的投资领域发挥主流作用。同时对个人投资与资产配置而言，适当增加股票投资的比重，应成为其优化家庭资产投资组合策略的重点关注方向。[5]

（五）固收类债券和基金的稳健收益

固收类投资主要指债权投资和共同基金。构建投资组合时最好的做法是从风险最小的证券开始。作为个人投资者，可以直接开立账户交易这类证券，如购买中长期国债、地方政府债券（免税市政债券），甚至是企业债券。限于交易成本（服务佣金）、交易信息闭塞（调查成本）、购销渠道（我国对个人投资者有严格的准入条件），以及个人对交易资产进行估值的专业知识障碍，个人理财选择共同基金（投资中介机构）比较划算。这类共同基金（投资中介公司），可以将个人手中的资金汇集，再将其广泛投入各个领域内有潜力的实体资产或证券。基金管理一方面可以分散风险，另一方面专业化管理的证券分析师和资产组合专家可以帮助个人投资者获取相对丰厚的投资收益，并降低交易成本（主要指经纪人费用和交易佣金）。

四、新常态下个人理财与资产配置的投资对策建议

（一）树立正确的投资理财观念

新常态下经济发展的宏观趋势放缓，国家对经济结构的政策性调整也不再以单一的GDP经济数据为指标。所以，个人投资理财和家庭资产配置也应适应这种时代变化，既不盲目追求收益，也要积极规避投资风险。个人理财需明确的是，投资理财不是迅速暴富的捷径，而是一项长期的、需要专业的经济知识、财务与金融管理技能，以及与个人事业发展相协调的事业。个人理财要视自我资本持有量和风险承受能力定投资策略，而非执着于是否多元化、分散化的投资策略，或障目于高收益等表面现象，而是应关注中长期投资以及国家经济发展大势，在符合宏观经济政策和产业结构调整发展方向的基础上，以支持实业发展为主进行投资。

（二）新常态下坚持保障型稳健投资组合管理

两害相权取其轻。在财富投资的四个矩阵之一的不动产领域，我国房地产业整体呈现下滑趋势，去投资属性的趋势愈来愈强，房地产业的销售迟滞现象亦表明房地产业存在投资过剩、生产过剩和增值乏力局面，已经不适宜个人投资者高位买入；货币储蓄领域，2023年即使忽略美元加息周期启动后人民币对美元汇率的降低等国际性外部因素，以购买力平价计算，我国货币每年相对购买力实质贬值两位数的现实也说明，持有现金货币只能用于预期债务偿还，以及必要的家庭生活和生产经营开支，此外不适宜大量持有货币储蓄；证券领域，应以固定收益类中长期债券和固投基金为主，充分控制投资风险。另外，我国股票市场由于场外融资融券机制和期权对赌模式已放开，场外做空机制已经形成，其剧烈震荡的风险，使得缺乏金融知识和金融投资经验的个体投资者很难应对市场变化。[6]

（三）按投资资本量和风险承受力计算投资标的

在投资市场，资本量的大小往往决定资本回报收益的额度多寡。同样，风险等级的控制与风险承受力的大小也决定着投资人能否在市场上存活。以满足5万元资本额（或能够承受5万元风险损失）计算，个人投资者在这个标的区间的闲置资金，由于资本量微小、风险承受等级较低，不适宜重仓进入股市，比较适宜选择保险类、固收类证券，亦可购买少量低价股票来增加投资经验，如果个人投资者对珠宝玉石、古玩字画等艺术品拍卖有知识储备和经验，亦可在此领域进行收藏性投资。以满足10万元资本额（或能够承受5万元损失）计算，个人投资者在这个标的区间的闲置资金由于仍然过小，可以在5万元资本标的额风险投资策略基础之上，保持投资策略不变，以增加资本额度进行扩大投资，从而稳固原有的资本收益份额。以10—30万元资本额（或能够承受10—30万损失）计算，个人投资者在前两个阶段资本运营良好情况之下，可以尝试进行稍有规模的城市工业和商业投资，以畅销品为资本运营标的物，进行小型工厂和小型店面的试运营，亲自参与实业领域的商品市场竞争，以增加自身生产经营管理经验和相关能力，更好地为下一阶段产业资本或商业资本的扩大再生产积累必要的启动资金。如个人闲置资金额度超过50万元，如前所述，仍应步步为营，在不影响个人日常生产经营基础上，一方面可以在市场前景良好情况下进行实业的扩大再生产投资，另一方面可以分出相当一部分流动资金参与股票市场、期货市场、期权市场等衍生品证券交易，初步积累相关高风险证券投资的经验，为日后大额资本运营做铺垫。如个人闲置资金额度超过100万，在本业经营良好的情况下，需要判断经济生产周期以决定是否追加投资，如市场面临生产过剩消费危机，则应适当减少产业资本投资额度，而应积极探索新技术领域、能源领域，谋求更具有资本升值潜力的投资项目。

五、结语

个人如自身资本持有量较小，应避免选择多元化投资策略，毕竟规模投资的回报铁律在发挥作用，分散投资虽然风险分散，但无益于财富增长。另需个人投资者注意的是，在投资市场普遍低迷的情况下，学习金融知识和提高对投资市场的认知能力，比之盲目进行各种风险投资，更能维持家庭收入的良性增长。