“三桶油”对标国际将如何

于洋

“三桶油”2023年年报展示了良好的企业运营水平和发展前景。

3月底，“三桶油”相继发布了2023年业绩。这一年的业绩格外引人注意，一方面，2023年是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年；另一方面，2023年国际原油平均价格在80美元/桶关口附近震荡。如此油价节点，引发业内人士进一步关注。

2023年“三桶油”业绩如何？相对国际油气公司又有怎样的特点呢？

不同程度下降

过去一年，世界石油需求渐进复苏，市场供需总体宽松，地缘政治影响逐渐减弱，国际油价同比下降。无论是国际六大石油巨头还是国内“三桶油”的整体营收都不可避免地受到负面影响。

财报显示，中国石油2023年实现营业收入3.01万亿元，同比下降7%；中国石化2023年实现营业收入3.21万亿元，同比下降3.2%；中国海油2023年实现营业收入4166.09亿元，同比下降1%。

低油价的冲击让“三桶油”的营业收入均有不同程度的下降，但得益于天然气市场消费的较快增长和开源节流降低成本的经营策略，中国石油成为“三桶油”中唯一利润同比增长的公司，归属于母公司股东的净利润1611.44亿元，同比增长8.3%，创历史新高。

中国石化称，2023年公司油气当量产量、原油加工量、乙烯产量、境内成品油经营量创历史新高，实现经营收益为868亿元，同比增长14.5%。但受油价下行影响，归属于母公司股东的净利润1238.43亿元，同比下降13%。中国海油表示，公司持续增储上产，提质增效，有效抵御了国际油价下降的不利影响，实现自由现金流888.7亿元。这一净利润仅低于2022年，为中国海油历史第二高位。2022年，其净利润为1417亿元。

横向对比来看，国际上六大石油巨头2023年的业绩表现亦明显弱于2022年。壳牌调整后净利润为282.5亿美元，同比下降30%；埃克森美孚实现利润360亿美元，同比下降35.41%；道达尔能源净利润232亿美元，比2022年下降36%；雪佛龙实现净利润213.69，同比下降40%；英国石油公司净利润在五大国际石油巨头中降幅最大，达到50%，实现净利润138亿美元；沙特阿美净利润为1213亿美元，平均日赚24亿元，为其有史以来第二高，但同比下降约25%。沙特阿美表示，净利润下降的主要原因是，原油价格和销售量下降，以及炼油和化学品利润率下降等。

低油价的冲击让国际石油公司的净利润降幅都在30%以上（沙特阿美除外），“降幅均高于‘三桶油的水平，从侧面体现了‘三桶油目前走的综合性能源公司发展路线能有效应对低油价带来的波动。”能源战略专家许磊说。

“三桶油”评价提高

不仅如此，2023年，“三桶油”的分红收益率也格外亮眼。其中，A 股平均分红收益率 7％， H 股平均分红收益率高达 10％，均高于国际公司平均的 6％。中国石油在年报中指出拟向全体股东派发2023年末期股息每股0.23元人民币（含税）的现金红利，合计拟派发现金红利420.95亿元人民币。中国石化指出，2023年全年派发现金股利每股0.345元人民币（含税），加上回购金额，合并计算后，全年分红派息比例达到75%。中国海油拟向全体股东派发2023年末期股息每股0.66港元（含税），连同已派发的中期股息每股0.59港元（含税），2023年度末期股息及中期股息合计每股1.25港元（含税）。

光大证券分析指出，“三桶油”分红稳定且可持续，稳增长与高股息带来高收益。该机构测算，在布仑特原油均价80美元/桶情形下，中国石油、中国石化、中国海油A股的五年年化收益率分别为9.3%、8.6%、10.9%，十年年化收益率分别为9.5%、8.2%、10.0%。

“三桶油”的高分红派息动作进一步增强了投资者对其未来发展的信心。高盛将中国石油未来一年内的港股目标价上调至7.8港元，A股目标价上调至12.1元人民币。高盛表示，若油价维持在80美元/桶水平，中国石油将成为长期投资者的理想选择，并且这一价格水平有望持续到2025年，给予“买入”评级。业内人士指出，“三桶油”分红稳定且可持续，稳增长与高股息带来高收益。高盛在本月最新发布的研究报告中提高了“三桶油”的目标价格，且对这三家公司的未来展望给出相当积极的评价。高盛提到，随着现金流转化为强劲的股息以及潜在的股票回购计划，尤其看好中国石油和中国海油的股价表现。高盛表示，若油价维持在80美元/桶的水平，中国石油将成为长期投资者的理想选择，并且这一价格水平有望持续到2025年。

许磊进一步指出：“最近三年，国际石油公司净资产收益率平均为12％，‘三桶油的平均水平为10％。国际同行的平均市净率是1.9倍，‘三桶油 A 股平均市净率1.06 倍， H 股平均市净率 为0.69 倍。对标国际石油公司，‘三桶油净资产收益率、市净率还有进一步提升的空间。”

鲜明的转型路线

2023年的“三桶油”业绩虽然展现出一些新亮點，但结合应对低油价、股息分红等方面优异的表现，在净资产收益率等仍有提高的空间。在过去十年里，无论国际油价如何风云变幻，“三桶油”始终修炼内功，顶压前行。在2023年《财富》世界500强排行榜中，中国石油、中国石化始终保持在前十名的地位不动摇，中国海油更是画出了一道漂亮的上升线，排名42，向建设世界一流企业的目标不断靠近。

能源转型之际，“三桶油”的机遇和挑战并存。在多家油气巨头在转型的路口不断调整时，包括在2023年的年报中宣布2024年将重回上游投资领域，“三桶油”在2023年无惧油价波动，持续推动增储上产的同时走出了一条特色的绿色转型之路。

中国石油2023年实现风电光伏发电量22亿千瓦时，累计地热供暖面积超3500万平方米；中国石化累计发展加氢站128座，已成为全球最大的加氢站运营单一企业，供给量占全国40%左右，加氢量为3471万吨，同比增加100%；中国海油则聚焦于“推动新能源与海上油气生产融合发展”。对于新能源业务的发展，该公司的定调包括“稳妥推进新能源业务发展和绿色技术研发”“坚持以海上新能源业务为主、择优发展陆上新能源”等。

在能源转型的大背景下，我国油气生产企业正面临转型升级的重要时期。以“三桶油”为代表的油气企业围绕产业结构转型稳定、持续发力，在国际市场上彰显出了中国油气企业的韧性和力量。

责任编辑：周志霞

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